“特朗普行情”恐落幕 十大因素表明投资需谨慎

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全球股市经历了自去年11月美国大选以来的最大跌幅，美国总统特朗普未能就承诺的减税、基础设施支出和金融放松管制计划提供更多细节，令所有人越来越失望。

触发因素似乎是，被美国新政府列为优先任务的医疗改革计划很难获得国会批准，由此，我们可以想象他的其他财政刺激计划可能的推进时间和可能的阻力。

自美国大选以来，全球股市借助所谓的“特朗普行情”东风上涨了约10%。但对“特朗普报价”的厌倦并不是令市场不安的唯一原因。以下是另外10个火上浇油的因素，让投资者的焦虑在本周突然爆发:

1.利率

在过去的十年里，超宽松的货币政策、数万亿美元、欧元、日元和英镑的量化宽松计划，以及“零”利率甚至负利率政策都已经结束。是的，金融体系中仍有巨额刺激资金在流动。但是潮流正在转变。美国联邦储备委员会(美联储)已经两次加息，并将进一步加息；欧洲央行暗示，它正考虑比预期提前大幅提高关键利率。虽然这是一个渐进的过程，就像改变油轮的航向一样，但它刺激了市场的神经。

2.收率曲线

尽管美联储利率和短期债券收益率可能都在上升，但长期债券收益率并没有上升。两者之间的差距已经缩小，也就是说，收益率曲线的所谓“拉平”意味着投资者认为经济增长率或通胀强度不足以支撑进一步大幅加息。平坦的收益率曲线通常表明经济增长开始放缓，甚至陷入衰退。

3.银行

收益率曲线变平对银行来说是个坏消息。银行家通常以低成本借入短期资金，然后以更高的利率借给他们赚钱。特朗普赢得选举后，收益率曲线变得陡峭，这促使金融股大幅上涨——美国银行股上涨30%，欧洲银行股也上涨20%——从而推动整个市场上涨。然而，自3月初以来，这一势头逐渐消失。美国金融股从高点下跌了10%，未来可能会有更多抛售。根据美国银行美林的最新基金经理调查，投资者现在对银行股有很大的偏好。美国金融股票。bkx周二下跌4%，为去年6月以来的最大跌幅。

4.仓库安排

美国银行美林的调查揭示了一个令人惊讶的事实:全球股市被高估到了17年来的最高水平。鉴于美国大选后股市上涨的程度，这可能并不太令人惊讶。道琼斯工业平均指数只用了42天就从19，000点上涨了1，000点，达到20，000点，然后只用了24天就上涨到21，000点。正如美国银行美林的迈克尔·哈特内特指出的那样，估值和空头头寸使得“风险上升在3月/4月暂停。”其他资产的配置极其紧张。调查显示，美元的多空头寸无疑是世界上最“拥挤”的交易，而债券的配置是三年来最低的。

5.关联

在所谓的正常状态下，市场会表现出一些规律。当美元升值时，石油等大宗商品的价格通常会下跌，反之亦然。这是因为大宗商品是以美元计价的，所以它们之间通常存在反向趋势。

但本周，美元、石油、铜和其他大宗商品的价格都同时下跌。过去一周，油价下跌逾10%，而美元汇率跌至6周低点。两者之间的联系被打破，意味着投资者已全面转向“规避风险”模式。

6.市场里程碑

随着市场情绪变得黯淡，资产市场下跌，关键水平已成为目标。在某些情况下，这些目标只是市场关心的整数水平，没有其他原因。

美元指数本周跌破100.00点，布伦特原油跌破每桶50美元，美国10年期债券收益率(收益率)不可能保持在2.50%以上。持有或跌破一个重要水平通常意味着市场的一个重要转折点，尤其是当头寸过度紧张时。

标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数周二下跌逾1%，这是自去年10月美国总统大选前以来的首次。难怪华尔街所谓的“恐慌指标”——衡量市场波动性的波动率指数(vix index)达到了两个月来的最高点。

7.经济事故

尽管全球经济的表现并不乐观，但它仍在继续增长，但动能可能正在消散。过去一个月，花旗为全球大型经济体编制的经济事故指数基本持平，或者逐渐走低。最明显的放缓出现在英国和欧元区指数，而日本指数已跌至负值。这意味着特朗普刺激政策对经济的预期积极影响已基本消散。这对金融市场来说不是一个好现象。

tmsnrt.rs/2msnf4z花旗经济事故指数图表

8.英国退出欧盟

去年6月，英国投票决定脱离欧盟。迄今为止，还没有出现许多专家之前担心的严重经济后果。但这种情况似乎正在慢慢改变。当英国退出欧盟进程将于3月29日正式启动时，英国的经济增长正在放缓，商业投资被冻结，随之而来的是通货膨胀率的急剧上升和实际工资的下降。如果这还不够，除了英国退出商业和市场带来的巨大不确定性，苏格兰还呼吁就独立问题举行第二次公投。

9.季末

从日历的角度来看，尤其是在每个季度末，投资公司、基金、银行和其他市场参与者将结清账户。目前，离第一季度结束只有一周时间了，一波大规模的获利回吐行动可能正在进行。在过去的三个月里，股票市场、信贷、公司债券和新兴市场都取得了强劲的增长，那些利用这个市场崛起的“东风”的参与者也获得了巨大的利润。

10.评价

S&P指数的远期市盈率已从选举日的16.6倍跃升至18倍以上，使美国股市估值达到2004年以来的最高水平。与此同时，该指数的股息收益率仅略高于2%，低于10年期美国国债。10年期美国债券的收益率最近可能会下降，但仍高于2.40%。在这种不确定的背景下，空的利润还会上升吗？