OMO连续第五日实现净投放

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CSI万顺(记者张钦锋)19日上午，央行启动了1200亿元人民币的反向回购操作，其中7天500亿元，14天400亿元，28天300亿元。今天，100亿元人民币的反向回购到期，因此净投资为1100亿元人民币。据业内人士称，本周将进入6月底。根据往年的经验，收紧资金的压力可能会加大。不过，预计央行将适时增加流动性，资金异常短缺的可能性仍然很小。

上周，央行通过公开市场反向回购操作实施了大规模净流动性释放。据统计，上周(6月10日至16日)，央行共实施了6200亿元人民币的反向回购操作，实现净投资4100亿元人民币，单周净投资额为今年以来的第二高水平。其中，上周五(6月16日)单日实现净投资2500亿元人民币，以对冲当日2070亿元人民币的融资融券影响，尽管央行已于本月初完成了6月到期的所有融资融券的展期。

上周，资本市场呈现前期交易紧张、后期交易宽松的运行特征，资本略有收紧，但总体上仍处于紧平衡格局，没有出现极度紧张。

从往年来看，6月通常是上半年基金面临最紧张的月份，而中后期的流量往往是6月基金面临最紧张的时候。在市场利率中，银行间市场7天回购利率(r007)的历史最高价出现在2013年6月19日。本周正值6月中下旬，因此我们需要警惕流动性波动的风险。

然而，值得注意的是，6月份之前市场对流动性状况感到担忧，但截至目前，过度紧张的局面尚未出现，市场情绪也出现了一些好转迹象。

自6月份以来，市场利率一直在上升，尤其是在季末临近之际，可以跨季的一个月和21天基金利率大幅上升；中长期来看，低利率、高资本价格的形势相当突出。但总的来说，货币市场的流动性供求基本平衡，不存在持续的资金短缺。利率互换(irs)是稳定和下降的，反映了市场流动性预期是稳定和改善的。

这种情况与机构的早期反应和央行的及时稳定是分不开的。6月份的流动性波动风险不容忽视，但市场已经充分意识到了这一点。过去，市场预期越谨慎，准备越充分，央行维持稳定的操作越及时，资金的实际表现可能不会像预期的那样紧张，比如去年6月和今年3月。

上半年结束前，该机构加强了流动性管理，并增加了跨季度流动性准备金。六月份，银行同业存款证的净融资恢复正增长。上周，净发行规模达到5190亿元，创下年初以来的新高，这暂时缓解了银行面临的流动性压力和债务短缺。

最近，央行在保持稳定和流动性方面变得更加积极。6月，央行完成了全月到期的中期贷款展期，净投资667亿元，开展了多种期限的反向回购操作，增加了短期流动性，尤其是跨季度流动性。流动性方面，自6月份以来，通过反向回购操作的净投资已达4300亿元；本月，中国央行的公开市场操作将实现净投资，规模很可能创下今年年初以来的新高。

此外，在美元疲软的背景下，人民币对美元升值，汇率贬值预期进一步下降，外汇流动对本币流动性的不利影响降低。如果私营部门结算外汇的意愿上升，外汇仍可能提供一定的边际正贡献。

在防范半年后流动性波动风险的同时，上述积极现象不容忽视。尤其是，没有迹象表明中国将进一步收紧货币政策，这有助于缓解市场对流动性的担忧，降低预防性资本需求和市场情绪的影响。未来两周，流动性可能会出现短期收紧和波动，但综合考虑，这种情况不太可能异常重现。

根据风能数据，本周(6月17日至6月23日)，2500亿元的反向回购将到期，到期金额将比上周增加400亿元。总量不多，有利于央行通过反向回购操作实现净投资。由于14天反向回购可持续数月，预计央行将加大14天反向回购操作的规模。(张钦锋)