基金经理冷眼小体量公司 A股市场“穷人越穷，富人越富”

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中国证券报(记者安)在经历了a股市场概念的质变趋势后，许多基金经理开始相信，a股市场也会让穷人变穷、富人变富，许多小上市公司已经无法继续讲故事，公司的研究价值已经降低到行业的研究价值。

在过去的几年里，机构主动进行研究，有时会场坐不下。现在我们已经有半年多没有资金进行研究了。在今年6月的一次小规模调查中，一家a股上市公司的秘书长自嘲道。现在，这家上市公司的市值还不到70亿元人民币，以前被机构基金估值的酷概念似乎一夜之间不再有吸引力。

随后，一位参与调查的上海私募股权基金经理向记者承认，市场态度发生了很大变化，因为该机构的研究能力已经从最初的外行变成了专家。这些看似酷的业务如今非常普遍。可以说，公司在行业中没有太大的竞争力，市场也更注重业务的流动性。

近年来，在a股追逐成长股的热潮中，机构研究能力的薄弱导致许多基金经理涌向概念股，如安硕信息(300380，咨询股)和尚易展览(002751，咨询股)。显然，安硕信息在互联网金融方面没有取得任何成绩，尚易会展在虚拟现实方面也没有取得显著进展。然而，由于卖方研究人员的强大吸引力和买方基金经理的盲目幻想，所有这些概念股最终都飞上了天空，从天而降，大量库存的基金由于暴跌期间的第二轮抛售而遭到践踏。现在，安硕信息的市值还不到40亿元，而尚易展示的市值只有52亿元。

当时，我对全通教育也非常乐观(300359，临床单元)。每次我去公司调研，全优教育都能给我一个新的概念和术语。一位来自深圳一家合资基金公司的人士向上海证券报(shanghai securities news)介绍了他购买和研究通才教育的情景。然而，他也嘲笑自己，因为他受到了公司后来业绩的良好教育，他在2017年上半年的投资中取得了前三分之一的市场业绩。经过考虑，我认为一切仍取决于业绩和市场影响力，这位基金经理强调。

显然，在基于k12的网络教育行业，全通教育在数量上很难与“美好未来”(学习与思考)和新东方这两家公司相比。到目前为止，两家公司的市值都超过了700亿元人民币。在某种程度上，机构的规模直接决定了企业实现反击的可能性。

小公司反击的机会很小。景顺长城均势基金经理刘苏认为，从企业发展的角度来看，a股市场也可能呈现出穷人越来越穷、富人越来越富的特征。大公司成功的可能性越来越大，小公司反击的机会越来越小。从赔率和概率的角度来看，目前中小企业的性价比并不具有吸引力，尤其是在当前市场的寒冬环境下。

一些基金经理的投资逻辑也从一级市场的一些新闻事件中得到一些启示。今年6月16日，领先的共享自行车公司mobike宣布，它已获得腾讯牵头的新一轮6亿美元融资。三天后，吴空自行车，一个非常小的共享自行车公司，宣布它已经关闭并退出该行业。

在某种程度上，无论是在a股市场还是在国内一级市场，基金对规模都足够敏感。今年上半年，a股公募基金和私募基金继续持有蓝筹股白马公司，这反映了这一战略。从美丽50到美丽100的变化也反映了资本对主导产业的重视程度的提高，规模是投资的重要参考。

ipo加速的结果是，大规模公司比小规模股票有足够的优势。丁一的投资伙伴杨欢强调，现在新股发行速度非常快。过去，许多被考虑进行并购的目标会重新考虑首次公开募股，而且更难找到短期目标；此外，ipo加速的后果是，a股向美股和港股靠拢，大型公司交易活跃，估值高，而小型公司逐渐失去流动性，估值下降，M&A目标估值低。杨欢还认为，如果小规模上市公司未能在窗口关闭前进行并购，进入大规模上市公司的行列，这类企业的增长机会可能会被空.错失

在一些基金经理看来，许多子行业的小型公司只会有行业研究价值，而没有公司研究价值。这种观点的潜台词是，一些公共和私人基金经理在安排行业领导者时，可能会从行业内上下游和较小参与者的角度来研究行业领导者，深圳的一位特别账户投资经理也承认，他对一些子行业的小型企业进行研究的目的是如何理解行业领导者的价值。显然，如果a股上市公司不能创新和寻求变革，他们最终可能会成为行业的领军者，直到他们的市场份额被领先公司吞噬。