农村金融机构缘何拖后腿

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2018年4月，央行等四部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，要求打破刚性交易，实现资产管理产品的净值转化。这份被业界称为“资产管理新规定”的文件，被视为资产管理行业回报起源的一个重要里程碑。半年后，银监会发布了《商业银行财务管理监督管理办法》，并结合新《资产管理条例》发布了银行财务管理配套实施细则，作为过渡性安排。从那以后，银行理财产品开始转化为净值。“未来，超过90%的银行理财产品将转化为净值，但各银行的发展将呈现出巨大差异。”溥仪标准的研究员魏说。

8月20日，溥仪标准发布了行业内首张净资产银行理财产品评估报告。报告显示，截至2019年7月，在新资产管理条例出台后发行的银行理财产品中，城市商业银行发行的产品占42.9%，国有银行占24%，股份制银行占21.3%，农村商业银行占11.8%。可以看出，虽然农村金融机构数量众多，但在产品分销方面却举步维艰；同时，与其他类型银行相比，农村商业银行在净值产品发行者的实力、合规性、风险控制和产品创新方面的整体表现明显较弱。

产品净值的转变对银行的主动管理能力提出了更高的要求，而农村金融机构在投资研发能力、产品研发、制度支持、人才队伍和营销管理等方面处于劣势。然而，金融专家表示，由于农村金融机构的明显分化，他们仍然可以在明确自身定位和挖掘自身业务特点的条件下走出一条差异化的业务发展道路。

整体表现处于劣势，机构之间明显存在差异

根据溥仪标准的监测，从2018年5月至2019年6月，中国各类银行共发行了9451种净资产理财产品，幸存11362种。各类银行理财产品净值转化的步伐和程度逐步加快。其中，69家农村金融机构仅发行了1078种银行理财产品。

从发行数量来看，农村金融机构是各类银行中发行数量最少的银行，无论是新增净资产产品的数量还是单一产品的规模，都不及城市商业银行和国有银行。据报道，一些机构在转型初期发行的少量净值产品更多是为了观察市场反应和积累经验。“发行数量和发行增长率都有波动。2019年，这种波动有增加的迹象，没有稳定或上升的趋势。可以看出农村金融机构是否发行净值产品。是否继续推出新的净值产品还存在不确定性。”魏进一步解释道。

值得注意的是，十大农村商业银行共发行了777种净资产产品，占农村金融机构发行总量的72.08%，呈现出行业头效应和严重分化。在发行净值产品的69家机构中，50家机构新发行的净值产品不到10种，17家机构只发行了一种净值产品。此外，与国有银行和城市商业银行相比，发行产品的农村金融机构高度集中在该地区。前五位是江苏、浙江、安徽、湖北和广东，主要集中在东部发达地区，而湖北和重庆是中西部地区的主要地区，而吉林、河北、陕西、四川和甘肃没有新的净值产品。这表明投资者财富积累水平高、风险偏好高的地区对净值产品的接受程度较高。因此，总体而言，东部发达地区的农村金融机构刚刚开始进行产品净值的转型，而中西部地区的任忠还有很长的路要走。

个人零售占高利润，并为客户创造利润

除了上述制度差异和地区差异，农村金融机构在发行净值理财产品方面也表现出一些共性。

根据对农村金融机构按溥仪标准发行净值产品的分析，在产品流动性方面，2018年5月至2019年6月，农村金融机构共发行920只封闭式净值产品，占总资产净值产品。85.58%；从产品付息周期来看，主要集中在6-12个月和3-6个月，其中6-12个月发行479种产品，占46.91%。封闭式净值产品所占比例较高，或者有三个原因。首先，银行配置的非标准资产需要更长的时间，因此银行必须延长关闭期或设定相应的开放期；第二，新的资产管理规定要求金融机构加强产品期限管理，禁止期限错配，并要求理财产品延长期限；第三，银行认为产品支持实体经济的发展。

此外，农村金融机构发行零售产品的比例高达98.52%，其中以个人为主，占70%以上。据分析，在规范银行间业务发展、促进银行间业务回报来源的情况下，银行间理财业务比重逐渐下降，个人理财业务比重逐渐上升。此外，农村金融机构在品牌和渠道上缺乏国有银行的优势，因此私人银行产品和机构产品所占比重都很小。

事实上，由于在产品研发、管理和销售方面的优势，国有银行一直主导着净值产品的发行，因此它们在超额回报的比例上有更多的发言权。监测显示，国有银行往往分享较高比例的超额回报，而农村金融机构收取较低比例的超额回报。出于同样的原因，农村金融机构倾向于选择不对新的净值产品收取或收取少量浮动管理费；对于收取浮动管理费的产品，他们也采取与客户50-50共享的做法。可以看出，在新的净值产品中，农村金融机构试图通过赚取收入和利率方面的利润来获得更多的客户。

用不断变化的压力创造差异化之路

对于农村金融机构来说，随着银行净资产转型的深入，农村金融机构在产品设计和资本投入方面的劣势逐渐显现。在理财产品竞争激烈的情况下，一些银行可能会退出理财产品分销市场。

从银行理财产品的发行情况来看，银行理财客户偏好流动性强、投资起点低的产品，而风险偏好倾向上升。为了争夺高净值客户，银行资产管理机构有必要支付更高的溢价。然而，农村金融机构由于其投资和研究能力以及配置大规模资产的能力，在这方面没有明显的优势。“特别是目前农村金融机构的金融客户风险承受能力有限，进一步限制了其理财业务的发展。”魏表示，考虑到上述理财客户的需求，各银行理财业务的发展战略不应该千篇一律，而应该因地制宜，根据客户特点和自身优势制定符合自身理财业务发展的可行战略，进而打造差异化的银行理财发展之路。

对于金融发展水平较低的机构来说，现有的金融产品主要是保本的“存款类”产品，其面对的金融客户风险容忍度较低，投资规模较小。新的资产管理条例出台后，随着保本理财产品逐渐退出历史舞台，这些机构的独立R&D和管理能力将面临严峻挑战。魏认为，这类银行可以将发展重点转移到货币类基金产品和代销业务上，包括代销其他银行的理财产品和非银行机构的理财产品。但是，即使开展委托业务，也需要两个能力，一是分析理财客户需求的能力，二是筛选和配置理财产品的能力。机构应关注客户在流动性、盈利能力、风险、投资规模等方面的需求。，并筛选出符合其需求的相关理财产品。

农村金融机构数量众多，主要在当地经营。因此，“深入三农”、服务肖伟、回归祖国、服务实体”是他们的重要任务和使命。在相关报告中，溥仪标准建议，在未来理财业务的发展中，有能力建立积极管理团队的农村金融机构可以探索细分产品线，如长期封闭产品或现金管理产品；对于资源禀赋雄厚的农村金融机构，可以立足本地市场，专注营销，打造理财产品超市；对于委托管理能力强的农村金融机构，可以将外包模式转变为mom/fof，并与优秀的外包经理进行长期合作。