美联储加息又“缩表” 央行“淡定”应对

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新闻分析

我们的记者张娜

美国当地时间6月14日，美联储宣布加息25个基点，并将联邦基金利率从0.75%-1%上调至1%-1.25%。这是美联储自2015年开始加息以来的第四次，也是2017年的第二次。与此同时，美联储已经公布了关于缩减开支计划的更多细节，预计将从今年开始“缩减开支”。

金融市场表现“平静”，加息的影响被提前消化

在货币政策会议于同一天结束后，美联储发表声明称，自5月份以来的信息显示，美国就业市场继续强劲，美国经济适度增长。最近几个月，美国家庭消费反弹，企业固定资产投资继续扩大。然而，美国的通货膨胀率最近有所下降，低于美联储2%的目标。

民生银行首席研究员文彬6月15日在接受《中国经济时报》采访时表示，从海外市场表现和人民币汇率走势来看，加息预期已在前期消化。

此外，美联储宣布加息后，金融市场没有出现剧烈波动，美国股市三大股指表现平静。当地时间6月14日，道琼斯指数甚至创下新高。与此同时，全球其他主要央行基本上对美联储做出了谨慎回应。

与美联储在清晨加息后中国人民银行先前的反应不同，中国人民银行在6月15日维持公开市场反向回购操作利率不变。

分析师认为，随着人民币汇率预期逆转和外汇储备稳定，美联储加息对a股的影响也将减弱。

“缩小桌子”在12月被提上日程，或者再次提高利率

美联储如期加息，并出人意料地宣布了缩减资产负债表的细节，预计将于2017年开始。

美联储表示，如果美国经济增长总体上符合美联储的预期，预计美联储今年将实现资产负债表正常化，并逐步减少对美联储持有的到期证券本金的再投资。削减的最终上限是每月减少300亿美元的美国国债和200亿美元的抵押贷款支持证券。收缩的起始限额是每月100亿美元(60亿美元的国债和40亿美元的抵押贷款证券)。

对此，文彬表示，考虑到美国目前温和的经济增长和通胀压力，预计美联储短期内不会迅速“收缩其观察范围”。他认为，今年再次加息的可能性仍然很高，但从现在到12月底还有不到半年的时间，因此有必要在10月份之后进一步观察经济表现。目前，12月份加息的可能性一般预计为30%。

美联储当天发布的季度经济预测显示，美国经济今年预计增长2.2%，高于3月份2.1%的预测；到今年年底，美国的失业率预计为4.3%，低于3月份预测的4.5%；到今年年底，美国的通货膨胀率预计为1.6%，低于3月份预测的1.9%。

高盛(Goldman Sachs)指出，从美联储会后发布的声明和经济预期来看，美联储对经济前景的风险评估没有改变，而经济预期表明货币政策立场更加鹰派。高盛(Goldman Sachs)预测，美联储将在今年9月份开始“缩减开支”，并在12月份再次加息。

早在今年5月，联邦公开市场委员会的成员就开始讨论减持的细节。几位美联储官员公开表示，在美联储缩减资产负债表规模后，预计资产负债表规模将降至2万亿至2.5万亿美元。目前，美联储的资产负债表高达约4.5万亿美元，其中包括约2.5万亿美元的美国国债和约1.8万亿美元的抵押债券。

尽管会议没有宣布“减少资产负债表”的具体时间，但美联储主席耶伦在新闻发布会上表示，减少资产负债表的计划可能会相对较快地实施，希望资产负债表的减少不会对市场产生重大影响。

然而，从美联储的声明和耶伦的声明来看，美联储决心推动货币政策正常化。

"美联储货币政策的正常化将导致全球流动性紧张."中国银行国际金融研究所助理研究员王攸欣6月15日接受《中国经济时报》记者采访时表示，随着美联储开始加息、缩台和叠加特朗普减税措施，全球美元流动性将大幅减少，新兴经济体也将抛售美元以恢复本币流动性，这将导致全球资金普遍短缺，这将影响新兴经济体的汇率和全球大宗商品价格走势。

央行加息的必要性减弱了

令人惊讶的是，美联储不仅宣布了收缩的细节，而且中国人民银行也打破了流动性调整工具，跟随加息的步伐，保持公开市场利率不变。

为什么中国人民银行这次没有效仿？文彬认为，这主要是由于三个原因:第一，中国经济面临下行压力，空市场利率有限，央行的“紧缩政策”不足。根据国家统计局发布的最新数据，中国的cpi总体上保持了适度的通胀水平，ppi已经连续两个月下降，资产价格尤其是房地产价格的风险已经降低。稳定的存贷款基准利率有利于经济增长。

其次，中国和美国之间的无风险收益率差已升至历史高点。目前，中国10年期国债收益率从年初的3%上升到目前的3.6%，而美国10年期国债收益率从2.4%下降到2.2%。中美之间的收益率差距已经从今年年初的60个基点扩大到目前的140个基点。因此，即使美联储将利率上调25个基点，中国的无风险收益率差仍处于较高水平。

第三，稳定的中性货币政策仍然是中国货币政策的基调。在加强金融监管和金融去杠杆化的背景下，市场利率持续上升，央行综合运用各种货币政策工具，强化公开市场操作，维护金融体系流动性稳定。此外，6月6日公布的4980亿元人民币一年期最低贷款利率为3.2%，与前期持平，表明央行决心继续保持稳健中性货币政策的基调，存贷款利率将处于相对稳定的阶段。

专家普遍认为，随着人民币汇率预期逆转，资本外流压力放缓，外汇储备停止下降和稳定，央行跟进美联储加息的紧迫性降低。