医疗养老五领域准入门槛将降低

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最近，国务院办公厅发布了《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》(以下简称《意见》)，提出了进一步激发医疗、养老、教育、文化、体育等社会领域投资活力的37项具体操作性政策措施。

据综合媒体报道，专家表示，放宽行业准入、拓宽投融资渠道、实施土地税费政策等措施，可以激发民间投资进入社会领域的积极性，在一定程度上对冲未来房地产投资和基础设施投资的放缓，对稳定投资增长起到积极作用。

西南证券认为，“健康中国”一直是医药行业的长期发展目标。目前，医药行业的总体思路是供给侧改革，从行业的各个方面优化结构，促进产业升级。经过2010年至2015年的调整，医药行业的增长率已经稳定，行业迎来了新的发展周期。行业内优质主导发展的增长率有望超过行业平均增长率。

据国泰君安称，2020年，中国养老金行业将迎来一个5万亿人民币的市场。一些专家预测，未来的养老产业潜力巨大，到2053年产值将超过106万亿元。

国源证券认为，整个教育行业仍处于资产证券化的分红期，大量优质教育目标将陆续在a股市场注册。与此同时，各领域的市场集中度预计将迅速提高，整合将加快。

在文化方面，CDB认为，目前的投资热点主要集中在以下三条主线上:一是对上下游并购的概念进行深度和广度开发的行业，如万达在线和华谊兄弟；二是文化产业与金融产业融合发展的理念；第三是以广播电视网为代表的混合改革主题股。

根据中国证券投资公司的研究报告，体育参与者的消费能力有所提高，体育用品的消费正面临着量和价的双重增长。得益于我国中等收入群体的增长，体育消费者的消费能力得到有效增强，中等收入群体对体育的需求进一步发酵，促使他们购买体育器材，提高体育效率，加强体育保护。体育品牌也将通过更精准的营销策略赢得掘金的“大众体育”时代，并获得消费者的认可。

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尚荣医疗:集美瑞新三板上市将有助于促进骨科业务和提高供应链能力

公司二级控股子公司集美瑞医疗已获准在全国中小企业股份转让系统(以下简称“新三板”)上市，转让方式为协议转让。同时，当吉米瑞医疗申请上市时，股东人数没有超过200人。根据规定，中国证监会免除了集美瑞医疗股份的公开转让，并将其纳入上市后未上市上市上市公司的监管范围。

集美锐在新三板上市将有助于拓宽融资渠道，加快骨科器械业务的发展:集美锐医疗成立于2008年，主要从事骨科医疗器械的研发、生产和销售。其主要产品包括锁定板钉系统系列、髓内钉系列、金属接骨板系列、脊柱内固定系列等产品，其产品基本涵盖骨科领域的各种创伤和部分脊柱。2014年9月，公司收购锦州医疗机械66.21%的股权(集美锐控股股东，直接持有90.625%的股权)，成为集美锐医疗的实际控制人，切入高端植入式器械，延伸公司业务产业链。

目前，集美瑞医疗仍处于成长期，生产和销售规模较小，尚未形成明显的规模优势。加快新产品研发、扩大产品配套供应能力、提高装备水平、引进先进技术和优秀人才、拓展营销服务网络等都需要资金支持。然而，中小企业的融资困难和直接融资渠道的缺乏制约了公司的进一步快速发展。因此，集美瑞在新三板的成功上市将有助于拓宽融资渠道，减轻财务负担，提高品牌知名度，加快骨科器械业务的发展。

加强自身消费品供应链将有助于改善医院ppp模式，提高其可持续盈利能力。公司的医院ppp模式通过融资和建设获得医院的经营权，随后主要通过医疗设备的供应和分配获得可持续收入。公司的目标是在3-5年内通过ppp模式获得30家公立医院的经营权，打造自己的医院管理品牌，这需要强大的供应链能力的支持。集美瑞的上市将有助于公司将骨科设备业务做大做强，并通过加强供应链提高可持续盈利能力。

盈利预测和估值:根据公司的经营情况，估计公司16-18年的每股收益分别为0.35元、0.52元和0.66元，相当于市盈率的51/34/27倍。考虑到ppp政策的催化作用和公司医院充足的ppp订单，预计将会加速，我们将在17年内给予50倍的pe。

浙宝传媒:双基因祝福，娱乐业务有望加速

年度报告基本符合预期。公司拟更名为“浙江数字文化集团有限公司”。1)公司2016年实现收入34.5亿元，净利润6.12亿元，分别增长2.6%和0.32%；扣除非净利润2.49亿元，同比下降39.12%；2)公司计划每10股派发现金股利0.95元(含税)；3)前期报纸资产出售方案已获浙江省财政局批准并备案；4)公司拟更名为“浙宝数码文化集团有限公司”。

游戏业务收入和毛利下降，预计2017年保持稳定:公司整体游戏业务表现略低于预期，收入下降25.58%，至7.31亿元，毛利贡献5.71亿元，下降30.20%。其中，网络游戏运营业务收入下降28.13%，毛利率下降5.81个基点，至80.92%。游戏业务下滑的原因如下:1)2015年，公司与三国杀手建立了合资公司的旅游卡网络作为无形资产。由于公司在旅游卡网络中的持股比例为40%，因此无法合并；2)战旗电视仍处于投资初期，这拖累了整个游戏业务的毛利率。2016年，公司推出了《浙江品牌全集》、《甜蜜的故事》等多款手机游戏。预计2017年会有所进展，游戏业务将趋于稳定。

游戏娱乐业务布局全面，主营业务剥离后业务协同性更强:公司在游戏娱乐领域布局全面，边锋方浩游戏业务稳定。同时，公司在电子竞技和直播领域不断进步:1)拥有鸟巢等六大电子竞技赛事。ip，其中nest已经成为国家级的主要电子竞技比赛之一；2)公司投资的杰拉网吧也帮助公司进一步推广电子竞技业务。“云更新”已经成为中国最好的网吧管理软件之一，年收入已经超过1亿元；3)该公司的电子体育游戏直播平台战旗电视的月活动量超过270万次(2017年1月，艾瑞咨询数据)，在直播游戏应用领域排名第五。该公司在游戏、电子竞技和直播领域具有很强的竞争力。剥离报纸资产后，三大业务有望共同发展，娱乐业务有望加速发展。

非经常性损益确认为3.63亿元，主要是由于部分资产和权益按市场价格重估。报告期内，公司的非经常性损益为3.63亿元，其中1)报告期内东方之星空实现净利润6.44亿元，其中舒华传媒以无形资产作为投资设立合资企业时，确认权益会计折算为5.95亿元(由于公司不再委派董事，权益投资会计按2计算)。 投资金额与资产账面价值之间的差额确认为营业外收入，其中设立旅游卡网确认9721.9万元，设立永和灵沃确认625.5万元。

公司剥离报纸资产有利于突破现有的制度约束，轻装上阵，专注于数字文化业务的发展。凭借手中近40亿美元的现金和东方之星空成熟的投资经验，公司有望通过扩建加快新业务布局的进程。由于资产剥离尚未完成，无论其影响如何，公司的利润预测将保持不变。2017-2018年，公司利润将达到6.9亿元和7.2亿元，每股收益分别为0.53元和0.55元，2017年市盈率为35倍，目标价为18.31-20.93元。

中国媒体:与动视暴雪联手，预计将带来可观的收益

该公司宣布，旗下子公司智明通与世界著名游戏制造商动视暴雪(Activision Blizzard)签署合作协议，共同开发“老茧”手机游戏。本次合作无需支付版税，游戏研发和推广费用由双方共同承担。游戏流程分为5: 5，合作时间为三年(可自动续费一年)。

怀着很高的期望，子公司智明通与动视暴雪(Activision Blizzard)之间的合作有望在未来给公司带来可观的收益，而无需支付知识产权许可费，从而降低公司的产品成本。动视暴雪是世界第一的第三方游戏开发商，其作品畅销全球，其研发能力毋庸置疑；子公司智明星通是中国四大出海品牌之一，其许多作品都实现了海外高流量，其中《王之争》的月流量保持在3.5亿元。2016年，智明通的收入为36.21亿元，净利润为3.23亿元。“使命召唤”手机游戏有望在国内外畅销。

知识产权的影响:“使命召唤”是动视自2003年以来发布的fps系列游戏。十三款游戏已经发布，一款新游戏几乎每年都会发布。截至2016年2月，《使命召唤:无限战争》，该系列游戏的总零售额超过25万，总收入超过150亿美元。

作为一款经久不衰的fps游戏，这一系列游戏已经登陆了包括pc、xbox、ps、wiiu、nds、psp等平台。，在世界各地拥有众多粉丝。2006年，《使命召唤》成为电子竞技，2009年被改编成漫画。它已经在各种媒体形式中展示，并且该系列游戏具有强大的全球影响力。

该公司的传统出版业务稳定，其游戏业务引人注目。2016年，游戏业务预计收入为46.9亿元，同比增长60.23%。这部分业务主要受益于子公司智明星通。其爆炸性游戏《王者之争》的收入为1251万元，月均流量为3.5亿元，可为公司带来长期稳定的收入。

盈利预测和估值:我们对智明通(离岸游戏的领导者)和暴雪(一家世界级游戏公司)对公司未来发展的积极影响持乐观态度。预计公司2017年和2018年每股收益分别为1.25元和1.96元，与当前股价对应的市盈率分别为17倍和11倍。

[编辑:何晏]