央行工作论文：需宏观审慎管理资本流动

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今天，中央银行发布了一份题为“货币政策、汇率和资本流动——从等边三角形到不等边三角形”的工作文件。

文章指出，即使汇率是干净的、浮动的，货币政策是完全国际协调的，也有必要对资本流动进行宏观审慎管理；如果汇率弹性相对较低，资本流动将受到更大的约束，因此有必要提高汇率弹性；目前，货币政策的国际协调难度降低，可操作性增强。

论文的结论指出，基于这一模型和中国人民银行近年来的实践经验，我们提出了“宏观审慎管理+汇率弹性+货币政策国际协调”的宏观金融政策框架。资本流动的宏观审慎管理是必要的。即使汇率自由浮动，货币政策在国际上完全协调，也有必要对资本流动进行宏观审慎管理。

尽管汇率波动不足以保证抑制资本流动，但它不是保证独立货币政策的充分条件。然而，如果汇率弹性相对较低，就更不可能抑制资本流动，因此有必要提高汇率弹性。

同时，随着经济金融全球化的深入，货币政策国际协调的难度降低，可操作性增强，积极福利效应凸显，有利于各国货币当局实现国家福利最大化的最终目标，国际协调成为新趋势。在新的政策框架下，央行只有同时关注三个方面才能实现宏观总体平衡。