草甘膦大概率继续涨价

本篇文章3123字，读完约8分钟

草甘膦供过于求，而中国是主要生产国。草甘膦是孟山都公司开发的。近年来，它的表观消费量约为70万吨，成为世界上最大的除草剂。目前，草甘膦生产工艺主要分为甘氨酸工艺(重污染)和ida工艺。

从产能划分来看，全球产能为113万吨，其中孟山都拥有25万吨ida法，其余88万吨在中国，ida法为30万吨。我们认为，未来会有短、中、长因素进一步改善草甘膦的供需格局，产品将面临较高的涨价概率，主要包括:1)短期因素:第三批环保核查；2)中期因素:取代百草枯水剂；3)长期因素:转基因作物有望释放。

环保监管重拳出击，草甘膦市场迎来春天。预计百草枯替代物和转基因作物的市场自由化将在更长的时间内保持草甘膦的繁荣。百草枯是世界上第二大除草剂。百草枯水剂自2016年起在中国被禁用。其潜在替代品主要包括草甘膦、草铵膦和敌草快，其市场份额将在一定程度上被草甘膦所取代。从更长的时间来看，预计转基因作物在中国的推广指日可待。随着中国转基因作物的放开，国内市场对草甘膦的需求将大幅增加。这两点可能会长期保持草甘膦的繁荣。

相关概念股:

江山股份:草甘膦行业正在蓬勃发展，该公司的空估价室开张了

草甘膦行业正在经历繁荣复苏，公司将受益于其更大的性能灵活性。近年来，草甘膦价格大幅下跌，一直徘徊在较低水平，给公司业绩带来了巨大压力。最近，生产能力的清理带来了草甘膦工业的繁荣复苏。自2016年8月以来，草甘膦价格持续反弹。目前主流价格为23500-26000元/吨，主流市场成交额为22500-23000元/吨。公司的草甘膦生产能力为7万吨(甘氨酸法为3万吨/年，idan法为4万吨/年)，由于受草甘膦价格的影响，生产能力非常灵活。目前，公司的运营率接近100%，将充分受益于草甘膦行业的持续改善，享受价格上涨带来的利润增长。

酰胺类除草剂和敌敌畏等其他业务提供性能支持。除了草甘膦，该公司还经营其他业务，如酰胺类除草剂、杀虫剂、基础化学品和化学中间体以及热电蒸汽。上述业务的营业收入和毛利率基本稳定，为公司提供了有效的绩效支持，减少了草甘膦价格变动带来的绩效波动。此外，公司是一家综合性有机磷农药生产企业，涉及上游电厂、水厂、氯碱化工企业到下游农药原料及制剂企业，可自行生产部分原料，降低公司生产成本。

在化工巨头中央企业中化集团的支持下，该公司拥有强大的农药研发实力。中化国际是该公司的最大股东，是中化集团的子公司。中化集团是唯一从事化肥、种子和农药三大农业投入品的中央企业。农药业务规模在中国处于前列，涵盖产品研发、原料药生产、制剂加工和包装、产品注册、品牌营销等产业链环节。专利农药的开发在中国处于领先地位。沈阳化工学院和浙江化工学院是两个国家级农药研发平台，具有国内领先的农药研发能力。

利润预测和投资评级:预计2016-2018年公司营业收入分别达到64.24元、67.87元和66.24元，同比增长139.96%、5.65%和-2.41%，归属于母公司股东的净利润分别为0.51元、3.05元和2.01亿元，同比增长377.81%。2016-2018年每股收益分别达到0.17元、1.03元和0.68元，2017年2月28日收盘价(每股18.54元)对应的动态市盈率分别为109倍、18倍和27倍。

兴发集团:草甘膦和有机硅的繁荣正在改善，矿、电、磷一体化优势明显

该公司发布了2016年年度报告。报告期内，公司实现营业收入145.41亿元，同比增长17.34%；归属于母亲的净利润为1.02亿元，同比增长32.02%；扣除非经常性损益后的净利润为529.46万元，同比下降89.12%。第四季度，归属于母亲的净利润为2344.7万英镑，同比增长182.62%，环比下降46.7%。

草甘膦和有机硅的表现出现反弹，磷肥底部徘徊，扣除后净利润下降。2016年，公司营业收入同比增长17.34%，毛利率为12.48%，其中主营业务收入为143.02亿元，同比增长17.05%，归属于母亲的净利润为1.02亿元，同比增长32.02%。增长的主要原因是市场供应和行业。公司的主要业务是草甘膦和有机硅，价格上涨，利润增加，销售规模扩大。2016年，公司草甘膦生产企业泰盛公司(持股75%)实现净利润1.78亿元，同比增长约42.4%，为公司业绩增长提供了重要支撑。同时，公司将全资子公司峡口港公司100%的股权转让给公司控股股东宜昌兴发。公司的投资收入大幅增加。本次交易产生的投资收益计入当期损益后，归属于母公司的净利润增加至5847.62万元。益都兴发磷肥受到农产品价格下跌、客户库存高的影响。公司2016年实现净利润-14702.06万元，比2015年增加2754.79万元，同比下降633.69%，对公司目前的业绩产生了很大的负面影响。

公司扣除非经常性损益后的净利润为529.46万元，同比下降89.12%。主要原因是夏口港公司本期处置和收到政府补贴。同时，由于永久债券的存在，扣除永久债券的利息后，公司每股收益为负(-0.0093元)。

第四季度，归属于母亲的净利润为2344.7万英镑，同比增长182.62%，环比下降46.7%。同比增长的主要原因是主要产品价格回升，环比下降的主要原因是第四季度小股东损益较第三季度增加1754万元。

预计2017-2018年每股收益分别为0.33元和0.56元，相应的市盈率分别为47倍和27倍。

鹤壁生物:得益于草甘膦和纯碱价格的上涨，稳步推进蛋氨酸和碳纤维项目

草甘膦受益于环境保护事件，而PMida的价格也同时上涨。草甘膦的制备方法有甘氨酸法和IDA法，前者占生产能力的60%，后者占40%。公司采用idan法生产草甘膦(单位消耗量为1.5万吨PMIDA)，草甘膦生产能力为5万吨，PMIDA生产能力为13.5万吨(约7.5万吨自用)。今年以来，生产一直持续满负荷，其中PMIDA产能占全球总产能的70%。天然气是生产PMIDA的重要原料，川渝资源优势明显。11月下旬，河北、山东等地的甘氨酸产能因环境保护而停止，促使草甘膦价格在不久的将来升至2.4万元/吨。公司草甘膦成本为18000元/吨，PMIDA成本为8000元/吨。

目前联合制碱产能为110万吨，价格持续回升:14年来，纯碱受到氯化铵价格暴跌的影响，联合制碱行业产能退出200万吨。2015年第三季度，氯化铵价格反弹，导致氨碱工艺成本优势丧失，产能持续退出。与14年前相比，15年后的总产量下降了40万吨，降至3000万吨。16年来，产能进一步小幅下降。今年的营运率一直保持在85%左右。需求方稳定，供需平衡。预计价格将来会继续上涨。最近，轻质纯碱价格比底部上涨了66%，达到1950元/吨，氯化铵价格为470元/吨。目前，联碱的生产成本约为1600元/吨。

积极推进蛋氨酸和碳纤维项目，寻找新的增长点:年产5万吨蛋氨酸项目正在建设中，预计2017年投产。蛋氨酸项目投资规模大，行业内存在技术壁垒。由于良好的技术封锁，世界上供应商不超过10家，竞争格局良好。历史价格从未低于成本。目前，行业成本约为21000元/吨，产品价格为27000元/吨。在公司3000吨/年pan基碳纤维项目的筹备过程中，预计将于2018年投产。项目建成后，可实现“原丝-白丝-碳丝”的全过程生产。目前，国内碳纤维严重短缺，80%依赖进口。

投资建议:今年10月份募集资金39亿元，每股固定增长5.61元。目前，股价是上下颠倒的，有一个安全边际。公司16-18年的每股收益估计分别为0.1元、0.21元和0.23元，当前股价是市盈率的55倍、25倍和23倍。

[编辑:何晏]