如何实现商业投资复兴？

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更多投资者应该要求改变激励措施，以反映真实的长期业绩指标。大型机构投资者和政策制定者应该敦促商界采取行动。如果我们改变激励机制，就有可能最终看到商业投资的复苏

吉姆路奥尼尔/文

作者是高盛资产管理有限公司前董事长和英国财政部前商务顾问。他现在是曼彻斯特大学的名誉教授

今年2月，我注意到，鉴于去年的政治动荡，2016年底全球经济的周期形势好于许多人的预期。这一上升趋势在2017年第一季度继续。根据最新预测指标，世界国内生产总值增长将超过4%，这可能是自2008年金融危机前夕以来最强劲的经济表现。

然而，一些观察家反驳说，上述证据只是偶然的，无法预测当前的经济形势会持续多久。事实上，在自2008年以来的长期复苏中，曾出现过几次增长反弹，但最终，它们都很快消失了，回归停滞了。

为了促进长期经济增长，必须增加商业投资。不幸的是，这说起来容易做起来难。尤其是在西方经济体，非住宅固定投资是此前短暂加速周期中的缺失因素。没有人能肯定地说，为什么非住宅商业投资近年来未能复苏。但是我怀疑对这个问题有点悲观的传统观点是错误的。

传统上，忧心忡忡的首席执行官认为长期风险不值得冒。他们面临的许多不确定性包括对过度监管的恐惧、公司税收负担过重、高债务水平、不断变化的政策、对全球化的政治抵制，以及对美国以外(甚至美国国内)消费者支出可持续性的怀疑。

不那么悲观的观点是，2008年后，全球经济将不可避免地需要摆脱美国的消费引擎，适应新消费经济体(如中国)的崛起。到那时，美好的一天就会到来。

我更喜欢这个不那么悲观的阵营。正如我之前指出的，中国经济在2017年第一季度的表现令人惊讶，而且很可能会持续到第二季度。事实上，中国最新月度数据显示了经济加速的信号，尤其是在消费领域。此外，第一季度的数据清楚地表明，中国消费者正成为经济增长越来越重要的驱动力。

面对这样的数据，悲观主义者坚持认为，中国近期强劲的经济表现只是暂时的。他们指出，即使中国的经济保持增长，中国当局也不会让西方企业，甚至中国企业从中受益，这是极端悲观主义者的观点。然而，不管悲观主义者对中国的看法是否正确，当全球增长的引擎位于其他国家(如美国和欧洲，尤其是德国)时，商业投资仍然不温不火，这是非常奇怪的。

当我在英国政府负责抗生素耐药性评估时，我必须提高我对制药行业的了解。那时，我知道我必须说几句关于微动力的话。以未来为例。未来总是不确定的，也将永远如此。但最大的经济萧条发生在企业不那么不确定的时候，也就是说，当他们坚信未来是光明的时候。过度自信可以解释2000 -2001年的互联网泡沫和许多其他泡沫。

然而，由于信息可用性的大幅增加，我们现在知道未来总是不确定的，西方和新兴世界的许多企业的行为是完全合乎逻辑的，特别是考虑到金融系统的当前运行。

为什么企业领导人希望投资于一个不确定的世界，而不是向苛刻的投资者支付股息或回购公司自己的股票(从而提高市盈率，如果他们能提高自己的工资就更好了)？

最终，首席执行官和大多数激进投资者对这种方法感到满意。不幸的是，公司员工的情况并非如此。无论在过去还是现在，他们的工资和养老金都没有得到任何好处(事实上，由于西方国家政府债券收益率普遍下降，养老金也减少了)。

当选政府是时候改变游戏规则了。首先，这意味着改变税法，大大降低发行债券的吸引力，尤其是当筹集的资金被用于回购股票时。至少，回购股票一定比支付实际股息更加困难。这样，至少所有股东(不仅仅是高管)都能受益。

此外，同一组高管的薪酬不应基于短期市盈率。更多投资者应该要求改变激励措施，以反映真实的长期业绩指标。挪威主权财富基金最近表示支持这些改革，这是值得称赞的。其他大型机构投资者和政策制定者应该效仿，敦促商界采取行动。如果我们改变激励机制，我们可能最终会看到商业投资的复苏。

(编辑:徐垚)

(本文首次发表在2017年5月29日出版的《财经》杂志上)