逾万家地方融资平台监管加码 实施破产将打破刚性兑付

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专家认为，地方政府发起的地方政府融资平台以土地等国有资源为抵押，以地方政府为隐性担保，其不可忽视的隐患必须及时防范和消除。

最近，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，提出对严重资不抵债、丧失偿付能力的地方政府融资平台公司要依法进行破产重组或清算，坚决防止“大到不能倒”，坚决防止风险积累形成系统性风险。专家认为，这意味着一些不合规的地方政府融资平台可能会破产。

数据显示，目前中国有11567家地方政府融资平台公司，而地方融资平台在过去很长一段时间里一直负责为地方政府融资。它们不仅可以发行债券，还可以从银行获得贷款，从金融机构获得非标准融资，地方政府融资平台的主体遍布省、地、县甚至更低。

专家认为，地方政府发起的地方政府融资平台以土地等国有资源为抵押，以地方政府为隐性担保，其不可忽视的隐患必须及时防范和消除。

值得注意的是，近年来，由于地方融资平台公司非法借款，中央政府一直保持着高压监管局面。例如，财政部此前公布了广西、云南、宁波和安徽的非法借贷和处理案件，所有这些案件都涉及融资平台公司。

打破融资平台的刚性赎回

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄智龙在接受《证券日报》采访时表示，决策部门允许地方融资平台破产，旨在打破与地方政府密不可分的地方融资平台的刚性赎回承诺，同时也促使金融机构更加合理地评估和管理地方融资平台的金融风险，对不同盈利能力的地方融资平台给予合理的风险溢价。中央政府之所以采取这一政策取向，是为了降低各种融资平台的风险，防止风险的相互感染和系统性金融风险的发生。

360金融ppp研究中心研究总监唐川向《证券日报》表示，这是利用“破产”这一工具，从市场上彻底清除不具备市场化运作能力和盈利能力的地方融资平台，从而避免更多的资本资源来填补其过去的债务，即通过强行清理没有生存希望的企业来有效配置公共部门的整体资源。预计明年将出台相关的详细政策。

"总体而言，城市投资债券已经违约，但它们基本上已经得到偿付."一位未透露姓名的券商分析师告诉《证券日报》记者，然而，一旦地方政府融资平台违约，连锁反应将会很大，这可能最多会影响到整个省级融资平台的债券融资利率。首先，它可能拿不到钱，其次，利率会更高。

黄智龙认为，一旦破产发生，影响将是显而易见的，这将打破金融机构和市场对地方政府和地方融资平台刚性赎回的信念，在该地区的影响也将是巨大的。

“僵尸企业的强制破产清算是供给侧结构改革去产能、去杠杆化的重要环节，是优化资金和资源配置的必要措施。”唐川认为，但不可避免的是，清理僵尸企业将使数百万员工失业，这将是最大的社会问题。但是，中央政府已经表示，将设立工业企业结构调整专项奖励基金，补贴失业职工，各地再就业社会服务工作也在增加。今后，相关部门需要进一步出台和实施各种政策，缓解清理僵尸企业带来的痛苦。

推进市场化转型

去年以来，在地方债务监管力度加大的背景下，“堵后门”越来越紧，许多地方融资平台成为“风箱里的老鼠”，面临沉重压力，市场化转型进展也很缓慢。在此背景下，许多地方都在推进融资平台的市场化转型。

9月17日，湖南省召开省政府专题会议，部署融资平台公司市场化转型。会议指出，要做好债务化解方案和平台公司剥离融资功能方案，确保资金链的连续性，确保“无新投资、合规、稳定”。分类加快平台公司市场化转型，需要清理取消一批、整合重组一批、市场转型一批、规范生存一批，确保所有平台公司都能按时间节点转型为市场化企业。

黄智龙认为，推进融资平台市场化转型，关键在于融资平台与地方金融的开放性切割，融资平台向公司化、企业化的渐进转型，以维持融资平台的债务负担和正常运行。

“融资平台的市场化转型不是一次性事件。下一步应该是稳定资质较好的企业的运营和利润增长，然后通过混合所有制改革和国家双赢的业务发展模式，推动融资平台公司的市场化转型。”唐川说。

7月23日召开的国务院常务会议提出，要按照市场化原则，引导金融机构确保融资平台公司合理的融资需求，必要的在建项目要避免资金短缺和未完项目。唐川表示，这将避免当地国有企业因企业违约而带来的资本和资产损失。

唐川认为，混合所有制改革是地方融资平台完成地方国有企业市场化转型的关键环节。要遵循“积极推进混合所有制改革，鼓励国有企业通过股权转让、增资扩股、合资合作等方式引入民营资本”的思路，通过国有企业与民营企业的合作，使国有企业更好地借鉴民营企业市场化运作的经验，使融资平台公司的市场化转型更加稳定，更好地满足市场需求。