四川分类推进电能替代 涉电川企将分享优惠

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3月22日，从四川省发展和改革委员会获悉，基于四川丰富的水电资源，显著的节能环保效益，一定的财政支持能力，巨大的电力替代(即鼓励用电)空，省发展和改革委员会和省能源局联合发布了《关于促进四川省电力替代的实施意见》。“一次性补贴和优惠电价是一个“优惠包”，可由发电公司和电力公司共享。”一些内部人士说。

《实施意见》的总体要求是提高终端用电和清洁能源在用电中的比重，绿色发展，整体推进，示范先行，改革创新。到2020年，电能在终端能耗中的比重将提高到36%以上，煤炭和燃料的比重将降低到50%以下。

据悉，电价优惠扶持政策的初步方案是“输配电价+上网电价+资金附加费”。电网企业和发电企业利润丰厚，根据不同情况，免收城市公用事业附加费、高可靠性费和容量费。

钢铁、水泥和化学工业是能源的主要消耗者。因此，随着《实施意见》的实施，钢铁企业中的钒钛、水泥企业中的四川马爽、化工企业中的川化、泸天化、四川美丰、天元集团、云图控股将不同程度地受益。

相关概念股:

通威有限公司:生产能力强强联合扩张，领先地位稳定

公司投资年产5万吨高纯多晶硅项目:3月12日，公司宣布永祥与子公司龙吉签署协议，共同组建合资公司，建设年产5万吨高纯多晶硅项目，永祥持有85%的股份。该项目分两个阶段实施，其中25000吨项目第一阶段于2017年6月开工，2018年投产。

引领成本优势，加快生产扩张步伐:公司拥有循环产业链，不断创新和完善技术，强化成本优势。2016年上半年多晶硅的毛利率为45%，远高于行业平均水平。与此同时，公司增加了产能，2016年的年生产能力为1.5万吨多晶硅，在全国排名第三。到2017年年中，产能将达到2万吨。此次高纯多晶硅产能将增加5万吨，公司多晶硅产能将达到7万吨，处于稳定的领先地位。

需求与替代周期的叠加，硅产能的释放:目前，多晶硅材料的供需处于紧平衡状态，未来多晶硅环节的需求稳步增长，国内替代国外进口的趋势再次加快。从结构上看，高端产品供不应求，公司的竞争优势(Aiji、净值、信息)显而易见。多晶硅技术壁垒高，建设周期长。在需求和替代期间，来自高质量领先公司的硅材料装运量增加，这导致了高性能增长。

强强联合，资质认可进一步提升:作为单晶行业的领军企业，龙基公司的产品效率高于同类公司，对多晶硅材料的纯度有着严格的要求。公司开辟了单晶的领先市场，这再次证实了公司多晶硅材料质量的竞争力。战略合作确保了公司多晶硅产品的价格和渠道，巩固和提高了市场份额。据估计，该项目投产后，将贡献90亿元的收入，并大大提高其业绩。

投资建议:公司多晶硅产能快速扩张，高端产品需求增加带动产能释放:预计2016-2018年公司每股收益将分别为0.25、0.40和0.57，分别相当于估值的25.5倍、15.7倍和11.0倍。

东方电气:计划发行69.1亿元的a股，收购母公司资产，改善产业链布局

东方电气发布了发行股票购买资产和关联交易的计划。a股发行规模达到69.1亿元，用于购买东方金融、国和公司、东方自控、物资公司、大宗物流、青能科技、智能科技100%的股权和东方日立41.24%的股权，以及东方电气集团拥有的设备资产、知识产权等无形资产。本次发行价格为每股9.01元，预计将发行7.67亿股，限制期为36个月。

估值相对合理，集团持股比例升至56%。目标公司2016年本次注入的净利润为4.43亿元，相当于静态市盈率的15.6倍和静态市盈率的1.5倍(东方电气a股静态市盈率为1.2倍，行业市盈率为40.18倍和行业市盈率为3.2倍)。估价是合理的。

扩大业务范围，改善产业链布局。近年来，由于装机容量过剩导致燃煤发电设备需求急剧下降，东方电气希望通过此次收购将业务范围扩大至电控、金融、物流、贸易、新能源、工业智能设备等业务，以增强盈利稳定性。同时，所投资的国和公司具有丰富的国际贸易经验，可以帮助公司更好地促进一带一路项目的出口。

风险:产品平均销售价格下降，拨备增加。

云台控股:业绩略低于预期，复合肥行业普遍低迷，品种盐业务值得期待

该公司发布了2016年业绩报告，略低于预期。2016年，营业收入同比增长3.4%，至60.36亿元，上市公司股东应占净利润同比下降28.17%，至1.44亿元，每股收益0.14元，略低于预期。净利润下降的主要原因是:1)2016年复合肥毛利率和品种盐毛利率下降；2)随着盐改政策的放开，由各种准备工作引起的各种管理费用和销售费用增加。2016年净利润下降幅度略大于第三季度报告预测的全年预测下限。原因是复肥第四季度的销售情况低于预期，公司提前做好各种准备应对盐改政策，导致销售费用和管理费用增加。

2016年，复合肥行业整体低迷，产量和价格双双下降，毛利率下降拖累了公司净利润。随着今年以来农产品价格的持续下跌，复合肥的价格也大幅下跌。上游原材料简单肥料的价格在前三个季度持续下跌。反向替代降低了农民购买复合肥的积极性，影响了销量，而原材料价格的异常波动使得复合肥价格跟随原材料价格上涨，但价格上涨略有滞后，导致过去16年复合肥毛利率同比下降。然而，值得注意的是，由于行业的持续低迷，被动产能持续下降，行业集中度不断提高。同时，未来复合肥将逐步走向新的高端。目前，公司复合肥生产能力为485万吨，其中硝基、缓控、水溶等高端新型复合肥总量约为415万吨，占86%。

品种盐业务受到公司食用氯化钾和海藻碘产品价格同比下降的影响，毛利率也下降。与此同时，一些盐业公司减少了购买量，以应对盐业改革。自2017年1月1日起，盐业改革正式登陆，制盐企业可以进入流通和销售领域。目前，公司是中国最大的品种盐生产企业，已经确立了五大核心竞争优势:全国布局领先、高端食用盐产业链领先、研发技术领先、全品类产品线领先、市场领先、品牌领先、营销领先。目前，全国31个省(区、市)的盐业体制改革实施方案已全部上报并获得批准。自两个多月前食盐改革公布以来，各地的食盐价格一直相对稳定。市场化后的并购重组和集中度提高是一个必然的过程。公司提前完成了全国产能、渠道和品牌的布局。预计该公司的多种盐业务将在17-18年内迎来快速增长。

与腾讯、网鱼网吧、京东、途牛旅游、Vipshop、童渊快运联手，解决入口难、落地难、末班车难等问题，打造中小城市优质互动娱乐体验基地和公益活动平台，转型已初具规模。哈哈农场拥有成熟的线下渠道，为主要电子商务公司提供中小城市和农村市场的分流服务；各大电子商务公司凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流和技术优势，为县级体验中心的建设提供了丰富的内容支持和基础现金流，可以实现线下和网上的流量互导和资源共享，有效发挥各方优势，形成共同利益。目前，云台生活电子商务平台注册会员已超过27万，哈哈财神累计投资超过25亿元；2016年底，第一家连锁网吧——凯依体育会馆(四川新都店)开业。

盈利预测和估值:盐政改革正式实施，市场竞争正式开始。我们对公司在产品、渠道和品牌方面的布局持乐观态度。据估计，未来17-18年，盐业将呈现快速增长趋势。传统复合肥业务持续做大做强，调味品布局逐步推进，互联网金融成功接入。在食品价格大幅下跌的背景下，复合肥行业普遍低迷，销量和价格双双下跌，拖累了公司16年的整体净利润，降低了利润预期，并维持了其增持评级。预计2016-18年度每股收益(按最新股本摊薄)为0.14元(原值0.18元)、0.22元(原值0.25元)和0.32元(原值0.33元)。目前的股价相当于16-18年内市盈率分别为81倍、51倍和35倍。

[编辑:何晏]