工银瑞信：新规完善减持制度 进一步引导价值投资

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最近，中国证监会发布了《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》，上海证券交易所和深圳证券交易所也发布了完善减持制度的特别规定。年初以来，我国资本市场体系逐步完善，从ipo常态化的制度安排，到坚决打击市场违规行为的大刀，再到新的减持规定的颁布，形成了“从进入到退出，从大增量到优化存量”的立体安排。工银瑞信认为，这些积极变化无疑对市场各方树立长期投资和价值投资理念，保持资本市场健康、有序、稳定发展，促进资本市场更好地服务实体经济，有效保护中小投资者利益具有重大积极意义。

工银瑞信表示，新的减持规定是在中国证监会2016年1月7日发布的《关于上市公司大股东和董事减持股份的若干规定》的基础上制定的，针对减持中出现的突出问题进一步完善，能够有效规范股东的减持行为。减少新规定的深远影响主要有三个方面:

首先，新的减持规定的颁布和实施，填补了资本市场“从进入到退出”的重要空白，有助于更好地释放ipo常态化的机构红利，促进实体经济发展。新的减持规定的颁布实施，符合年初以来新股发行规范化的制度安排，即在做大做强的基础上进一步优化股票资源。不难看出，新的减持规定将有助于鼓励大股东董、脚踏实地地从事企业的生产经营活动，全心全意地寻求上市公司的可持续发展。与此同时，它也向提议首次公开募股的后来者发出了明确的政策信号——不要故意投机股票价格，不要利用资本市场盲目套现，不要一锤子买卖。特别是，为落实《国务院关于促进风险投资持续健康发展的若干意见》的要求，中国证监会对风险投资基金的退出做出了专门的制度安排，对以长期投资和价值投资为主的风险投资基金市场化退出给予了必要的政策支持，这将有助于引导资本更好地支持早期创新创业型企业的发展。这有利于改变目前中后期资本过度追求ipo前项目套利，而忽略早期风险投资项目的旱涝失衡局面，从而更有效地促进ipo正常化系统红利的释放，实现资本市场更好地服务实体经济。

其次，减少新的规定将有助于保持市场稳定，净化空燃气市场。自2014年以来，a股市场新股发行数量、融资金额和再融资规模均创下近年新高。在支持实体经济发展的同时，这些融资确实会增加资本市场未来减持的压力。考虑到国内资本市场仍处于不断完善的过程中，解禁带来的股票供给压力可能会在短期内对二级市场投资者的预期产生很大影响。因此，监管当局有必要完善减持的规范和制度。更重要的是，新规定重点防止大股东和董事利用信息、并购、高交付和转让进行“精确减持”，以及通过大宗交易、股权质押和股权互换等其他方式进行“变相减持”，这对净化当前资本市场大有裨益。

最后，新规的减少将有助于引导价值投资和长期投资的理念，并将投资者教育与投资者保护有效结合起来。减持新规的出台，有利于抑制投机套利投资行为，维护中小投资者的合法权益，增强投资者信心。同时，鼓励投资者更加关注上市公司的长期内在价值，树立长期投资和价值投资的理念。减持新规将投资者保护与投资者教育有效结合，有利于形成监管、市场主体和市场氛围良性互动的正反馈机制，进一步促进中国资本市场的长期健康发展。