尴尬的定增基金

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2017年，曾在2016年大受欢迎的固定收益主题基金迎来了业绩调整。根据风能信息统计，截至4月1日，46只私募主题基金的回报在过去一个月表现不佳。除了前海开源再融资主题精选单元的最高净值增长了2.49%外，其他40只固定收益主题基金的区间回报率在-1.7%至1.5%之间，包括SDIC瑞银盛瑞和华安智增(爱基，净值，信息)精选在内的9只基金均出现亏损。

所谓定向增发是指上市公司通过非公开发行方式向特定对象发行股票的行为。华安证券研究员龚默恒认为，与公开发行和配股相比，固定收益具有以下优势:发行程序简单、融资成本相对较低、成功率较高。自2010年以来，a股上市公司参与固定增长的数量逐年增加，且大部分来自新兴行业(Aiji、净值、信息)。除了2012年和2016年固定收益基金数量略有调整外，固定收益基金总量一直居高不下，这也成为固定收益主题基金热点问题的重要推动力量。

固定收益基金业绩修正的原因有很多。从政策角度看，随着今年年初中国证监会发布新的再融资政策，上市公司过度频繁融资和固定套利行为从再融资规模、频率、资格和定价基准四个方面得到遏制。目前，许多上市公司暂停了固定收益再融资计划，固定收益基金也不容易赚钱。

“但从另一个角度来看，新监管政策的收紧导致审计速度放缓和更加严格。这也意味着固定增加的质量正在逐步提高，多层次的审批，多层次的控制，而实施固定增加的一般是高质量的上市公司。”金牛财富管理网分析师龚曼林表示。

据《招商证券私募专项周报》统计，3月19日至3月26日，机构投资者实施一年期固定收益发行的案例有7起，其中折价发行5起，溢价发行2起，平均折扣率为7.70%。本周，机构投资者发布了8项一年期固定收益解禁令。截止解禁日，最高回报率为93.86%，最低回报率为-20.62%，平均回报率为34.79%。

“自2015年5月以来，平均每周都上调并固定的到期收益率有上升和下降的趋势。2015年3月至9月，解禁新增收入持续上升，最高周到期收益率超过300%，目前周收益率约为50%。根据锁定期固定增长及其拆分的每周频率观察，自2015年5月以来，拆分次数有所增加，拆分率约为15%。”招商证券研究员叶涛说。

鉴于固定收益基金未来的投资前景，一些基金经理认为“牛市中有股票，弱市中有固定收益”的原则仍然适用。在市场疲软时参与固定收益项目相当于低价买入牛股。当市场处于较低水平时，参与固定收益项目的概率较高，项目的平均收益率也较高，尤其是一年期固定收益项目。

其他人表达了谨慎的乐观态度。“从长远来看，固定的增长可能会带来更多可观的好处。然而，在一个动荡的城市，一些大型固定收益基金可能会因为发行时机不佳、收购好项目困难和仓位较低而错过股市上涨的机会。对许多投资者来说，如果他们牺牲一年半的流动性，他们可能得不到理想的收入，甚至在到期时赔钱。在过去的盛宴中，理性的投资者可能希望稳步投资，避免因过度追求流行产品而造成的损失。”格尚金融研究员张骞说。(记者周琳)