华北现多处工业污水渗坑 生态修复需求旺

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近日，有媒体报道称，河北省廊坊市大城县南召府镇发现了一个面积约17万平方米的工业污水渗坑。废水呈铁锈红色，呈酸性，严重危害当地生态。环境保护部已与河北省政府组成联合调查组，赶赴现场进行调查。

工业污染导致的债务很多:除了报道的大城县17万平方米的工业污水渗坑外，非政府环保组织两江环保在廊坊市大城县和天津市静海区发现了两个面积分别为3万平方米和15万平方米的工业污水渗坑，其中天津渗坑废水的ph值约为1。假设污水深度为5米，地下污染土壤深度为5米，三个项目的工业污水总量为175万吨，污染土方量为175万立方米。假设每吨水处理成本为10元(不含运费)，土壤和地下水修复成本为1000元/m3，污水处理成本为1750万元，土壤和地下水修复成本为17.5亿元。

这些高污染工业废水渗坑存在的主要原因是过去几年工业发展混乱，以前相对缺乏环保监管。在强监管、老账的环境下，工业污水和工业固体废物(危险废物)的处理处置有望迎来新一轮增长，土壤修复和地下水处理的需求也将迅速释放。

空水环境综合治理市场巨大:过去，污水处理更侧重于工业终端处理。随着ppp模式在城市环境保护中的广泛应用，改善环境质量的环保需求正在释放，以流域水处理为代表的水环境综合治理市场正在迅速崛起。每年，中国水环境治理的订单规模达到数千亿。同时，由于水环境综合治理项目通常包括污染拦截、污染控制和生态修复等多维系统工程，龙头企业的市场集中度也在迅速提高。

京津冀地区有望迎来新一轮环保高峰:廊坊17万平方米的工业废水渗坑位于熊欢地区，而雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后的国家级新区，新区高标准的环境建设将融入整个城市规划、设计和建设过程。未来，熊安新区的环境建设将极大地促进熊欢地区乃至整个京津冀地区的污染控制和生态恢复。除了传统的大气处理、固体废物处理、建立面向市场的卫生系统以及水环境的综合处理之外，还有一个巨大的市场空空间。

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金钟环境:出现了“环境医院”的雏形，泵行业的领导者迎来了第二次腾飞

泵行业的领导者转向切入环保领域:该公司成立于1991年，专注于泵制造业务。经过25年的发展，现已成长为不锈钢离心泵的龙头企业，背景深厚，性能稳步增长。两年来，通过战略转型进入环保行业，先后收购金山环保和中咨华宇。目前，其业务涵盖三大领域:泵制造、环境评估和设计以及污水和污泥处理。

“脱钩”改革促进了中国咨询业的快速发展:“脱钩”使得“红顶”机构占据的70%空房源随着市场化而开放，100亿EIA市场空房源开放，10倍杠杆催生1000亿设计市场。注册环境评估师拥有丰富的内在资质，数量居行业第一，订单获取能力强，在整个环保咨询产业链的业务布局上综合优势明显，即将进入快速发展时期。

独家污泥处理技术帮助金山环保实现跨越式发展:付款人明确，盈利模式逐步清晰，第十三个五年计划的量化处理目标再次提出，为污泥处理行业开辟了1000亿元的市场。金山环保独有的污泥处理技术优势明显，污泥处理订单不断落地，创造了新的利润增长点。手头订单充裕，新订单趋于庞大，金山环保业绩值得期待。

水泵主营业务稳步增长，摇钱树保证了公司的稳定发展:虽然近年来主营业务增速放缓，但仍保持了5%-10%的稳定增长。随着不锈钢泵取代传统铸铁泵和类似进口产品，公司营销网络进一步扩大，公司主营业务仍有望稳步增长。

抓住机遇，充分发挥整个产业链的优势，ppp订单不断落地:在第三波ppp浪潮下，公司与中冶一厂携手合作，共同实施ppp项目，实现公司环保整个产业链的快速发展。自2015年11月以来，公司已中标5个ppp项目，总投资29.33亿元。

三大板块的协同效应开始显现，环境医院已初具规模:中咨华宇环评入口分流效应提高了金山环保工程总承包能力。金山环保依托母公司，突破资金瓶颈，赢得ppp大订单。CICC环境公司负责制造水处理设备并提供财务担保，一家大型环境医院的原型出现了。

公司水泵业务稳步增长，稳定的现金流为环保业务提供了强有力的支持；环境影响评价的市场化改革给中咨华宇带来了发展机遇，环境影响评价的分流效应增强了金山环保工程承包商获得订单的能力；金山环保独有的污泥处理技术优势明显，大量新订单足以创造新的利润增长点。对公司大型环保医院的发展战略持乐观态度，三个部门的协同效应明显，高速增长值得期待。预计公司2017-2019年的营业收入分别为38.27、49.55和59.66亿元，归属于母亲的净利润分别为71.5、91.7和10.75亿元，相当于每股收益(摊薄)分别为0.59、0.76和0.89元。

启蒙桑德:净利润在16年内增长了16%，首次突破10亿大关

该公司发布了一份16年报告，期间收入为69.17亿元，同比增长9.08%，净利润为10.81亿元，同比增长16.18%，符合预期。仅一个季度，公司第四季度实现净利润3.65亿元，同比增长16.24%。业绩增长主要来自环保设备安装和环卫业务。

预计公司17-18年的净利润为134.7亿元、17.01亿元，同比+24.55%、26.30%，每股收益为1.58元、1.99元，当前股价对应17年和18年的动态pe21x和17x。公司的业务扩张是可持续的，未来的增长是非常确定的。

环卫业务增长迅速，固体废物量增加:在分类方面，由于政府价格调整和运营能力增加，污水处理业务实现收入2.81亿元(同比+23.20%)，自来水1.37亿元(同比+5.90%)；固体废物业务实现1.18亿元(同比+24.17%)。截至2016年12月31日，承包、在建和运营的生活垃圾处理能力为29，000吨/天，有机垃圾总规模超过3，640吨/天。四川省开县焚烧发电特许经营bot项目投产，河北省巨鹿市发电项目启动；环卫业务量达到7.93亿元，同比增长167.72%。16年来，新签76个项目11亿元，同比增长280.35%。新签项目总额181.46亿元，比2015年增长24.49%。目前，该项目已在19个省展开，涉及149个卫生项目、2.2亿平方米的清洁和清洁区以及垃圾清理。可再生资源业务实现收入14.31亿元，同比增长43.76%，主要得益于新增报表和原有增长；公司环保设备销售及安装、技术咨询业务收入同比增长122.51%，主要是由于报告期内固体废物建设项目增加，设备采购业务量增加；由于市政建设中固体废物处理设备的销售增加，民用建筑的收入下降了38.57%。从地区来看，随着公司全国分销的加速，华中地区总收入的比重从15年来的88.5%下降到73.06%。华北和华东市场正在崛起，公司正逐步从一个区域性的环保公司走向全国。

毛利率和费用率上升:从财务指标来看，公司16年的综合毛利率为32.88%，同比增长2.34%，主要是由于可再生资源业务和环保设备安装业务的毛利率同比增长。公司16年综合费用率为14.42%，同比增长1.66%，主要是由于市场扩张导致销售费用增加。预计费用比率在后期将保持稳定。

在市政建设领域的行动还在继续:最近，公司在市政建设ppp项目中频频获奖，先后在江西省萍乡市签署了22.5亿元的基础设施项目，在山东省聊城市江北签署了20亿元的市政环保ppp项目，在兴平签署了12.4亿元的生态ppp项目，在龙变签署了3.5亿元的地下公用隧道建设项目。随着清华部门固定增长的完成，公司将有足够的资金和技术实力承接越来越大的项目，这将对未来业绩和区域业务拓展产生积极影响。

博奇科:购买力平价订单正在加速，有助于高性能增长

公司中标古丈县城乡给排水一体化ppp项目，总金额为2.96亿元。2017年4月6日，公司发布项目预中标公告，公司预中标古丈县城乡给排水一体化ppp项目。该项目包括古丈县供水厂及供水管网改扩建、古丈县红石林工业园供水工程、古丈县罗艺溪水厂技术改造工程、古丈县工业集中区4万吨/日污水处理工程、古丈县新扩建区及罗艺溪区污水处理厂建设工程、古丈县新城污水主干网工程两个污水工程、古丈河水库流域水污染综合治理工程三个供水工程。这是公司自2017年以来获得的又一笔大的ppp订单，继华远县环境综合治理ppp项目2.36亿元之后，充分体现了市场对公司环境综合治理能力的肯定。预计该公司的供水、污水处理和流域污染处理订单将进一步加快。

手头有足够的订单将确保业绩的高增长。根据公司2016年年报，公司手头共有28.89亿份合同，其中2016年新签合同20.63亿份；该公司手头有15.63亿份ppp订单，包括2016年签署的10.31亿份新订单。截至2017年4月7日，该公司的订单为34.21亿份，是2016年收入的4.1倍，其中包括20.95亿份ppp订单。手头有足够的订单将确保公司业绩的快速增长。

收购rx将为公司带来稳定的现金流；Rx先进的rttu技术和丰富的项目经验将帮助公司开拓万亿土壤修复市场。1)根据公司股份收购公告，布雷顿垃圾填埋场100公里服务范围内的油污染土壤量约为30-60万吨/年。填埋场占地约14.4公顷(36英亩)，设计容量约为522万吨。该项目预计于2017年6月开始运营，目前的商业价值在1100万至1300万加元之间。根据对周围垃圾填埋场年处理量和油价的保守估计，垃圾填埋场年处理量可达20-30万吨，每吨收入为200-25加元。未来填埋场的净投资收益率可达8.5%以上，年净利润可达700万元以上。2)rx公司在环境修复方面具有丰富的经验和技术实力。目前，rx公司已实施了2000多个地下水和污染场地的环境修复项目，热解吸处理系统(rttu)已广泛应用于加拿大、英国和非洲的燃料坑和钻井污水坑的修复项目。收购rx公司，先进的土壤修复技术和丰富的项目经验将有助于公司开发万亿土壤修复市场。

盈利预测和估价。预计2017-2019年公司可实现净利润1.23元、1.92元和2.67亿元，每股收益分别为0.87元、1.35元和1.88元，2017年4月6日收盘价对应的市盈率分别为52倍、33倍和24倍。参照同行业的估值和公司业务的增长，考虑到公司是一家环保子IPO，公司估值溢价为2017年。

[编辑:何晏]