澳洲GCG：缩表进入议程 紧缩变本加厉

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美联储仍在按照剧本行事。今天上午，它发布了5月份的货币政策概要。从内容上看，温和派的情绪仍然很高，主要集中在减少资产负债表的观点上，并正在逐步开始实施今年将资产负债表减少4.5万亿美元的计划，但这将是一个长期的“作战计划”。

美联储内部已经达成一致，将在年内启动规模缩减计划。美联储将逐步提高资产负债表中再投资的限制性条件，以便从特定时期的低点开始每三个月提高一次，直到逐步到位。随着美国经济的日益增长，在利率稳定的前提下，有计划地逐步清除积累的资产和负债是合理的。

尽管美国第一季度gdp有所下降，但强劲的就业增长势不可挡，4月份失业率降至4.4%，为2007年以来的最低水平，再次点燃了6月份加息的火焰。如果下月成功加息，随后9月份的加息幅度预计将超过70%。这样，美联储很有可能在12月份开始减少其声明，最终金额可能保持在2.5万亿美元。削减的速度不应太快，明年的削减量将达到2000-2500亿美元。

尽管蓝图结构总是完美的，但美联储将越来越多地打一场“口水战”，其变脸的速度有时令人窒息。事实上，美联储对未来加息的路径和缩小利率区间的计划持谨慎态度。它已经起草了主要受财政政策不确定性影响的B计划。如果财政政策不理想，将直接导致加息预期的降低，更不用说降低规模的可行性了。

保守的投资组合将显示优势。美联储的收缩将不可避免地对全球经济造成蝴蝶效应。尽管这一变化的结果尚不清楚，但可以肯定的是，各国经济面临的风险将会增加，基于对冲的投资理念将占据主导地位。

澳大利亚gcg

2017-5-25