从1月数据看欧美货币政策走向

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1月4日，欧盟统计局公布了消费价格指数的初步统计数据；1月5日，美联储公布了2016年12月14日的会议记录。其中，cpi是判断欧洲央行下一步货币政策方向的关键；美联储利率会议是市场预测美联储进一步行动的主要依据。近日，中国民生银行研究院对这两份报告做了解读。

欧元区:退出量化宽松还为时过早

根据欧盟统计局发布的初步数据，2016年12月的年化通胀率为1.1%，高于11月的0.6%，为三年多来的最高水平。

数据显示，去年12月，能源价格上涨推高了欧元区的通胀率，达到2013年9月以来的新高。2013年9月，欧元区的通胀率也是1.1%。剔除能源和食品价格，2016年12月欧元区核心cpi的初始值同比增长0.9%，也高于预期的0.8%，2016年11月的最终值为0.8%。

在不同领域，能源和服务行业对欧元区的高通胀率做出了巨大贡献。2016年12月，能源行业价格涨幅达到2.5%，服务业价格涨幅达到1.2%。

中国民生银行研究院研究员叶汇超指出，从数据来看，欧元区近期通胀率明显上升，表明欧元区通缩风险已大大缓解。

数据显示，2016年12月，cpi同比增长1.1%，连续4个月上涨，创下2013年9月以来的新高；环比增幅为0.5%，为2016年3月以来的最高水平。

根据叶惠超的分析，欧元区通货膨胀改善有两个原因。一方面，这源于去年以来能源价格的上涨；另一方面，是欧元持续疲软。从核心通胀率(不包括能源和食品价格)来看，2016年12月的核心通胀率同比上升0.9%，为去年7月以来的最高水平；环比增幅为0.4%，也是过去三个月的最高水平。与最近的采购经理人指数(pmi)和失业率数据一致，欧元区的内生增长势头也有所改善。

然而，鉴于欧元区增长势头不稳，法国、德国等国政局不稳，叶汇超表示，欧洲央行退出量化宽松仍为时过早。

美国:加息的可能性继续上升

根据美联储利率会议纪要，大多数美联储成员认为，美国未来实施财政和其他经济政策的时机、规模和构成存在很大的不确定性，美联储可能会扩大财政刺激政策的规模。具体而言，长期失业率下降和美元升值将导致通胀率上升。预计美联储加息幅度将超过预期。

中国民生银行研究所研究员梁任认为，美联储关于利率的会议记录是鹰派的，有三点值得关注。首先，“不确定”一词在会议纪要中出现了15次，表明美联储对美国未来的经济政策效果和经济趋势没有明确的判断。

其次，会议纪要强调，财政刺激计划的时机、规模和构成将对利率调整产生影响，表明紧缩的货币政策可能被用来应对未来宽松的财政政策。

第三，美联储关注经济上行风险，强调经济过热将迫使美联储加快加息。1月6日发布的美国2016年12月非农就业数据显示，尽管就业增长低于预期，但工资增长率是7年来最快的，持续强劲的劳动力市场将有助于美联储加快加息步伐。根据美国联邦基金利率期货的最新数据，美联储加息的可能性在6月升至67.2%，在12月升至94%。