混改试点将落地 军工望演绎“超级主题”

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4月13日，在国家发展和改革委员会新闻发布会上，发言人严鹏程表示，第二批混合改革试点将很快宣布。在前两批试点中，有许多国防和军工行业，包括七家企业。此外，在军事工业的后期，国防和民用技术一体化的一揽子政策将被宣布，许多热点事件，如大型飞机的首次飞行和第一艘航空母舰的发射将催化它。据业内人士称，军工行业将在下半年表现出“超级市场”。

关于前两批19家试点企业的特点，严鹏程在新闻发布会上说，从行业角度看，涉及电力、电力设备、高速铁路、铁路设备、航空空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域，特别是国防军工领域，有7家企业。

值得注意的是，一些军工集团今年以来已经采取了一些举措。

军工集团的混合改革可谓亮点。今年1月，中国兵器装备集团制定了军工企业混合所有制改革试点的初步方案，确定了4个试点单位，并在上市公司长安汽车实施了高管人员试点；中国兵器工业集团公司发布了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，具体提出了26条指导意见。

其他军工中央企业在混合改革工作中有不同的规划和做法。中国船舶重工集团公司提出:“实现混合所有制的最佳方式是资产证券化”，推进不同行业的资产证券化，搭建专业化的资本运营平台是当务之急。中国航天科技股份有限公司(CSSC)主要致力于推动民用领域的混合改革，或者在非通用单位和模型的业务单位中的混合改革。AVIC重点发展主业，坚决退出非主业，并在试点基础上逐步放开零部件和一般配套产业。

2016年，国防和民用技术一体化战略升级为国家战略。今年1月，中央国防与民用技术集成发展委员会正式成立，这也是实施国防与民用技术集成战略的一项重大举措。可以预测，2017年，国防和民用技术一体化的各种措施预计将加速实施。

相关概念股:

中国船舶:大规模库存减值准备导致全年亏损前，侧重于混合变化方向和业绩的边际改善

2016年，计提了大量的存货跌价准备，导致了全年的前期损失。根据公司公告，2016年公司计提了37.22亿元的大额存货跌价准备，其中外高桥离岸产品计提21.6亿元(占58%)，其他造船产品计提11.9亿元(占32%)，CSSC城西造船产品计提3.72亿元(占10%)；受此影响，公司全年亏损25-28亿元，比前三季度亏损规模(归母公司净利润4.36亿元)多20亿元。

轻装上阵，该公司的业绩有望在2017年略有改善。2016年第三季度末，公司持有的存货账面价值为164亿元，预计2016年底存货账面价值约为130亿元，将降至2015年上半年的水平。认为:1)克拉克森新船成本指数的下降周期已超过8年，持续下降的勘探空时数是有限的；2)中国黄金运输集团预计2017 ~ 2018年bdi枢纽将升至1000 ~ 1400，新船成本预计将相应反弹；3)自2016年12月以来，国际原油价格持续高于50美元/桶，海上设备市场有望逐步稳定；据估计，公司2017年的收入有望实现扭亏为盈，资产减值将大幅减少，公司整体业绩有望大幅提升。

军工和国有企业混合改革的先驱，关注CSSC混合改革的进展。2016年，中央经济工作会议明确表示，2017年，军工等七大领域将在混合改革中取得实质性进展。作为第一批混合改革试点单位，CSSC提出了明确的混合改革思路，竞争性纯民用产品是混合改革的重点领域。作为中国造船业和修船业的领头羊，中国船舶有望率先受益于CSSC的混合改革，并关注2017年CSSC混合改革的进展。

评估及建议:由于计提了较大的资产减值准备，2016年业绩预测下调至-27.17亿元，但2017年业绩预测上调至8300万元。预计中国船舶将显著受益于CSSC的混合改革进程，保持“推荐”评级，并将目标价下调3%至36.3元(p/b中心+近两年15%的混合改革溢价)，相当于2017年的3.4倍，潜在增幅为29%。

风险:离岸设备市场持续低迷。

博云新材料:汽车制动力，等待航行空梦

本公司是一家在中国从事碳/碳复合材料、环保高性能汽车刹车片和航空航天及民用高性能磨料研究、生产和销售的高科技企业。依托中南大学粉末冶金研究所，在粉末冶金复合材料领域具有较强的研究实力。它是中国飞机刹车副的龙头企业，也是中国粉末冶金复合材料高新技术的领导者。

国产大型飞机的首飞指日可待，订单的发布有望提升其性能:国产大型飞机c919于3月19日成功完成首飞技术审查，并进入首飞准备阶段。目前，订单数量已达570个，霍尼韦尔博运有限公司是该公司的合资企业，专门为中国商用飞机公司提供车轮和刹车系统、刹车副和飞机轮胎等零部件。目前，公司的生产能力足以满足大飞机订单的需求。订单下达后，预计上市公司的业绩将继续提高。

刹车系统下游产业链延伸整合收购武汉远丰。公司计划通过发行股票和支付现金的方式，购买海通创新金城、武汉安科、仙桃向太和新材料基金持有的武汉远丰100%的股权。武汉远丰是中国盘式制动器的龙头企业。此次收购将有助于公司实现“刹车片-刹车”一体化汽车制动系统，实现资源共享，增强市场竞争力。

收购武汉远丰后，公司汽车制动材料整合产业链优势，业务稳步增长。2017-2019年，公司净利润分别为1699/4226/7146万元。考虑收购武汉远丰后，公司2018-2019年净利润分别为1.0226亿元和1.4146亿元。假设3月29日收盘价为1.420元，收购后股本将增加至约4.93亿股，公司总市值为70亿元。

由于子公司霍尼韦尔博运行空系统(湖南)有限公司仍处于潜伏期，我们认为该公司传统业务的估值可以与同行业上市公司进行比较。与同行业上市公司加权平均市盈率5.42倍相比，公司目前的市盈率为4.21倍，估值仍被低估。

AVIC动力:AVIC发动机上市平台，政策支持+需求驱动保证性能稳定增长

2016年，公司实现营业收入222.17亿元，同比下降5.38%；上市公司股东应占净利润8.91亿元，同比下降13.80%。2016年的利润分配计划是每10股派发1.38元的现金股利。

2016年，营业收入222.17亿元，同比下降5.38%；归属于母亲的净利润为8.91亿元，同比下降13.80%。公司业绩的同比下降主要是由于空非航空服务业大幅萎缩，非经常性收入较上年大幅下降。空航空公司的发动机和衍生产品是公司的主要业绩支持，近年来毛利率保持在20%左右，盈利能力稳定。2016年非航空公司空业务收入同比下降60%以上，未来收入规模将继续萎缩。公司整体毛利率在16年内达到19.51%，近5年呈稳步上升趋势，盈利能力逐年提高。

中国航空空发动机集团正式成立航空空工业飞行与发展分离系统于去年5月底正式成立。航空空发动机研发规划和资金限制完全取消，产业地位大幅提升，两架飞机专项项目已进入实质性阶段，预计专项资金规模将达到1000亿元，能够满足1-2架空发动机研发的资金需求。随着两机专项工程的逐步实施，作为航空空发动机制造业的绝对领导者，公司将直接受益于政策和资本分红。

目前，我国军用飞机正处于升级换代的关键阶段，空航空发动机的发展迎来了一个历史性的机遇期。据预测，未来20年，空军用航空发动机的需求将达到2500亿元左右，民用需求将达到1.8万亿元左右，空机房年平均市场规模将达到1025亿元左右

作为中国航空空发动机集团的整机上市平台，公司将直接受益于军用和民用飞机的巨大市场需求和政策资本分红。我对公司未来的发展前景非常乐观。预计2017年至2019年公司净利润分别为10.03亿元、11.66亿元和13.94亿元，同比分别增长12.59%、16.27%和19.54%。17年至19年的每股收益分别为0.51元、0.60元和0.72元，对应于

[编辑:何晏]