美联储“非要”加息三次 但加到第三次就会出事

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人们普遍预计，美联储将把短期利率上调25个基点。美联储官员发布了一系列声明来强化这一预期。现在，就连美联储副主席费希尔和美联储主席耶伦也加入了进来。

美联储官员中最引人注目的是莱尔·布雷纳德。在美国大选之前，她是一只典型的鸽子，但现在她变成了一只鹰。她可能是美联储变化最大的官员之一，不亚于基督教使徒圣保罗去大马士革时经历的波折。

如果美联储在3月份的政策会议上不加息，金融市场将会大吃一惊。这将损害美联储仅存的几个信誉。因此，我们可以假设三月份的加息是铁证如山。有趣的问题是，美联储今年将加息多少次。美联储官员暗示，他们今年将两次加息，这意味着他们将在2017年总共加息三次。然而，美联储今年两次加息可能还不够或太多。

美联储官员是根据美联储所谓的两个目标发表这些言论的:将通胀率维持在2%和实现“充分就业”。到目前为止，通货膨胀率一直低于2%，但已经达到了这个目标。此外，美联储官员认为4.8%的失业率表明经济已经实现或接近充分就业。在这篇文章中，下面将解释这两个判断。既然美联储的双重目标已经实现，这意味着肯定会再次加息，而且也有可能加息两到三次。

美联储至少三次加息还有另一个潜在原因。这是美联储“正常化”收益率和货币政策的愿望。“正常化”是一个抽象的术语，但它肯定不会将利率限制在0%到1%(就像当前的利率一样)。因此，下一次加息只是使利率回报正常化的第一步。

当然，我们也知道已经达到4万亿美元的美联储的资产负债表也是不正常的。但缩减巨额资产负债表是大多数美联储官员目前不愿做的事情。尽管如此，回报率“正常化”利率的愿望足以支持美联储三次提高短期利率。

此外，还有其他一些重要因素没有提到桌面上来。他们还支持美联储开始加息，因此加息的频率可能不限于三次。

首先，美联储官员知道，金融机构一再受到超低利率的抱怨。这些机构为获得资金而支付的利息与从动用资金(如发放贷款)中获得的收入之间的差额受到挤压。因此，银行股的股价之所以上涨，不仅是因为市场预期特朗普政府将放松金融监管，还因为美联储(Federal Reserve)有望加息。

在金融服务业的所有行业中，货币市场信托基金行业受到美联储超低利率的超宽松货币政策的打击最大。当利率接近零时，货币市场信托基金就变成了无利可图的商业模式。如果美联储今年不加息，恐怕这个行业将处于危险之中。

其次，至少一些美联储官员担心长期低利率引发了资产泡沫。他们担心这个是对的。从历史上看，一旦资产泡沫形成，要逐渐消除它并不容易。它往往会突然爆发，就像上次金融危机时看到的那样。

在泡沫破裂之前，我们永远不会知道哪些公司在过度扩张。长期加息最终会带来某种金融动荡，这并不是说2008年还会有另一场金融危机，而是会有一定程度的金融困难。然而，三次加息可能不足以应对美联储制造的金融泡沫。

至少有一个因素可以用来质疑美联储在2017年是否会三次加息:美元。特朗普总统在推特上表达了他对美元强势的不满。如果美元进一步升值，他的推特账户可能会再次“亮起来”。这是美联储官员必须考虑的政治风险。

强势美元也会带来经济风险(最终会转化为政治风险)。强势美元将抑制美国出口，刺激进口。这将增加贸易赤字，这是特朗普政府批评的另一点。美联储官员也必须权衡这一点。

美元升值还有另一个重大风险。以美元计价的全球债务规模非常大。许多国家、公司和个人(尤其是在新兴市场)以低价借入美元。为了偿还这笔美元债务，政府、企业和个人必须首先赚取收入并以当地货币征税。随着美元走强，以本币计价的这些债务的实际负担变得更加沉重。因此，借款人需要用更多的收入来偿还美元债务。

在某种程度上，这将不可避免地导致违约。银行和其他持有债务的金融公司将遭受贷款违约。向外国银行提供贷款的美国代理银行(包括美国银行)将面临风险。这种美元贸易风险可能引发新一轮全球金融危机。这将不可避免地限制美联储进一步加息的空效应。

一般来说，美联储有坚实的国内基础来启动加息程序。这些国内因素证明，美联储有可能在2017年加息三次或更多次。然而，强大的国际因素减缓了进一步加息的步伐。

美联储的根本问题是，美元是一种全球货币，而它正在实施一项全球货币政策。然而，除了在金融危机期间，美联储官员坚称，他们奉行的是纯粹的国内货币政策。正是这个顽固的谎言导致了全球金融危机。

任何“正确”的政策都不能同时解决这么多政策目标。美联储已经把自己推到了政策的死角。如果不在世界其他地区引发金融动荡，它就无法实现自我解放。在最好的情况下，利率将在3月份上调一次，然后下一次加息可能在今年下半年。第三次加息(如果有的话)将带来问题，因为美元走强将对世界产生影响。

作者:Gerald p . o ' dris col Jr，现任美国卡托研究所高级研究员，曾担任花旗集团副总裁和达拉斯联邦储备银行副董事长。