离岸人民币连破五道关口 人民币隔夜HIBOR暴涨至21%

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人民币今天继续走强，离岸人民币汇率升至6.78以上，突破了今天的五个关口，当天上涨0.7%，涨幅490点，为去年11月初以来的最高水平。在岸人民币兑美元汇率上涨0.4%，至6.8230的最高点。

与此同时，离岸资金的短缺持续存在，香港离岸人民币隔夜拆息飙升至21.07933%，为1月6日以来的最高水平。其他条件下降，而离岸人民币隔夜存款利率上升13.6个基点至15%。

ANZ方面表示，截至今年年底，其在岸人民币兑美元汇率已升至6.95，高于此前预测的7.10。

没有欣赏的基础？

离岸人民币的升值始于上周。周四亚洲市场早盘，离岸人民币突然上涨，创下两个月来最大单日涨幅，当日连续突破6.86、6.85和6.84。根据官方人民币cfets指数的模拟数据，人民币对24种货币已经连续8天下跌，这是自今年新增一篮子货币以来最长的连续下跌记录。

然而，华创债券团队认为，目前人民币似乎没有升值的基础。从离岸市场来看，人民币升值伴随着离岸贷款市场利率的飙升，以牺牲利率为代价的人民币升值可能不会持续太久。

从基本面来看，国内外机构都对中国经济表达了悲观预期，至少比年初悲观得多。因此，目前人民币没有升值的基础。

人民币升值的时间正是穆迪下调中国主权债务评级的时候。人民币升值可能是另一场肌肉秀。

集会背后

在近期离岸人民币持续升值的背后，另一个需要特别关注的事实是，中国外汇交易中心上周表示，外汇市场自律机制的汇率工作组确实考虑在人民币兑美元中间价的报价模型中引入反周期因素。引入反周期因素的主要考虑是，随着汇率市场化改革的不断推进，近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。

沈万红源(000166)债券分析师孟、秦泰认为，近期在岸中间价持续走强与央行调整报价机制、减弱前一天收盘价影响有关。目的是在美元走弱期间推动中间价走强。他们说:

从近期交易来看，自15日以来，中央平价持续走强，超过了同期美元的走软程度，从25日至26日，日常交易的汇率也逆趋势大幅升值，摆脱了前9周的窄幅波动，表明央行采取了两项措施引导人民币短期升值，预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。

此外，国鑫固定收益研究小组认为，自2015年7月以来，离岸人民币基金池开始萎缩，香港离岸人民币存款规模从当时的9941亿元下降到今年3月的5073亿元。离岸人民币流动性收紧，海外投资者持有人民币的需求下降。

2017年5月16日，中央银行和香港金融管理局联合发布文件，批准实施“债券通行证”。在初期，“北行通行证”首先开放，即香港和其他海外投资者通过香港投资内地银行间债券市场，没有投资额度限制。将来，我们会在适当时候研究和推出“南行通行证”。

国鑫固定收益研究小组认为，“债券通行证”的开通是离岸人民币新的投资渠道，一方面有助于改善离岸人民币的流入流出流通渠道，另一方面也有助于增加对海外人民币资产的需求。“债券通”开通后，内地债券市场成为离岸人民币资产管理的工具之一，为离岸人民币回报机制增加了新的渠道。

从长远来看，国内债券市场的开放将有助于提高海外企业和居民持有人民币的意愿，并有望扩大香港的离岸人民币资金池，离岸人民币债券的需求和交易可能会有所回升。但是，短期而言，在“债券通行证”开放之初，有必要关注资本向北回流的影响。