连续净投放呵护资金面 精细化调控延续

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9月17日，央行出人意料地推出了2650亿元人民币的中期贷款，提高了整体市场资本。然而，由于纳税、债券发行和美联储即将加息的双重影响，流动性预期仍然谨慎，中长期资本利率在整个季度末略有上升，代表性的7天期dr007稳定在2.62%。

分析师指出，面对月中纳税期和地方债券发行等多重因素，央行自上周三重启反向回购操作以来，不断加大资本投入，并重申了保持合理充裕流动性的决心。预计本周将继续根据情况微调监管，仍将保持合理充裕的流动性。

持续净投资保护基金

自9月中旬以来，为了对冲纳税期限、政府债券发行与支付、国债现金存款到期日等因素的影响，央行近期加大了投资力度。

9月17日，央行虽然暂停了反向回购操作，但意外推出了2650亿元人民币的mlf，当天没有反向回购到期，实现净投资2650亿元人民币。从12日至14日，央行在15日之后重新启动反向回购操作，先后推出600亿元、1200亿元和1500亿元的反向回购。

在持续净投资的作用下，市场资本明显增加。17日，shibor利率全线下跌，其中shibor隔夜报2.4660%，下跌2.3个基点；Shibor在7天内上涨2.6390%，下跌0.6个基点；3个月期shibor报2.8220%，下跌0.8个基点；1年期shibor报3.5160%，下跌0.65个基点。

同日，在银行间质押式回购市场(存款机构)，短期资金利率总体保持稳定。截至收盘，隔夜加权利率dr001下跌约3个基点至2.45%，7天加权利率dr007保持稳定在2.62%。

精细调控与延续

然而，随着季末的临近，由于美联储加息的可能影响，整个季末的中长期资本利率都略有上升。截至17日收盘，在银行间质押式回购市场(存款机构)，14天和21天的加权利率分别为2.66%和3.06%，分别比前一天高3个基点和6个基点。

非银行机构的跨季度融资压力也出现了。17日，上海证券交易所债券质押式回购利率涨跌互现。收盘时，gc001隔夜回购下跌5个基点，至2.38%；7天回购gc007上涨0.5个基点，至2.615%；跨季节的品种利率在14天内提高了12个基点。据一家非银行机构的交易员称，17日下午很难借钱。

市场参与者指出，短期基金正面临税收期限、反向回购到期日和本地债券发行等压力。首先，本周政府债券发行总额预计将超过4700亿元，创下2017年9月初以来的新高；二是本月主要税种的纳税申报期推迟至9月17日，每月纳税截止日期前后两三个工作日往往是纳税期限因素对流动性影响最大的时期；第三，本周央行公开市场有2700亿元人民币的反向回购到期，其中600亿元人民币、1000亿元人民币和1100亿元人民币分别从周三至周五到期。此外，美联储将于9月25日至26日召开利率会议，这将很有可能提高利率。不排除一些机构将准备央行在公开市场提高操作利率。

工业研究指出，本周的反向回购到期，纳税期和地方债券发行将返回大量流动性。然而，考虑到当前的贸易形势和从广义货币到广义信贷的未实现传导，预计央行将增加流动性以合理对冲，本周，预计将保持合理的资金充裕度。