国家金融与发展实验室理事长李扬杠杆率已得到有效控制 今年有望进一步下降

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高杠杆率是金融风险的来源之一。因此，去杠杆化是防范和化解风险的重要起点。4月9日，在博鳌亚洲论坛期间，国家金融与发展实验室主任李阳在接受采访时表示，中国的债务问题并不十分突出，杠杆率得到了有效控制，预计在2018年的政策引导下将进一步下降。同时，他提醒说，应注意家庭储蓄率的持续下降，并应高度警惕家庭部门从盈余部门转向债务部门的情况。

“自2008年全球金融危机以来，尽管中国没有发生金融危机，但中国的整体杠杆率和危机同时上升，而且上升速度非常快。”李阳说道。

根据国家金融与发展实验室的数据，2017年，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率从2016年的239.7%上升至242.1%，增幅为2.3个百分点。李阳表示，与2008年至2016年平均年杠杆率增长12.3个百分点相比，目前杠杆率增速已大幅回落并趋于稳定。

关于政府部门的杠杆率，李阳认为，中央政府的财政状况很好，但地方政府的问题相对较大。

“由于地方政府的主要工作是投资基础设施，这需要长期的大规模资金，而地方政府恰恰缺乏这些资金，地方政府长期以来一直试图通过引进外资、出售土地和融资平台来筹集基础设施投资资金。现在看来，积累的债务相对较大。”他表示，自2015年以来，地方政府的表内债务相对清晰，得到有效控制，但地方政府以委托代理建设、采购服务和ppp名义形成的隐性债务依然存在。“2017年，中央政府将地方债务的增长与地方官员的‘黑帽子’联系起来，检查他们的责任，让他们对生活负责。在这种情况下，2017年地方政府债务相对稳定。”

中国非金融企业部门的杠杆率在世界上相对较高。那么，这是否意味着巨大的风险？李阳认为，由于我国非金融企业的融资大多依赖贷款，股权和债权的直接融资方式相对落后。这在一定程度上导致了中国企业杠杆率的上升。“但是，从不同企业的性质来看，会发现重要的差异。非国有企业的杠杆率下降很快，但国有企业尤其是中央企业和上市公司的杠杆率上升很快。”他说。

根据国家金融与发展实验室的研究，2017年，国有企业的资产负债率为65.7%，比上年下降0.4个百分点。然而，非国有企业的资产负债率下降较快，这使得国有企业的负债率保持在较高水平。目前，国有企业债务占非金融企业总债务的62%，比2016年增长3个百分点。可以看出，国有企业去杠杆化仍然是重中之重。

去年底召开的中央经济工作会议强调要“大力消除无效供给”。李阳认为，摆脱国有企业中的“僵尸企业”将是当务之急。只有这样，国有企业的杠杆率才能在2018年得到有效控制。

关于居民部门的杠杆率，李阳表示，其水平在世界范围内相对较低，但值得注意的是，去年年底居民储蓄存款增速首次出现负增长，令人担忧。“如果我们继续发展，中国的住宅行业可能会变成债务行业，而2008年的美国债务危机是因为其住宅行业开始负债。”

李阳强调，在上述三个部门中，企业部门是债务部门，政府部门在大多数情况下也是债务部门，它们的债务由居民部门的盈余支撑，这样宏观经济才能平稳运行。“美国的问题是，住宅部门突然变成了债务部门。如果这三个部门都负债，经济增长只能依靠通货膨胀和金融泡沫，这最终将演变成金融危机。我们需要对这种情况保持高度警惕。”他说。