港交所：债券通将助推提升内地债市深、广度

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香港证券交易所发布了“进入中国债券市场——国际视角”的研究报告，称“债券连接”是中国开放资本市场、促进外资投资人民币资产交易的一项重要举措。债券联网亦会增加内地债券市场的深度和广度，培养更成熟和专业的投资者基础。

要把人民币发展成为国际储备货币，一个成熟的、外资高度参与的人民币债券市场是必不可少的。鉴于中国经济和人民币债券市场的巨大规模，外资持有人民币债券的增长潜力也将相当可观。

目前，虽然外国投资在中国债券市场的比例仍然较低，但海外基金对中国主权债券表现出浓厚的兴趣，并在人民币被纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子后迅速增长。2016年，境外参与者持有的人民币国债和政策性银行债券增加2330亿元，外资在中国主权债券市场的比重从2015年底的2.62%上升至3.93%。然而，由于中国债券市场对外国投资者开放计划的限制，中国债券市场的外国投资程度远低于其他国际货币国家，甚至低于一些新兴市场。这种情况表明，有必要推进创新措施，升级市场基础设施、交易规则和金融产品，进一步推动人民币国际化。

目前，中国有三大计划允许外国投资者进入国内债券市场，即:合格境外机构投资者(qfii)计划、人民币合格境外机构投资者(rqfii)计划和合格机构进入内地银行间债券市场(PBOC合格机构计划)。尽管相关规定已逐步放宽，但配额管理、账户管理或资本交换的规定仍是限制海外参与者有效投资策略和资金配置的主要方面。此外，国内市场的一些制度性特征也受到市场的关注，适当的处理可以促进外国投资者的积极参与，包括市场分割、缺乏分散的市场结构、发展信用评级机制和潜在的信用风险等。

发展国内债券市场一直是内地发展资本市场和推动人民币国际化的重要政策之一。为进一步促进海外参与中国国内债券市场，可考虑以下改进措施:(1)进一步整合交易平台和外资参与机制；(2)加快跨境产品创新速度，结合离岸外汇市场和国内债券市场的优势；(3)根据中国人民银行和香港金融管理局今天公布的债券发行计划，将在岸和离岸债券市场连接起来，使国际惯例和标准逐步融入国内市场。

正如沪港通计划一样，建立一个连接在岸和离岸债券市场的跨境平台，发展内地和香港债券市场的互联互通和合作(债券互联)，是进一步便利人民币债券交易、提高定价效率的可行方案。根据今天的联合公告，国内外投资者可以通过连接香港和内地债券市场基础设施机构，买卖在两个市场流通的债券。就交易而言，债券互联可以促进债券市场的跨境整合，改善流通，实现交易所债券市场与银行间债券市场的对接。此外，市场整合可以带来更多的标准化工具，为人民币计价资产制定更多的价格基准，提高中国债券资产的定价效率。

虽然国际投资者可以直接参与国内人民币市场(包括外汇市场和债券市场)，但离岸市场仍是支持人民币作为全球货币的主要场所。基于香港的离岸金融环境和成熟的基础设施，跨境债券连接计划可纾缓海外投资者的监管压力，并提供更方便的制度条件，例如提供符合国际标准的信贷评级和更佳的投资者保障。

对于内地投资者来说，债券连接还可以提供一系列国际债券，以配合他们的全球资产配置策略。透过与专业国际投资者一起参与国际交易平台，内地投资者亦可增加面对国际市场惯例和规例的经验。从这个角度来看，债券联网将会提升内地债券市场的深度和广度，并培育更成熟和专业的投资者基础。