19日午间研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)4月19日，

东兴证券

马龙环卫(603686.sh):环卫服务继续蓬勃发展，后续订单值得期待

事件:公司宣布中标南昌县城管委环卫保洁及园林绿化管理与保护市场化服务外包采购项目a包，中标金额4572万元/年，运营期7年，合同总金额3.2亿元。

主要观点:环卫服务持续蓬勃发展，利润高速增长是可以预期的:南昌县环卫合同分为甲、乙、丙三包，马龙环卫甲包中标合同金额最大，单价最高，再次显示了公司在环卫服务市场的核心竞争力。此外，南昌县地处省会周边，未来项目的顺利运行将带来突出的示范效应，为省内后续订单的持续裂变提供良好的保障。此外，3月21日，公司中标绍兴环卫服务项目，公司现有合同17份，年化金额5.85亿元，为后续业绩的高增长奠定了坚实基础。

环卫设备稳步增长，有力支撑了整体业绩:目前，中国城市环卫设备机械化率快速增长，行业增长率保持在15%左右，公司作为主导产业的市场份额稳步增长，2016年达到7.39%，道路清扫和垃圾收集转运设备实现平稳快速增长。未来三至五年，我们看好公司环卫设备业务的整体增长率将超过20%，并将继续大力支持公司的整体业绩。

再融资投资方向明确，即服务1000亿市场:公司固定增长已被证监会认可，主要投资方向为环卫设备池和环卫服务培训基地项目，将为公司全面开拓环卫服务市场提供有效支持。从近两年的订单趋势来看，市场化的环卫服务正在迅速推进，此次融资项目将再次增加公司在环卫服务市场的突出优势，马龙环卫行业的领先地位将在未来继续加强。

结论:我们预计公司2017-2019年的主要收入分别为31.65亿元、41.69亿元和57.71亿元，归属于母亲的净利润分别为3.03亿元、4.20亿元和5.43亿元，分别相当于每股收益1.11元、1.54元和1.99元，相当于每股收益的30倍、22倍和17倍，保持了公司的强势

招商证券

苏娇分公司(300284.sz):高收入增长的盈利能力已经下降，预计17年后会更加繁荣

事件:公司2016年实现收入42.01亿元，同比增长63.95%；归属于母亲的净利润为3.79亿元，同比增长22.08%，每股收益为0.68元。2017年第一季度，公司实现收入10.36亿元，同比增长112.52%，归属于母亲的净利润5700万元，同比增长3.62%。

M&A目标的业绩贡献较小，净利润增长率明显低于收入增长率:2016年公司收入实现大幅增长。业务方面，工程咨询业务收入31.04亿元，增长60.26%。由于工程建设进展顺利，工程承包业务收入增长89.15%，达到10.48亿元；主体方面，母公司实现收入18.47亿元，增长36.92%。该公司继续扩大并购。16年来，先后增资持有全球领先的工程设计咨询服务提供商eptisa，收购美国环境测试行业的领军企业美国测试公司，收购中山水利70%的股份。子公司实现收入23.54亿元，同比增长93.90%；每季度，16q1/16q2/16q3/16q4的收入增长率分别为29.73%/47.87%/39.14%/97.20%，且增长率持续上升。第四季度，由于综合因素，增速大幅提高。

2016年，公司业绩增长率相对较低。一方面，由于毛利率较低的建筑承包业务增长，整体毛利率下降，母公司净利润略有下降；另一方面，eptisa和testamerica被该公司收购后都损失了或做出了一点贡献。此外，收购公司导致管理费用增加37.82%/35.50%/15.58%/15.75%，且增长率呈下降趋势，反映收购目标的业绩贡献不大。17q1公司收入增长112.52%，但净利润仅增长3.62%，其中母公司收入增长28.75%，达到3.09亿元，子公司收入达到7.27亿元，增长193.15%；净利润方面，母公司仅增长8.33%，达到3900万元。由于eptisa的亏损等原因，子公司的贡献绩效下降了5.26%。如果不考虑eptisa的损失，预计总体上会实现更高的增长。

16年来，毛利率下降了5.67个百分点，净利润下降了3.39个百分点，现金流量有所改善:由于营改增和项目承包业务比重的增加，毛利率下降了5.67个百分点，净利润下降了3.39个百分点，其中财务费用率上升了1.47个百分点，销售费用率下降了0.61个百分点，期间费用率整体上升了1.55个百分点。17q1毛利率下降4.45个百分点，净利润下降5.47个百分点。在现金流方面，16年的净经营现金流为7700万元，增加6500万元；17q1净经营现金流为-2.88亿元，略有下降。

内生延伸提升公司综合实力:未来公司将专注于三大核心业务:规划咨询、综合检测和路面管理。此外，它将增加对环境保护、ppp业务和智能交通业务的投资，并以内生和扩展的方式增强公司综合基础设施解决方案提供商的核心能力。

内生延伸，扩大ppp等业务，提高底价上下颠倒，并保持强劲的推荐评级:公司内生增长稳定，并继续扩大并购，完善业务地图，扩大ppp等业务；固定价格是颠倒的(发行价是19.69元/股)。预计公司17年和18年的每股收益将分别为0.88元/股，相应的市盈率将分别为21.9倍和17.1倍，保持高度推荐的a级评级。

招商证券

科达·迅飞(002230.sz):蹲伏已经过去，成长即将到来

2017年第一季度，公司业绩呈现高收入增长、低净利润增长，这是业务拓展期的体现，增长的帷幕即将拉开。半年业绩预测受到非经常性损益的影响，这不会改变公司的逻辑。继续强烈推荐。

事件:公司发布2017年度报告，实现营业收入8.56亿元，同比增长35.29%。上市公司股东应占净利润7398万元，同比增长4.69%。公司还发布了2017年半年度业绩预测，净利润同比下降70%-30%。

高收入和低净利润增长，增长帷幕将拉开:公司在2017年第一季度实现了高收入增长，但净利润增长率相对较低。市场普遍认为该公司拥有世界领先的人工智能技术，但对其性能能否实现表示怀疑。事实上，从今年第一季度和2016年年报可以看出，目前的高收入增长率和相对较低的净利润增长率是公司在业务投资扩张期的体现，这是以技术为核心的人工智能公司的必由之路。据认为，该公司之前处于休眠期，这为技术和产品的登陆和爆发奠定了坚实的基础。目前的收入已经开始反映该公司人工智能产品的市场容量。2016年，教育业务收入同比增长33%，公安业务收入同比增长99%，净利润增幅不远。预计新的增长周期将很快启动，为性能实现提供动力。

半年业绩预测下降，主要是受讯飞非经常性损益的影响:公司2017年半年业绩预测显示净利润同比下降70%-30%，主要是由于公司2016年同期收购讯飞导致非经常性损益增加1.17亿元，以及R&D投资和营销费用较高。但实际上，营业收入和毛利仍保持着30%以上的高增长，这并没有改变公司的逻辑。

世事变迁，核心技术稳步前进:对于人工智能企业来说，技术是核心基石，是成为领导者的必要条件。该公司一直保持高技术投资。去年，R&D费用同比增长22.84%，R&D人员同比增长84.08%。研究成果显著。该公司在去年的暴雪比赛中再次获得冠军，并在由谷歌主办的第四届chimechallenge国际多通道语音分离与识别比赛中获得三项比赛的第一名。

保持高推荐评级:考虑到讯飞合并带来的非经常性损益，2017-18年业绩预测下调至540万元/8.5亿元，保持高推荐评级。

广发证券

犹达星网(002829.sz):国防和民用技术的整合已经取得初步成效，下游市场提供了需求弹性

Q1 2017年收入和利润稳步增长:2017年第一季度，公司实现营业收入3510万元，同比增长28%，上市公司股东应占净利润354万元，同比增长12%，扣除非净利润248万元，同比增长33%。在此期间，管理费用和销售费用分别增长了31%和7%，这是公司规模增长的结果。

公司在生产和研究方面取得了进展，军民融合技术取得了初步成功:2016年，国家出台了包括《国家信息化发展战略纲要》在内的一系列相关政策，将军民融合技术的发展提升到国家战略层面。参与惯性导航产品武器研发的民营企业数量增加，惯性技术产品民用化趋势也明显。公司抓住国防与民用技术融合的行业发展机遇，大力投资研发、集成北斗导航和惯性导航，配合公司在下游产品应用方面的设计能力，部署在无人机、室内定位、可穿戴设备、人员安全监控、空休闲经济应用、安全应急等新兴市场领域。，并取得了相应的效果。

分享基于惯性技术的智能领域的红利:公司始终坚持以惯性技术为基础，以工业应用为驱动的1+n发展模式。公司依托惯性技术的核心优势(爱基、净值、信息)，将业务拓展到遥感、交通、卫星通信三大领域，形成了北斗导航、智能驾驶测试等八大产品系列。从下游发展趋势来看，无人机、自主驾驶和智能交通的未来发展趋势逐渐明朗，对上游产业提出了新的更高的产品要求。公司在光电稳定控制、红外探测、无人机、雷达等应用方向具有巨大的市场潜力。考虑到股本稀释，预计17-19年每股收益分别为0.60元、0.76元和0.95元，目前的市盈率分别为68倍、54倍和43倍。在下游市场需求的驱动下，公司产品线的整体布局有望获得相对较好的灵活性，空空间将保持谨慎的增持评级！

招商证券

正邦科技(002157.sz):受益于猪的长周期，养殖利润高

4月10日，公司发布2016年年报，实现收入189亿元，增长15.25%；归属于母亲的净利润为10.4亿元，增长235.85%。

养殖:产能释放，欣欣向荣:2016年，公司产能进一步释放，全年释放生猪226万头，同比增长43%，其中仔猪126万头，生猪85万头。在2016年生猪价格高企和玉米、豆粕等原材料价格下跌的情况下，公司的农业盈利能力进一步提高，毛利率达到38.75%，同比增长25.8个百分点，实现毛利率12.8亿元，同比增长387%。在过去的两年中，公司通过固定增加的募集资金使其生产能力增加了134.8万头。随着募集投资项目的投资达到产能，以及自筹建设项目产能的释放，公司生猪屠宰将在未来几年保持快速增长。

饲料:建立直销渠道，改善产品结构:公司饲料产品结构以全价饲料为主，预混料和浓缩饲料产品为辅。2016年，公司实现全价收入123.1亿元，同比增长7.96%；实现销售收入14.1亿元，同比增长69.21%，产品销售结构明显改善。同时，通过巩固和优化原有销售渠道，建立饲料业务直销渠道，公司饲料销售保持了快速增长。2016年，饲料销量达到537.01万吨，同比增长11.17%，进一步巩固了公司饲料业务在a股饲料上市公司中的行业地位。

农药与兽药:聚焦战略，把握重点:2016年，公司农药行业实施聚焦战略，聚焦水稻、香蕉、柑橘、甜瓜四大品种；产品侧重于大型产品，淘汰毛利率低、贡献率低的产品；聚焦核心市场，淘汰销量小、贡献率低的市场和客户，在核心市场建立技术服务推广团队。2016年，在国内农药市场持续低迷、农药行业产能过剩、市场竞争激烈的环境下，农药业务销售收入同比下降12.29%，但毛利率同比上升2.12个百分点。公司的兽药部门专注于水产养殖优势领域的关键客户群，建立了庞大的技术服务团队，并通过动物疾病服务促进产品销售。在国内生猪库存下降的环境下，销售收入同比增长32.50%。

盈利预测及估值:预计2017/18/19年度归属于公司的净利润为14.98/16.97/19.49亿元，相当于每股收益0.65/0.74/0.85元，考虑到17年内市盈率为12-15倍，目标价格为7.80-9.75元，与当前价格相比为28%-60%

广发证券

江山股份有限公司(600389.sh):业务趋势正在改善，业绩大幅提升

公司发布年报:江山股份发布年报。2016年营业收入47.5亿元，同比增长77.5%(包括商品销售业务收入)；归属于母公司股东的净利润为5238万元，同比增长396%；实现每股收益0.18元；建议每10股向全体股东派发现金股利0.53元(含税)。

商业分析:草甘膦在今年下半年有所恢复，而酰胺类和双重敌人表现稳定。在农药方面，公司的主导产品草甘膦在2016年下半年开始复苏，到报告期末其价格上涨了50%以上。草甘膦年收入15.3亿元，受上半年行业低迷影响，年毛利率为-1.9%；就非草甘膦农药而言，在报告所述期间，酰胺类除草剂、敌敌畏和敌百虫的价格总体稳定。凭借清洁环保技术的优势，公司提高了产能利用率和市场份额，行业内竞争对手较少，取得了良好的业绩。

在氯碱行业，20国集团峰会后烧碱价格大幅上涨，公司保持了较高的生产负荷。烧碱年收入达到2.7亿元，同比增长27%；毛利率增长6.5个百分点，至48%。

热电行业全年蒸汽收入达到2.2亿元，同比增长23%；毛利率下降了5.6个百分点，至34%。

商业趋势正在改善，公司预计将受益于安全和环境保护收紧带来的红利:目前草甘膦价格已从以前的高点回落，但利润良好；公司的非草甘膦农药产品利润稳步上升，而烧碱价格居高不下，利润可观。同时，在更严格的安全和环境保护的背景下，公司的所有业务都将受益于长期坚持清洁和环保生产所带来的红利。

盈利预测和投资建议:根据公司业务判断，预计2017-2019年公司每股收益分别为0.88元、0.95元和0.98元，分别对应当前股价pe的21倍、19倍和18倍，给予买入评级。

银河证券

英业达:一带一路工业自动化领域的先驱

事件:根据2016年年报，公司海外收入达到2.91亿元。

分析判断:在工控企业中，公司海外收入所占比例最高，与公司业务相似，如汇川科技、蓝海花藤、新捷电气、爱思通等。汇川科技2016年海外收入9200万元，占比不到3%；蓝海花藤和新街电气基本上没有海外收入；爱思通2016年海外收入为2900万元人民币，占4%。无论海外收入的绝对数量还是海外收入占总营业收入的比例，公司在工业控制行业均排名第一。

2006年，公司开始拓展海外业务，当年实现收入114万元。十年后，2016年，公司海外收入达到2.91亿元，是2006年的25倍。在过去的十年里，公司出口了70万台变频器。2016年，公司海外服务中心达到14个，覆盖东盟、南亚和太平洋、独联体、印度、中东、非洲和欧洲等7个地区。从公司海外服务中心的位置来看，公司主要位于新兴市场，2016年新兴市场国家的收入高达85%。这些国家仍处于工业化的初级阶段，从长远来看对工业控制产品的需求巨大，因此认为公司海外业务的发展潜力仍然很大。

从分部估值的角度来看，公司具有投资价值:保守预测公司2017年净利润为1.4亿元，将按业务分部进行估值:1。最传统的逆变器业务可以实现约1亿元的利润，给予30倍的pe，市场价值约30亿元；2.根据其业绩承诺，ups业务可实现4400万元的利润，给予25倍的pe，市场价值约为11亿元；3.电动汽车驱动控制公司今年可实现约3.3亿元的收入。根据6倍ps的估值，该公司占51%的股份，相当于约10亿元的市值；4.轨道交通公司目前正在亏损。去年底引入战争投资的一级市场估值为5亿元，公司40%的股权相当于2亿元；5.正在培育的伺服、plc、光伏、充电、机器人控制器等业务目前正在亏损，但前景光明，因此公司的总估值为60亿元人民币，相当于当前的市值，估值合理，比空房小。

投资建议:经过保守的利润预测和分部估值，发现公司的市场价值是合理的，具有投资价值。现金+财务管理10亿元，拓展开发/0/房间。预计公司2017年和2018年每股收益分别为0.19元和0.30元，维持推荐评级。

东北证券

爱建集团(600643.sh):固定增资后，均瑶集团增持并巩固了其控制权

公司新闻:公司宣布公司的固定增长计划已获中国证监会批准。此外，目前公司第二大股东均瑶集团对爱建集团的未来发展表示有信心，并计划在未来12个月内增持不少于3%的爱建集团股份。此外，该公司最大股东上海爱国建设特殊基金会表示，将支持均瑶集团获得上市公司的实际控制人地位。

动态点评:此前，中华海豚企业及其一致行动人广州基金国际持有爱建集团品牌，持有公司5%的股份。计划在未来6个月内继续增持公司股份不低于2.1%，并计划重组董事会成为最大股东。根据公告数据，广州市政府控制的银辉田玉娥持有中华海豚企业33%的股份和广州基金国际100%的股份。面对标语牌的持续增持，均瑶集团和公司最大股东也迅速做出反应，显示出均瑶集团落户爱建集团的迫切决心。

目前，爱建集团的最大股东是上海工商爱国建设基金会，持股比例为12.3%；第二大股东均瑶集团持有公司7.08%的股份。随着此次固定增资的批准和下一步的顺利进行，它将持有公司17.67%的股份。在上海爱国建设工商基金会的支持下，均瑶集团在董事会的发言权有望得到巩固。不过，增加中华白海豚企业及其经营者的持股，也将为公司下一步的董事会席位增加某些变数。

相信随着均瑶集团的正式进入，公司多元化的金融业布局将日益丰富，内部协同作用将加快，公司与均瑶旗下其他产业领域将进行深度的产融结合。此外，我们乐观地认为，爱建信托将受益于信托行业的快速发展、自身主动管理规模的快速提升以及公司下一步加快完善综合财务控制平台的建设。据估计，该公司在17-18年的每股收益将分别为0.59元和0.81元，相当于市盈率分别为25.38倍和18.49倍，给予买入评级。

天丰证券

荣盛环保(603165.sh):第一季度业绩增长迅速，被评为超重

事件:公司披露了2017年第一季度的业绩预测，公司预测2017年第一季度归属于母亲的净利润约为9500万元，同比增长约236%。

点评:2016年底，公司ipo募集的20万吨原纸产能开始投产。到2017年，公司将拥有30万吨瓦楞原纸、15万吨牛皮纸和3万吨高密度纸板的生产能力，共生产48万吨纸箱瓦楞纸，纸箱生产能力为1.2亿平方米。2016年，纸箱业务实现收入1.8亿元，毛利率16.4%。2017年，纸箱生产能力没有扩大。因此，判断第一季度236%的净利润增长主要来自两个方面:一是公司ipo募集项目投产的年生产能力。20万吨原纸投产带来的产销增长；其次，纸张价格的快速上涨带来的每吨纸张的净利润。

目前，公司48万吨的产能已经全部生产出来，库存一直保持在1万吨左右，相当于7天的库存。假设公司第一季度产销率为100%，销售量为12万吨，净利润为9500万元，不包括纸箱和热电业务带来的利润，预计公司第一季度每吨纸的净利润可能达到700元以上。

第一季度，瓦楞纸板行业显示出盈利效应，所有纸厂都在全速生产成品纸。然而，假期过后，下游需求被季节性因素削弱。同时，在高价格之后，海外纸制品的进口量增加，下游储存原材料的意愿下降。几个方面导致了三月中旬瓦楞纸箱价格的下降。目前，瓦楞纸箱的价格下降了700元/吨，但废纸的平均购买价格下降了500元/吨左右，所以纸张的盈利能力没有明显下降。最近，由于纸张价格已经下降到一个低水平，大量的小工厂都显示出亏损的迹象，该行业开始停止生产和大批量检修。此外，下游纸品包装厂已逐渐进入施工旺季，行业内供需关系发生了变化。纸张价格已经见底，销售量也逐渐增加。预计从4月到8月，纸箱和瓦楞纸行业整体供需将呈现稳定态势，纸张价格将保持窄幅波动格局，吨纸利润水平将保持稳定趋势。展望9月份需求旺季的到来，年底环保压力较大，预计供需结构将分阶段出现好转逆转，纸张价格将再次上涨，盈利能力将进一步提高。

预计公司在2017-2018年将实现净利润3亿元和3.2亿元，分别相当于2.3元和2.5元，当前股价是市盈率的16倍和15倍。考虑到公司规模小，发展潜力大，公司被评为超重。

民生证券

北京柯睿(002350.sz):性能增长迅速，预计将受益于电力改革以及国防和民用技术的整合

公司发布2016年年报，2016年营业收入17.77亿元，同比增长21.50%；上市公司股东应占净利润7600万元，同比增长78.63%。

业绩高速增长，毛利率上升:报告期内，公司主要产品如开关、变压器、自动化和电力电子产品均实现收入增长，净利润同比增长78.63%。此外，通过成本控制和销售结构调整，毛利率提高到26.20%，同比增长2.39个百分点，扭转了近年来毛利率下降的趋势。公司新签合同金额为21.52亿元，同比增长11.62%，预计这将是2017年业绩持续增长的基础。

公司利用电力改革的契机，安排和分配了电力、能源服务、电力运维，并扩大了增长/0/室:报告期内，公司抓住了电力改革的机遇，积极推进了配电、能源和电力综合运维业务。在配电方面，公司在很多地方都有配电业务，参与了桂安新区配电有限公司，与郑州航空空港签署了战略合作协议，推动成立了电力销售公司，共同成立了安徽柯睿能源服务有限公司，投资成立了江西柯睿能源电力销售有限公司..在综合能源方面，公司在杭州平潭和郑州拥有股份，加强电力信息化和电力设计能力，在河南和北京成立能源管理公司。在电力运营和维护方面，郑州-辛凯-河南-柯睿一体化有望发挥协同效应，强化闽海电服布局。看好公司在配电和能源服务/0/房方面的增长，发行局先行的优势和在不同地方扩张的能力。

参与建立工业基金有望受益于国防和民用技术的整合:报告期内，公司参与建立了郭顶莒南天下股权投资合伙企业和宁波丰年盛骏投资合伙企业。一方面，预计将投资于国防和民用技术集成相关行业的高质量公司和优秀团队的股权。获得投资收益；另一方面，有望进入军用电源和军用电源控制系统领域，实现开拓市场/空间、拓展原有销售渠道、提高公司整体毛利率的目的。鉴于国防和民用技术一体化发展是一项国家战略，我们对两大军工股权投资机构的发展前景持乐观态度。

盈利预测和投资建议:17-19年度公司每股收益预计分别为0.40元、0.49元和0.55元，相应的市盈率分别为51倍、41倍和37倍。我们对该公司在能源服务和军事行业的增长持乐观态度，并保持高度推荐评级。

(证券时报新闻中心)