财经观察：全球货币政策是否面临新拐点

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新华社北京6月15日电金融观察:全球货币政策面临新的转折点吗

新华社记者刘丽娜

美联储(Federal Reserve日如期加息，并透露将在今年内启动缩减资产负债表的计划，这表明美联储的货币政策已进一步走上“正常化”的轨道。

从全球来看，与一两年前主要经济体央行的“显著分化”不同，当前的全球货币政策显示出“轻微趋同”的迹象。尽管有最初的迹象，尽管她仍然把半张脸藏在一些央行的背后，但许多新趋势值得关注。

美联储“缓慢刹车”，央行“小心收油”

美联储加息符合预期。自2015年12月以来，美国加息周期是一个“慢刹车”，即加息步伐小，加息节奏稳定，市场预期管理相对充分，没有出现过多的“政策意外”。

作为世界上最重要的央行，美联储的行动对全球金融市场的影响无处不在。近期市场反应相对平静，表明市场已经提前消化了加息的影响，美国道琼斯指数甚至在14日创下新高。与此同时，全球其他主要央行对美联储做出了谨慎回应，一些央行在早期阶段应该继续“踩油门”的氛围被逆转。

欧洲央行(European Central Bank)上周维持了宽松政策，但排除了进一步降息的可能性，称欧元区的通缩风险已经消失，表明它一直在仔细考虑未来如何退出刺激政策。英格兰银行将基准利率保持在0.25%的历史低点，同时保持政府债券的购买规模，但表示将考虑在未来几年内逐步取消超宽松政策。尽管日本银行仍在扩大货币供应，但它告诉公众，它正在考虑如何退出货币刺激。

在新兴市场，印度央行本月7日表示，将保持货币政策的中立立场。韩国央行将基准利率保持在历史最低水平。澳大利亚央行最近宣布将保持利率不变。巴西自去年10月以来一直在降息，因为其经济状况不佳，这在主要经济体中较为特殊。

与传统的加息货币政策相比，这次更值得关注的是美联储的非常规货币政策，即将“缩桌”计划提上日程。回顾前几年备受争议的美联储(Federal Reserve)量化宽松政策(QE)，今天的“收缩”可以被描述为QE的逆向操作，其对世界经济的溢出效应不可低估。例如，“缩小桌子”相当于美联储自己“减肥”，挤出前几年应对金融危机时注入自己体内的水。一些分析师认为，美联储的资产负债表可能会从4.5万亿美元缩水至2万亿至3万亿美元。市场将如何在未来几年消化这一巨大差异需要密切关注。根据美联储的最新声明和美联储主席耶伦的声明，预计“收缩”将是渐进和可预测的。

全球经济复苏“有点尴尬”

世界主要央行的货币政策之所以略微偏向同一方向，根本原因在于世界经济复苏的基本面。一方面，全球复苏仍在继续，人们对通缩或前期长期低通胀的担忧已经消退。另一方面，复苏并不令人满意，全球复苏进程“有点尴尬”，因为不同的国家有不同的经济结构和经济周期。

富国证券(Wells Fargo Securities)的全球经济学家布莱特(Blethen)表示:“我们正处于某种形式的全球经济崛起之中。基于此，我担心你将不再需要这些超宽松的货币政策。”

自2008年9月爆发国际金融危机以来，美国经济在大衰退后一直缓慢地走在复苏的轨道上。尽管增长率不令人满意，但复苏已经持续了九年。14日，美联储将今年美国经济增长预期略微上调至2.2%。

美国芝加哥研究机构DS Economics的首席经济学家斯万克认为，当前的全球货币政策正处于一个“混乱的夏天”。经济指标显示，美国经济并不太热，通胀压力也不大。美联储为什么要加息？国际货币基金组织第一副主席利普顿14日表示，美国货币政策的“正常化”符合其经济的稳步复苏。央行的货币政策通常需要提前计划，加息意味着美联储发出了对自身经济充满信心的信号。

在世界其他地区，经济复苏的速度各不相同。大多数经济体对自己的增长不满意，担心复苏进程会受到干扰，因此货币政策总体上是谨慎的。然而，不平衡的复苏和不同步的增长是世界经济的正常状态。因此，货币政策自然不同。

未来趋势的三大亮点

展望未来，全球货币政策将走向何方？至少有三个方面需要注意。

第一个方面是美联储的不确定性。今年，美联储已经召开了四次利率会议，主要集中在两个关键点上:年底前是否会再次加息，以及“缩手缩脚”的货币何时会真正贬值。进一步看，明年，美联储将面临高层人员的巨大变化，包括耶伦是否会在明年任期结束后再次当选。特朗普政府将提名哪些美联储高管，这无疑将影响未来美联储的“鸽派”或“鹰派”倾向。

在最新的货币政策声明中，欧洲央行保留了在必要时扩大资产购买计划的规模和期限，并为债券购买计划保持足够的灵活性的声明。市场预计，欧洲央行将在今年下半年发布更明确的QE退出信号。

第二个方面是全球政治形势的新趋势。今年下半年，德国大选、英国政治局势和英国退出欧盟进程，以及特朗普政府在美国的新政策，都将以某种方式映射到全球货币政策。

第三个方面是地理风险的变化。尽管今年全球政治和经济领域的不确定性与去年相比有所下降，但不可忽视的是，世界上从未出现过“黑天鹅”短缺的情况。一旦出现重大地缘政治和经济风险或严重的恐怖主义行为，就会给全球货币政策带来压力。

中国可以巧妙应对

在当前的全球货币政策环境下，中国该怎么办？

不用说，美联储加息和“收缩”都会在一定程度上影响中国经济，包括汇率、贸易和心理预期，但专家普遍认为，影响在可控范围内。

一方面，美联储加息将增加中国经济管理的难度，如增加人民币贬值的压力和资本外流的风险。另一方面，中国目前的经济形势较好，中国央行调控货币政策的能力较强。国际观察人士认为，中国央行在货币政策的预期管理方面变得越来越成熟，可以使用更多的货币工具。

利普顿14日在北京表示，国际货币基金组织认为“中国经济一直在自我更新”，“中国有潜力在中期安全地保持强劲增长。”他还说，中国在全球化的世界中发挥着越来越重要的作用。根据国际货币基金组织当天发布的最新预测，中国经济今年将增长6.7%，未来三年平均增长率为6.4%，保持其在全球主要经济体中的领先地位。

中国国家统计局14日发布的5月份中国经济主要指标显示，中国经济运行总体上保持稳定、稳定和积极的态势。一季度，中国服务业增加值占国内生产总值的比重从去年的51.6%上升至56.5%。这表明中国的经济改革取得了持续的积极进展。

中国实行“稳定中性”的货币政策，根据经济的实际情况进行“预调和微调”，并对预期市场进行管理，这是中国经济稳定增长的有力保证。

总体而言，尽管美联储正在走货币政策“正常化”的道路，但当前全球货币政策环境仍处于相对宽松时期。从历史角度来看，在中短期内，全球市场仍将有更多的“廉价资金”。未来主要央行的货币政策变化预计不会是“大风大雨”，而是更像是“天气预报”。每个经济体都应该提高自身的经济实力，防范和控制自身的金融风险。(参加记者:、蒋、、邓伟、、沈忠浩、钱伟、王正润、徐海静、、何远、张亚东、毕晓阳)