中资企业赴港IPO近七成破发 优信赴美上市难逃破发魔咒

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编者按:长期以来不温不火的香港股市和一度频繁私有化的美国股市，如今已成为独角兽蜂拥而至的热点。在供过于求的情况下，“血液上市”已经成为常态。这种“踩踏事件”会留下什么样的后遗症？

■我们的记者刘思惠

自今年年初以来，大量公司纷纷登陆港股和美股。特别是在香港股市，ipo的后备名单越来越长，小米、美团点评、桐城益龙、小树、沪江教育、51信用卡等一大批公司都在排队等候。

然而，上市公司并不缺乏长期亏损，这导致香港股市在首日频频出现下跌。据统计，2018年上半年有19只中国股票在香港上市，其中68%的股票跌破发行价。

近70%的香港股票首次公开募股失败

根据wind数据，2018年上半年，共有257家香港公司提交了ipo申请，同比增长33.16%；其中，101家公司在香港上市，同比增长46.38%；新增中资企业19家，占同期香港新上市企业总数的18.81%，与2017年同期基本持平。

此外，2018年上半年在香港上市的中国股票首次公开发行总额为359.41亿港元，同比下降15.60%，初始市盈率中位数(不含负值)为16.71，与去年同期基本持平。

根据wind的统计，2018年上半年在香港上市的中国股票的初始筹资总额为370.21亿港元，同比下降13.07%。根据中位数(不含负值)计算的稀释市盈率为16.51，与2017年上半年在香港上市的中国股票的初始市盈率(稀释)中位数17.31基本相同。

值得注意的是，截至6月30日，2018年上半年在香港上市的中国公司中，有13家公司的股价低于上市首日的发行价，占68.42%。

除了港股，在美国上市的中国股票也遭遇了破产的尴尬。破碎股票名单包括知名公司，如心有集团、尚德集团和精英教育。

大量公司“流血”上市

除了市场因素，财务报表中的亏损数字也难逃指责。

数据显示，2018年上半年在香港成功上市的公司中，有24家公司去年净利润为负。其中，三家中资企业去年实现了母公司负净利润，占同期上市中资企业的16.67%。

例如，5月4日，平安浩博士在香港证券交易所主板上市。公司2015年至2017年的净利润分别为-3.34亿元、-7.58亿元和-10.02亿元。该公司的初始发行价为每股54.80港元，最终以每股54.80港元收盘。

6月29日，狩猎。该公司在香港证券交易所上市，其开盘价为每股31.6港元，比每股33港元的发行价低4.2%。根据招股说明书，公司2015年至2017年的净利润分别为-2.31亿元、-1.39亿元和899.8万元。

对于登陆美国股市的公司来说，心有集团于6月27日晚在美国纳斯达克上市，当天交易中断。根据财务报告，心有2016年实现净利润-27.48亿元，2017年实现净利润-13.58亿元。

前任仆人和继任者聚集在一起

先驱者的表现似乎并没有阻止后来者的热情。

大量企业仍在排队抢购港股或美股。最近，大数据服务提供商奥罗拉(Aurora)前往美国进行首次公开募股。根据财务数据，奥罗拉在2016年和2017年分别实现净利润-9029.1万元和6138.2万元。调整后，2016年和2017年的净亏损分别为5870万元和8200万元。

信用卡也适用于在香港上市的股票。招股说明书显示，2015年、2016年和2017年51张信用卡的总收入分别为9000万元、5.71亿元和22.68亿元，相应调整后的净利润分别为-1.01亿元、5300万元和7.44亿元。

为什么仍然有大量的公司在面临破产的困境时一个接一个地提交招股说明书？

对此，一些分析师表示，这是多种因素共同作用的结果:首先，资本流动趋紧，宏观层面正在向杠杆化方向发展，负债率降低，主要投资者前几年已经进入收获期；其次，互联网人口红利的优势已经不复存在。许多互联网公司的用户规模已经处于短期高点，相应的估值也处于高点；第三，当资金总量固定时，二级市场没有新鲜血液补充，打破它是正常的。