粘胶短纤销售改善 价格逐步回升

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在粘胶短纤维制造商集中力量在前期签约后，许多制造商实现了过度签约，价格逐渐回升。

13日，粘性卖空产品的市场价格上涨了2%以上，中端主流价格为14700-14800元/吨，高端厂商价格涨到15100-15300元/吨。

目前，下游询价热情明显提高，厂商提价意愿升温。预计随后的报价将会一个接一个地提高。

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南京化纤(600889，诊断学):短期内，粘胶短纤维价格反弹，长期来看，第二大主业+国企改革

背靠南京SASAC，主要经营粘胶纤维。南京SASAC通过南京新工投资集团及其相应子公司持有本公司41.45%的股份。公司主要从事粘胶纤维和自来水的生产和经营。目前，日产粘胶短纤丝10万吨，粘胶长丝2万吨，自来水15万吨。此外，公司还与奥地利蓝晶集团合作成立了蓝晶(南京)纤维有限公司，相当于每年4.8万吨粘胶短纤维(蓝晶(南京)16万吨30%)

粘胶短纤维价格的反弹有利于公司的发展。粘胶短纤维的供需格局有所改善:1)供给方面:近年来，低廉的价格使粘胶短纤维的供给增量持平，叠加的环保政策收紧，抑制了粘胶纤维产能的供给；2)国内对粘胶短纤维的需求增长率保持在每年5%左右，国外需求的恢复和人民币贬值促进了出口的快速增长。2016年，粘胶短纤维出口增长43.58%。此外，粘胶短纤维对棉花有替代作用，棉花价格上涨促进了粘胶短纤维的需求。3)粘胶短纤维的市场价格在2015年触底，之后一直上下波动。最近，粘胶短纤维的价格有所回落。然而，从供需方面分析，供应方通常需要一年时间才能建成生产线并投入生产，短期内产能无法快速提高，因此价格有望保持反弹趋势。

计划提高生产能力，增强行业竞争力。根据行业内上市公司的产能数据，公司的产能与三友化工(600409，股票咨询)和中泰化工(002092，股票咨询)等行业巨头存在一定差距。该公司计划为16万吨粘胶短纤维的新项目增加不超过15亿元。该项目建设期为两年。项目全部建成投产后，年新增销售收入21.4亿元(不含税)，税后利润1.8亿元。目前，固定收益项目已被中国证监会接受。

致力于主营业务的发展，注重新材料和环保。为了抵御粘胶纤维的周期性波动风险，公司致力于主营业务的发展。2016年年报提出“立足粘胶纤维主业，进一步拓展主业，立足主业，实现战略转型；加大资本运营力度，通过私募方式快速发展新兴产业，力争到2020年实现新兴产业产值占总产值的50%。”。就主营业务发展范围而言，公司将积极拓展新材料、环保等新产业，通过并购和资产注入等方式推动公司进一步转型升级。公司未来的资本运作值得关注。

国有企业改革值得期待。今年，南京市国有资产监督管理委员会(SASAC)发表讲话，重点推进国有企业混合所有制和多元化改革，大力推进国有企业资产重组、上市融资等。公司国有企业改革值得期待，在实际控制人股权多元化和员工激励制度方面可能有所突破。

假设2017-2019年粘胶短纤维价格(不含税)分别为14000元/吨、14000元/吨和13700元/吨，公司2017-2019年的营业收入分别为19.67亿元、21.23亿元和27.95亿元。上市公司股东应占净利润分别为1.89亿元，认为公司的亮点包括:1 .粘胶短纤维供需格局继续改善，价格有望继续反弹；2.粘胶短纤维项目在未来两年内将增加16万吨，这将大大增强公司的竞争力；3.努力拓展主营业务，并对未来有资产注入预期；4.在国有企业改革的背景下，实际控制人股权多元化和员工激励制度可能会有所突破。

中泰化工:利润略高于预期，高烧碱和粘胶纺丝扩张支撑了持续的高利润

该公司发布了季度报告。2017年第一季度，收入为67.27亿元，同比增长65.58%，归属于母亲的净利润为6.98亿元，同比增长1164.47%，略高于第16次年报的指引范围(5.60-6.60亿元)。公司预计2017年1月至6月归属于母亲的净利润为10.3亿元至12.3亿元，同比增长278.34%至351.81%。

主要产品平均价格大幅上涨，导致业绩同比增长:公司主要产品包括pvc、烧碱、粘胶的平均价格同比大幅上涨。2017年第一季度，公司生产聚氯乙烯42.88万吨，烧碱30.11万吨，粘胶纤维8.15万吨，纱线5.16万吨，电石53.42万吨，发电量32.05亿千瓦时。根据百川信息数据，华东地区聚氯乙烯平均价格为5365元/吨(扣除增值税，下同)，同比增长23.5%；华东地区烧碱平均价格为3403元/吨，同比增长67.2%；华东地区粘胶短纤维平均价格为14534元/吨，同比增长33.3%。该公司预计，第二季度归属于母亲的净利润将在一个季度内达到3.3亿至5.3亿英镑，第16季度(113.1亿英镑)、第17季度(698万英镑)和第17季度的利润将逐渐下降。虽然高性能已经过去，但烧碱和粘胶的高价格以及纺丝产能的扩大仍有望支撑年度利润增长。

粘胶及下游纺纱产业链的扩张充分受益于粘胶行业的繁荣:粘胶短纤维价格在10月至11月中旬的淡季短暂盘整后，近期再次飙升，相信价格将在需求复苏(人民币贬值有利于下游纺织品出口)+供应收缩(17年新增产能不多)+国内棉价上涨的推动下继续上涨。报告期内，新疆富力达完成了3万吨粘胶纤维技术改造项目，目前产能为39万吨。后续继续推进阿拉尔富力达20万吨粘胶纤维项目建设，完成新疆90万吨粘胶纤维布局；新疆富力振伦棉纺200万纺纱工程一期工程投产8个纺纱车间，现有生产能力73.5万锭；霸州金夫纱业130万锭纺纱项目二期65万锭和三期20万锭正按计划稳步推进，目前产能为135万锭。

聚氯乙烯的价格中心有望在全年内上升，而烧碱仍处于较高水平:聚氯乙烯的价格自11月中旬达到7320元/吨的高点后已有所回落，现在据报道为4830元/吨。认为在供应收缩+环境压力+成本提升的逻辑下，2017年价格中心仍有望高于2016年5020元/吨的年平均价格。目前烧碱价格为3480元/吨，创下2005年以来的新高。然而，随着下游需求+氯碱平衡、环境压力和有限供应的改善，预计烧碱价格将继续走强。

据估计，公司17-19年的净利润分别为22.7亿元、28.1亿元和32.0亿元，分别相当于每股收益1.06元、1.31元和1.49元，与pe相对应的当前股价为12倍、10倍和9倍。

澳洋科技(002172，诊断):第一季度业绩符合预期

2017年第一季度，它达到了预期:澳洋科技公布了其2017年第一季度业绩:营业收入为12.5亿元，同比增长20%；归属于母公司的净利润为人民币5948万元，同比增长80%，相当于每股收益0.08元。满足期望。报告期内，公司主要产品粘胶短纤维价格上涨，健康产业稳步增长。毛利率同比增长1.4个百分点，环比增长1.6个百分点。同时，费用得到很好的控制，同比下降了1.1个百分点，取得了辉煌的业绩。

粘胶短纤维具有良好的盈利能力。第一季度粘胶的平均价格为17020元/吨，同比增长32.3%。自2015年以来，粘胶行业因环保原因结构性停产，供求结构明显改善，价格底部回暖。未来两年，行业新增产能有限，下游需求年增长率稳定在5%左右。公司粘胶短纤维生产能力为30万吨，处于行业领先地位，具有一定的规模优势和很大的性能灵活性。税后价格上涨1000元，每股收益上涨0.032元。同时，控股子公司阜宁澳洋计划投资建设16万吨/年的差别化粘胶项目，这将进一步改善公司的产品结构，提高粘胶短纤维的盈利能力。

大型健康产业稳步增长，利润贡献逐年增加。公司大型健康产业链的布局趋于完美，由两个轮子驱动。目前，已有四所综合医院投入运营，开放床位2200张。同时，以张家港为中心支撑，以发展康复医疗为重点，与其他三个分支机构相衔接，在华东地区建立了康复医疗服务连锁网络。未来，通过连锁康复医院，公司有望加快实现异地复制。

2017年上半年净利润预计为人民币9200万-1.3亿元，同比增长0-38%。目前，粘胶短纤维价格为15650元/吨，同比增长16%，粘胶短纤维与棉浆的价差为7670元/吨，同比增长19%。

由于粘胶纤维价格略低于预期，2017年和2018年的每股收益预期将分别从0.48元和0.57元下调14%和17%，至0.41元和0.48元。

风险:粘胶纤维的价格正在下跌；大型卫生事业的发展低于预期；估价中心下移。

[编辑:何晏]