信用债市场总体风险可控

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我们的记者杨毅

英国《金融时报》记者近日从中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)获悉，今年6月，中国债务融资工具市场保持稳定发展势头，为实体经济服务的力度稳步上升，没有出现新的违约主体。

业内人士表示，当前金融市场整体流动性稳定，宏观经济在保持稳定的同时也在进步，银行间债券市场不具备大规模违约的条件。

六月份发行量稳步增长

数据显示，6月份，债务融资工具市场运行良好，为实体经济服务的努力稳步上升，没有新的违约主体。

发行量稳步增加，发行量取消的情况逐渐缓解。6月份的发行量约为3400亿元，比上个月增加了400亿元。据初步统计，6月份约有3000亿元债券还本。预计6月份净融资规模将在400亿元左右，积极支持实体经济再融资；债务融资工具余额6月底达到9.19万亿元，5月底达到9.15万亿元。6月份以来，共取消债务融资工具66种，共计454.34亿元，其中6月下旬以来取消发行减少，债务融资工具发行保持平稳态势。

一些行业和地区的企业发行有不同程度的回升。6月，19个行业、21个地区共207家企业发行了债务融资工具，能源、金属、批发零售等行业的发行额均实现近30%的环比增长。从地区分布来看，西部12个省的发行额为360亿元，同比增长近70%，中部6个省的发行额为380亿元，同比增长近40%。

债务融资工具利率上升缓慢，融资成本保持稳定。自6月份以来，债务融资工具的收益率与5月份相比继续波动7个基点。自RRR宣布定向降息以来，10年期政府债券收益率下降了5个基点，平均债务融资工具收益率下降了3个基点。截至6月28日，aaa级品种的一年产量为4.60%。

市场风险通常是可控的，没有新的违约发行人。6月份，债务融资工具无新的违约主体，仅上海华新两笔债务继续违约，违约规模为22.85亿元，市场风险总体可控。

据业内人士透露，当前金融市场整体流动性稳定，宏观经济在保持稳定的同时也在进步，个别违约事件的负面影响逐渐减弱，债务融资工具市场不具备大规模违约的条件。

2018年是全面贯彻党的十九大精神的第一年，是实施“十三五”规划的关键一年。英国《金融时报》记者了解到，在中国人民银行的指导下，交易商协会将继续把防范风险和促进发展放在同等重要的位置，继续做好金融市场形势的研究和预测工作，充分发挥靠近市场的自律组织的优势，不断加强与市场成员的沟通，切实维护债务融资工具市场持续稳定运行，稳步发挥为实体经济发展服务的积极作用。

市场预期趋于稳定

信用债券市场的风险是可控的

自2018年以来，几起债券市场风险事件引起了市场的广泛关注。受风险厌恶的影响，投资者的风险偏好趋于保守，一些资质良好、经营状况正常的企业的再融资节奏也受到了干扰。

对此，业内人士表示，中国债券市场仍在稳步运行，未来风险总体可控。至少有四个理由支持这一基本判断。

首先，债券市场的违约率实际上处于较低水平。统计数据显示，自今年初以来，新增违约呈点状分布，没有出现风险集中的趋势。截至2018年5月末，公司信用债券违约后未偿还金额为663亿元，占余额的0.39%，债券违约率整体水平较低。

少量违约引起的过度关注已经引起了监管者和市场参与者的关注。6月14日，中国人民银行副行长潘出席陆家嘴论坛时表示，目前的违约现象之所以引起关注，是因为债券市场非常透明，单次违约很容易引发关注炒作；债券违约率远低于银行1.9%的不良率，风险可控。一些业内人士表示，“1%的风险可以点燃100%的公众舆论”，而信用违约案例的比例极低、大多数债券基金表现良好的事实被忽视了。

其次，尽管货币政策保持稳定，但它也在增加对小微企业和其他实体经济的支持。债券市场的稳定运行有着良好的外部环境。6月1日，央行适当扩大中期贷款担保范围，引导金融机构加大对小微企业、绿色金融和“三农”部门的支持力度。6月24日，央行宣布将采取有针对性的RRR减息措施，支持“债转股”和小微企业，预计共将释放7000亿元。

市场机构认为，这将有助于债务风险的顺利化解。平安证券在一份研究报告中指出，RRR削减资金明显支持“债转股”和小微企业的融资需求，这有助于缓解市场对严格监管下企业债务风险敞口的担忧。

第三，防范和化解信用风险的相关制度进一步完善。2016年9月，银行间市场推出投资者保护条款范例，引导发行人在发行文件中以合同形式规定有针对性的投资者保护条款，通过合同赋予投资者更强的法律效力。今年4月，交易商协会发布了《关于切实加强债务融资工具期限风险管理的通知》，从机制建设和人员配备、风险防范和处置、合规监管等方面全面梳理和细化了对中介机构期限风险管理的要求。

英国《金融时报》记者获悉，信息披露规则和股东大会规则等自律规则正在修订中，将尽快向市场发布。

第四，中国企业基本面良好，偿付能力良好。从上市公司的角度来看，风能数据显示，截至6月25日，沪深两市已有1174只股票发布了中期业绩预测报告，其中821只股票表现喜人(净利润正在增加)，占70%以上。国有资产监督管理委员会近日发布的数据显示，今年1-4月，中央企业实现利润总额5306.5亿元，同比增长19.2%，4月份利润达到历史同期最好水平。此外，半数以上的中央企业效率提高了10%以上，近40%的中央企业效率提高了20%以上。“企业的偿付能力保持稳定，这意味着信用债券市场有了更好的安全保障，可以稳定运行。”北京的一位经纪分析师表示。

业内人士表示，考虑到当前经济发展的基本面，在保持稳定和有利的内外因素的同时，个别违约事件的影响是局部和短期的，债券市场仍将保持平稳运行，并在此基础上进一步深化改革和扩大开放。