债市震荡调整 信用债风险偏好回落

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⊙记者普○编辑

上周，债券市场波动并巩固，债券市场在本周下半年略有下降。总体而言，10年期中国国债到期收益率下降了2.46个基点，至3.51%，10年期CDB国债到期收益率为4.21%，与上周末持平。

就现金券而言，10年期政府债券有效券180011.1英镑收益率收于3.63%，本周下跌1个基点；180205.1英镑的10年期中国发展活跃券收益率收于4.26%，本周下跌0.75个基点。

国债期货上涨，10年期国债1812主合约上涨0.17%，5年期国债1812主合约上涨0.03%。

与此同时，信用债券的收益率继续反弹。aaa级公司债券的收益率平均上升5个基点，aa级公司债券平均上升3个基点，城市投资债券平均上升4个基点。

中国人民银行上周推出反向回购和mlf操作，实现净流动性释放，进一步推动资本利率下行趋势。r007加权平均利率下降7.04个基点至2.58%，Shibor下降3.8个基点至2.61%，R007下降13个基点至2.58%。

光大证券宏观研究团队(601788，诊断学)认为，结合之前观察到的市场各时期利率均大幅反弹，并考虑到中国人民银行保持合理充足流动性的目标没有改变，此次操作符合预期。从8月20日到24日，短期市场利率均有所下降，但从长期来看，流动性相对紧张，因此我们要注意长期利率继续上升的可能性。

对于债券收益率曲线，中信证券(600030)判断，短期波动有限，仍将在低位波动，而长期波动可能会因市场预期和地方债券集中发行的影响而被高估。但是，在超调之后，将会有配置机会，预计长期利率将回落到3.4%至3.6%的下限水平。

在信用债券市场，自8月份以来，随着债券市场的调整和相关信用事件的出现，已有54只信用债券被取消，总规模为348亿元，分别比上个月增长32%和43%，基本达到1-7月份的平均水平，表明市场对信用债券的风险偏好在经历短暂上升后趋于下降。

海通证券(600837，诊断)认为，银监会《关于进一步做好信贷工作提高服务实体经济质量和效率的通知》要求增加信贷供给，信贷紧缩的格局可能趋于缓和，但重点是投放标准。主要支持主营业务突出、公司治理良好、负债率低、风险控制能力强的民营龙头企业；基本建设的前提是不增加地方政府的隐性债务，优先支持资金充足、运行规范的项目。具有上述特征的民营企业或平台的融资环境将会得到很大改善，但信用资质较差的主体的融资改善将会非常有限，这意味着信用分化的格局将会继续。

上周利率债券发行量为3693.59亿元，融资净额为2829亿元。国债发行589.3亿元，净融资489.3亿元。发行政策性银行债券549亿元，净融资219亿元。地方政府债券发行3533.29亿元，融资净额3098.7亿元。信用债券发行和融资净额分别为2616.28亿元和1375.75亿元。

本周，中国债券市场宣布将发行总额为2745.93亿元的债券，其中包括3只发行总额为1110亿元的政府债券、24只发行总额为742.75亿元的地方政府债券、15只发行总额为35.5亿元的银行间存单、9只发行总额为115亿元的超短期融资券和16只计划发行总额为145亿元的中期普通票据。