数据分析京东盈利背后的关键因素

本篇文章2294字，读完约6分钟

在最近发布的京东全年和2016年第四季度业绩中，投资者对京东的好转印象深刻。在非公认会计准则下，京东2016年的净利润为10亿元，扭亏为盈，2015年的净亏损为9亿元。对于这样一个电子商务巨头来说，立即实现年利润成为一件大事，也是业界的一个热门话题。事实上，如果你梳理一下JD.com过去的财务报告，你会发现在2016年全年，JD.com在过去的七个季度里一直保持着正的营业利润率。可以说，京东2016财年盈利能力的提高是毋庸置疑的。当然，在扭亏为盈的背后，“京东式”的战略思维和商业模式，受到业界的褒贬，是值得我们关注的地方。

利润是一种选择，增长不是唯一的目标

这个利润不是JD.com的第一个利润。在非公认会计原则下，JD.com在13年和14年中获得了少量利润(2.24亿英镑和3.63亿英镑)。当时，非gaap的净利率在未来两年为0.3%。在此次业绩发布中，京东在第16财年的净利润为10亿英镑，其净利率比非公认会计原则低0.4%。乍一看，JD.com似乎仍在盈亏之间摇摆。事实上，情况并非如此！

当时，京东正处于快速扩张时期，大力发展自建物流，并领先一步打造电子商务线下优势；坚持“正品行货”；投资新鲜食品、o2o和其他蓝色海洋领域。可以说，京东的确因为战略投资而在盈亏之间摇摆不定。然而，正因为如此，JD.com创造了一个“多快、多经济”的差异化品牌形象，其运营效率在零售业中遥遥领先，保持了库存周转效率和运营成本控制能力，使该行业看起来不错。

随着京东规模的不断扩大，增长速度将不可避免地放缓。这是自然的原因，而基数的扩大必然会导致增长率的下降。京东第四季度实现了47%的收入增长，大大超过了40%的市场预期。可以看出，市场很大程度上理解增长率的下降。京东在2016年实现收入2602亿英镑，比2015年的1813亿英镑增加了近800亿英镑。根据苏宁尚云2016年的财务报告，网上平台实物商品交易的总规模(gmv)为805.1亿元(含税)。即使将收入与gmv进行比较(这是一种非常糟糕的比较方式)，Tesco也在一年内增加了苏宁乐购的销量。

事实上，随着规模的增长，高速增长不应是京东目前唯一的追求。2016年，JD.com悄然调整经营战略，从高速增长转向高质量增长。这个看似简单的字差实际上是向外界发出了一个明显的信号:随着基本布局的初步完成和规模的不断扩大，单纯的规模增长已经不能满足京东的野心，京东开始追求利润，这是健康的、可持续的。应该说，京东在这个阶段已经真正成熟了。

高效运营背后的供应商受益

观察零售企业，库存周转天数和应付账款天数是衡量经营效率的两个重要指标。目前，京东的库存周转天数只有38天，是业内最好的。应付账款周转天数(会计期间)为52.6天，远低于同行业主要企业。无论是比较苏宁国美还是亚马逊，京东的表现都足够出色。京东强大的运营现金流是基于高效的库存管理和运营效率，而不是利用供应商。JD.com管理层很久以前在财务报告会议上就说过，随着供应链议价能力的不断增强，未来的会计期间可以逐渐增加，但同时也会保持与供应商的友好关系，不会达到很多线下零售商的水平。JD.com之所以能够保持一个友好的会计期间，是基于其有效的库存管理能力。一贯强势的格力电器总裁董明珠表示，JD.com是唯一一家只谈产品、服务和技术而不谈条件的渠道提供商。

可以说，首创电子商务自营模式的京东率先以互联网为纽带，开辟了供应链中从前端消费者到终端供应商的新渠道，消除了中间环节，有效提高了运营效率，这也是京东现金流表现优异的原因，截至去年年底，过去12个月的自由现金流为156亿元，现金储备为313亿元。

京东从数据中获利背后的关键因素

随着经营战略的变化，京东业绩的考量不再局限于gmv、收入增长率等收入指标，盈利能力指标也成为重要的衡量因素之一。

一是毛利率不断提高。今年，京东的规模效应进一步体现，更大的销售规模有利于获得更好的采购价格或供应商返利。京东2016年非美国公认会计准则下的毛利率达到386亿元，同比增长62%，毛利率稳步攀升至15.2%，实现持续稳定增长。

其次，实际上，在金融领域，营业利润率比毛利率更重要。2016年，JD.com的非gaap运营利润率上升至0.9%，2015年为0.3%。在大力推广的第四季度，JD.com在非GAAP下的营业利润率达到了0.8%，而去年同期为0.04%，经受住了季节性的考验，连续七个季度为正。可以说，JD.com的利润是毋庸置疑的。从这个意义上说，京东的这一转变只是理所当然的事情。

就用户规模增长而言，京东的表现已经足够出色。2016年，京东的活跃用户数量接近2.3亿，2015年为1.5亿。考虑到用户的保留率，新活跃用户的数量每年增加近1亿。与阿里相比，2016年第二、第三和第四季度的活跃用户数分别为4.34亿、4.39亿和4.43亿，活跃用户数连续两个季度增加至500万。尽管基数不同，但京东活跃用户的强劲数量仍是一个亮点。

京东活跃用户数

此外，随着超市比例的增加，虽然JD.com的客户单价略有下降，但每笔订单的绩效成本呈现出逐渐下降的趋势，这也代表了运营效率的提高。

无论增长率还是利润，JD.com一直遵循健康发展的科学规律。2016年第二季度，JD.com关闭了大量不合格的第三方业务，这在一定程度上影响了JD.com的增长势头，但也反映了京东对可持续发展和确保用户体验的重视。现阶段，已经开放了物流、营销甚至供应链管理能力的JD.com正逐步将其自身的供应链优势转化为可持续的盈利能力。