3000家上市公司财报凸显产业失衡：利润过于依赖金融业

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截至4月底，沪深两市3222家上市公司披露了2016年年报和2017年第一季度报告，大部分上市公司业绩实现快速增长，反映了实体经济持续升温、创新驱动发展战略深入实施等新的经济气候。中国的经济升级和转型迎来了一个广阔的空时期。

但是，财务报告也揭示了一些值得关注的问题，不同行业、不同经济成分之间的发展不平衡依然明显。业内人士呼吁，未来资本市场的功能和作用应进一步发展，以帮助企业不断提高自身素质。

产业结构失衡一些企业“向产能报告”

目前，中国经济正处于“三相叠加”时期，即结构调整的阵痛期、经济增长的转折期和以往刺激政策的消化期。根据3000家上市公司的财务报告，在“三相叠加”下，不同行业的发展仍然呈现出明显的不平衡性。

一是金融企业和非金融企业的利润贡献和发展速度不平衡。

上市公司的利润贡献过于依赖金融业。以上海股市为例，2016年，金融公司的营业收入约占20%，但1.46万亿元的净利润却高达三分之二。财务报告还显示，金融业的发展规模已经放缓。虽然营业收入与去年基本持平，但2016年上海股市金融公司净利润下降了3.59%。21家上市银行营业收入和净利润同比分别小幅增长0.36%和1.74%，远低于同期非金融类公司的增速。

其次，传统产业的利润增长很大程度上是由于商品价格的上涨。

“三比一、一减一补”的阶段性成果值得肯定，但煤炭、钢铁等行业利润增长主要是由于原煤、钢铁等商品价格上涨，其增长的可持续性还有待观察。另一方面，价格反弹也增加了重复实施去产能任务的可能性，“三比一、一减一补”的关键任务将在未来面临挑战。此外，一些实现效益增长的传统产能公司可能只能通过资产减值准备实现“报告产能减少”，产能减少的质量有待提高。

与此同时，一些传统行业的业绩仍大幅下滑。受国际油价低波动、国内天然气大幅下跌等因素影响，2016年上海股市石油开采及加工行业上市公司收入和净利润同比下降约5%。以石化石油服务为例，2016年的巨额亏损为161.15亿元，净利润同比增长率为-65933.66%。虽然公司今年第一季度的亏损较去年同期有所好转，但亏损仍高达13.45亿元。

第三，新兴动能对经济发展的支撑作用有待培育。

从上市公司的表现来看，新兴动能发展迅速，但在一定程度上，经济发展的支撑作用与传统产能仍有差距。例如，上海证券交易所的铁路设备、医药制造、电器制造、汽车等行业的总资产只有煤炭、石油、黑色金属和有色金属等传统产能的40%。

根据许多经济界人士的分析，上市公司的财务报告显示，随着供给侧结构改革的初步成功，新旧动能正在加速。但是，在“三相叠加”的背景下，经济发展仍处于艰难的翻越过程中，产能过剩、需求不足等结构性矛盾尚未得到实质性扭转，仍需进一步解决。

杠杆风险仍然很高，民营企业的业绩增长明显好于国有企业

上市公司的财务报告揭示了一些企业存在的各种经营风险，值得关注。主要包括以下三个方面。

首先，业绩下降，甚至亏损。

数据显示，2016年上海股市419家上市公司净利润下降，其中145家下降50%以上；236家公司的主营业务出现亏损，其中131家公司依靠政府补贴和资产处置收入等非经常性损益项目实现利润；在107家亏损公司中，有31家公司因两年亏损等财务指标触及退市指标而被警告存在退市风险，有2家公司因连续三年亏损而被暂停上市。同期，深圳有42家公司处于退市风险预警状态。

二是利润质量不高，杠杆风险高。

上海证券交易所1157家盈利公司中，212家公司经营活动产生的净现金流为负，部分非金融类公司杠杆率较高，180多家公司的资产负债率超过70%。

第三，治理和规范运作存在缺陷。

以上海证券市场为例，51家公司的年度报告由出具非标准审计意见的年度审计师出具；一些公司的会计政策、估计和处理不规范，对财务报表的结果产生不适当的影响；一些公司的内部控制被发布负面或无法表达意见。

然而，上市公司的财务报告显示，不同经济成分的发展也有很大不同。由于支持非公有制经济发展的各项政策措施的深入实施，民营经济的增长明显好于国有经济。

以上海股市为例，除金融业外，国有企业主要分布在传统制造业，如矿业、电力、交通、汽车、钢铁等。受周期性因素影响，2016年上海股市国有企业收入同比仅增长2.41%，净利润同比下降1.28%，低于上海股市平均水平。

与之形成鲜明对比的是，同期上海民营企业的收入和利润都达到了“双升”，增长率分别为20%和29%，远远高于上海股市的平均水平。

据上海证券交易所资本市场研究所分析，在国有企业混合改革政策的指导下，国有企业以并购为切入点，积极推进质量提升和效率提升。但是，受管理机制、行业周期等因素的限制，运营效率的增长仍需提高。要加快国有企业国有资产改革，以提高核心竞争力和资源配置效率为目标，形成有效的公司治理、灵活高效的市场化运行机制，进一步发挥推动经济发展的关键作用。

促进新旧动能的转化。实体经济正在明显好转

近日，在深圳比亚迪公司，董事长王传福激动地向记者描述了公司的“云轨”未来。“5年来，比亚迪在云轨项目上总共投资了50亿元人民币。目前，结果已经开始显现。现在已经有五个城市开始建设了。”王传福说道。在业内许多人看来，发展“云轨道”,推进公共交通供给侧改革，有助于解决交通拥堵、空空气污染等“城市病”,推动系统集成、电池供电等相关产业发展。根据比亚迪2016年年报，公司总营业收入达到1034.7亿元，同比增长29.32%，净利润增长78.94%。

根据沪深两市上市公司的财务报告，像比亚迪这样通过R&D创新推动供给侧改革、提高企业绩效的上市公司并不少见。2016年，沪市上市公司实现营业收入和净利润分别为24.46万亿元和2.18万亿元，同比分别增长4.55%和1.29%，扭转了2015年收入和利润双双下滑的局面；深圳上市公司实现营业总收入8.21万亿元，净利润0.58万亿元，同比分别增长15.10%和26.39%，增速较2015年明显加快。

面对国内外复杂的形势，许多企业积极适应经济发展新常态，以供方结构改革为主线，积极推进结构调整和新旧动能转换，也有不少亮点。

首先，实体经济明显好转，供应方面正在改革。继续稳步前进。以上海股市为例，2016年，除金融企业外，上海股市实体公司实现营业收入和净利润分别为18.91万亿元和0.72万亿元，同比分别增长5.72%和12.98%，扭转了2015年-8.57%和-21.93%的下降趋势，实体经济呈现升温趋势。许多传统行业的企业加大了供应方面的结构改革，其业绩显著改善。例如，领先的化工企业万华化工2016年实现净利润36.79亿元，同比增长128.57%。

二是“三比一、一减一补”取得初步成效，经济体制改革进一步深化。据深圳市统计，2016年深圳市钢铁行业和煤炭行业固定资产投资分别下降19.43%和18.05%。深圳房地产企业存货占总资产的比重从2015年末的60.19%下降到2016年末的53.96%。以万科为例，在公司连续观察的14个主要城市中，2015年底新房存量为1.39亿平方米，2016年底降至9300万平方米。

三是战略性新兴产业持续发展，创新驱动发展战略深入实施。以深圳为例，目前战略性新兴产业上市公司有784家，占深圳上市公司的40.04%。2016年，营业总收入和净利润分别为25056.43亿元和1971.03亿元，同比分别增长19.57%和26.94%。“目前，国家正在大力推进绿色环保产业的发展。我们一定要抓住这个机会，搞好分行业。”东江环保总裁陈树生说。东江环保的主要业务是危险废物处理。2016年，公司实现净利润5.34亿元，同比增长60.53%。

实施深度监管，防范金融风险向实体经济转移

许多业内人士认为，当前经济走势受周期性因素影响，经济结构调整仍面临挑战和风险。他们要求进一步发挥资本市场优化资源配置、服务实体经济的功能，从监管和服务两个方面采取措施提高企业整体素质。

在监管方面，要继续全面加强一线监管，整顿市场混乱，抑制上市公司“脱离实际、虚拟化”的不良倾向。

首先，我们将严格监管概念炒作、“蒙混”重组、大股东清仓减持等市场混乱，继续完善高交付、股东减持、股权变更等相关配套制度。

二是继续推进全方位、实质性监管。我们将从公司、中介机构、交易和会员等方面全面加强一线监管。坚决打击扰乱市场秩序的行为，强化企业责任意识，让中介机构承担起改善资本市场生态的“把关人”责任。

第三，实施深度监管，防止金融风险向实体经济传导。对于增加杠杆率、举牌等行为，我们将加强对投资者、资金来源和杠杆率水平的深入披露，同时揭示风险，避免非法杠杆资金流入股市造成的金融风险交叉感染。

在服务方面，一是充分发挥资本市场融资平台作用，积极应对新兴制造业和新兴产业发展国家战略，支持更多代表经济转型方向的新兴技术、高端制造业和创新业态企业上市，优化上市公司结构。

第二，可转换债券、优先股等再融资品种的使用将有助于企业降低融资成本、成长和发展。

第三，积极支持上市公司通过并购实现结构调整和转型升级。对于符合国家产业政策、有助于上市公司化解产能过剩、支持实体经济发展的重大资产重组事项，一线监管机构应加强政策咨询服务，提高信息披露后审计效率，引导和鼓励上市公司积极利用资本市场不断提高经营质量。(记者潘庆·孙飞)