如果20%的委外遭遇赎回 债券现券抛盘将达1.5

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随着金融监管的收紧和外包赎回，债券市场面临流动性冲击。

郭俊顾首秦汉表示，资金短缺可能仍会重演，流动性冲击甚至可能影响股票等其他资产的价格。《中国证券报》指出，四大银行金融管理资金外包规模在去年高峰期为2.5-3万亿元，整个银行业在高峰期可能达到5-6万亿元。

然而，《中国证券报》援引业内人士的话说，银行业务外包收缩已经在第一季度出现，但尚未出现普遍的大规模赎回现象。尽管一些对监管指标压力较大的银行确实存在被动降低杠杆的需求，但预计不会出现大规模赎回潮。

外包赎回对流动性有什么影响？

"这场风暴远未结束，资金短缺可能还会重演。"秦汉指出，部分大银行外包产品赎回对债券市场的影响暂时可控，但资金短缺仍可能重演。如果20%的外包被赎回，现金债券的销售将达到1.5-2万亿元。

截至2016年底，公开发行债券基础(包括商品基础和资本保全)、专项基金账户和经纪资产管理的总规模分别达到6.3万亿、6.38万亿和17.5万亿。

根据2016年发布的《资产管理行业统计简报》披露的机构债券投资比例，我们估计银行类机构投资的资产管理账户债券规模将高达6.5-10万亿(银行自营债券总头寸为31.9万亿，银行理财债券规模为11万亿)。根据我们的计算，外资账户的比例大约是15%-20%)，即使有大约20%的外资产品，

这将对基金和证券公司的流动性产生重大负面影响，甚至可能损害股票等其他资产的价格。流动性急剧收缩很容易导致“价格下跌-资本外逃-加速抛售”的负反馈，加剧现金债券超卖的风险，导致资产价格大幅波动。

今天，《中国证券报》在报道中指出，在2016年的高峰期，四大银行的理财资金外包规模为2.5-3万亿元，整个银行业的高峰期可能达到5-6万亿元。

大银行外包规模列表

广发证券(000776，BUY)银行团队指出，工行和兴业有大量的外包赎回。兴业银行已确认赎回该商品基地。

中国工商银行(601398，买入)

广发证券表示，表内(银行间)外包金额非常小。第一季度末，表外财务管理外包规模不到2000亿元，主要是债务。财务管理总体规模为8.6-8.7万亿元，原外包计划占10%，达到2600-2700亿元，但目前似乎要进行调整。“近期应该会有赎回，金额不详，上限不到2000亿。”

中国证券报指出，工行资产管理部门以外的规模约为3000亿元，而私人银行部门的理财资金基本上都是外包的，两个部门的外包资金总规模超过1万亿元。

中国建设银行(601939，购买)

财新昨日援引知情人士的话说，建行的外包规模约为1000亿元人民币。

广发证券指出，建行资产负债表中自有资金数额相对较大，未赎回。表外融资占外包的8%，因此不清楚是否赎回。

招商银行(600036，买入)

根据广发证券的数据，招商银行的外包比例约为12%，一般银行每年都会对外包机构进行一次招标，因此不应有短期调整。年分包收益率不达标，分包机构承担自身风险，不能参与收益分配。

兴业银行(601166，购买)

广发证券证实，兴业银行最近通过外包赎回了大量的商品基础，包括同业和财富管理。主要原因是:1 .收入也很低，去年的投资产生了亏损；2.上周的46号文件显示，该货运基地主要投资于银行债务存单，不符合投资实体的要求，涉嫌套利。

同业整体规模不再扩大，保本理财到期后不再更新，资产证券化和票据等资产将被投资。