全球央行年会风向往哪吹

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英国《金融时报》指出，在空传统货币政策有限且日益受到非经济因素影响的情况下，如何确保货币政策的即时性和有效性以应对下一次经济危机，是全球货币政策制定者面临的一个长期问题。

为期三天的年度全球央行会议于当地时间8月23日至26日在美国怀俄明州的杰克逊霍尔举行。年会被称为货币政策的“晴雨表”，今年的主题是“货币政策面临的挑战”。在全球经济增长放缓、贸易摩擦加剧的背景下，各国央行将采取什么行动？

鲍威尔的演讲受到了关注

在美国怀俄明州的西北部，靠近著名的黄石国家公园，有一个著名的鳟鱼捕鱼区和牛仔度假小镇，它的名字叫杰克逊霍尔。

1982年，为了邀请当时热爱渔业的美联储主席保罗·保罗·沃尔克(Paul paul volcker)参加货币政策论坛，时任堪萨斯联邦储备银行研究部主管戴维斯(Davis)将全球央行会议设在了这里。每年8月，来自世界各地的央行行长、财政部长、经济学家和媒体将齐聚杰克逊霍尔，讨论全球货币政策和经济问题。

值得注意的是，这次会议被称为货币政策的“晴雨表”。在2007年至2009年的全球金融危机期间，市场特别关注年度会议可能暗示的货币政策趋势。2009年，时任美联储主席伯南克、时任日本央行行长白川方明和时任欧洲央行行长特里谢在年会上表示，他们将共同应对全球金融危机；在2010年、2012年和2014年，美联储在年会上披露了量化宽松的政策信息。

今年8月23日，美联储主席鲍威尔就此次会议的主题“货币政策面临的挑战”发表了讲话。这是自2007年以来美国两年期和10年期国债收益率曲线第一次出现上下颠倒，鲍威尔发表了他的第一次公开演讲，引起了广泛关注。

8月1日，美联储十年来首次降息，并将联邦基准利率下调25个基点至2.00%-2.25%，以防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险。

鲍威尔当天在新闻发布会上表示，这只是防御性降息，并不意味着降息周期的开始。美联储模棱两可的态度引发了市场震荡。

媒体普遍预计，鲍威尔将在此次全球央行年会上进一步讨论，美联储之前的行动是在降息周期的开始，还是只是为了应对潜在的经济衰退而短暂降息。

根据道明证券，鲍威尔不会在年会上给出太多明确的声明。“杰克逊霍尔是一个学术会议，不是宣布货币政策的场合。美国联邦公开市场委员会在利率前景以及疲软的全球经济增长和贸易不确定性对美国的影响方面仍然存在分歧。

“美联储官员不希望市场认为美国经济比现在更弱。”前美联储官员拉里迈耶(Larry meyer)表示:“他们不想干预，也不想强化降息50个基点的预期。”

然而，合宝投资管理公司全球宏观调控团队联合主席杰米·斯图加特(jamie stuttard)对《国际金融新闻》(International Finance News)表示，美联储需要在9月份再次降息，因为在全球经济走弱的背景下，美国企业信心一直在减弱，企业利润连续两个季度几乎停滞不前。“值得注意的是，美联储提前发布了更多信息，这可能有助于稳定市场情绪。然而，美联储也应该保持平衡，确保不会发出警告信号。我们认为，美联储货币政策委员会仍在考虑一次降息是否足够，是否有必要启动一个完整的降息周期，甚至是量化宽松。因为我们已经进入信贷扩张的第九个年头，我们怀疑经济是否仍处于周期的中间。当前的企业债务水平、贷款合同恶化和低失业率都更符合经济周期后期的表现。最近，美国债券的收益率曲线颠倒过来，这些迹象通常只发生在美国经济衰退之前。”。

道富环球市场(State Street Global Markets)董事总经理、亚太区宏观战略主管德福尔埃文斯(Dwyfor evans)在接受《国际金融新闻》(International Finance News)采访时表示，美联储陷入困境，激进的宽松政策掩盖了美国经济的真实面目，而放缓的宽松政策则让美联储面临政治压力。“目前，从通货膨胀、劳动力市场和国内消费的角度来看，没有美国经济衰退的迹象。因此，从政治角度来看，更谨慎的立场似乎是更好的选择。目前，市场对降息的预期过高，但考虑到其对长期债务的影响，这种预期很可能会逆转。

人们普遍预计，美联储将在9月17日至18日的会议上再次降息，但利率不会超过50个基点。根据商志联邦储备局的最新统计，9月份美联储降息25个基点的概率为95%，降息50个基点的概率为5%。

货币政策难以解决贸易问题

今年以来，全球经济前景明显黯淡，包括国际货币基金组织(基金组织)和世界银行在内的许多机构下调了对2019年世界经济增长的预测。

北京时间8月22日晚，美国公布8月份markit制造业pmi初始值为49.9，自2009年9月以来首次跌破50，这意味着美国制造业正在萎缩。

马克特经济学家蒂姆·摩尔说，“制造业受到全球经济增长放缓的显著影响。这一数据显示，美国经济增长将在第三季度继续放缓。”

德国央行在8月19日警告称，德国经济可能“陷入衰退”。作为欧洲经济的“火车头”，德国经济正面临着近十年来最大的挑战。

"全球经济的整体放缓比人们预期的更加严重。"牛津经济研究所的首席美国金融经济学家凯西·博斯特贾西奇说。

此外，特朗普政府对许多国家征收关税，日韩之间的贸易摩擦也给全球贸易环境带来了不确定性。

欧洲央行8月5日发布报告称，预计未来几个季度贸易将继续疲软，贸易增长将弱于全球经济增长。

根据日本财务省8月19日发布的数据，7月份，日本出口额同比下降1.6%，至6.6432万亿日元，这是连续8个月的同比下降。其中，汽车零部件、半导体生产设备和半导体等电子零部件出口疲软。

杰米·斯图加特在接受《国际金融新闻》采访时表示，许多导致名义gdp低增长的结构性因素，比如高企的企业和政府债务水平、贸易不确定性以及人口老龄化，都无法通过货币政策完全解决。“货币政策并不能真正帮助解决双边贸易争端。贸易的不确定性需要不同层次的全球合作和领导，尊重和管理知识产权的更广泛框架，以及世界贸易组织的改革。

Dwyfor evans告诉《国际金融新闻》，由于贸易不确定性将继续推动经济政策向国内消费倾斜，各国央行可以实施宽松的货币政策来提振市场。然而，与此同时，央行也承担着增加债务的风险。从长远来看，债务积累的加剧可能会使宽松货币政策的效果适得其反。与此相关的是，大多数市场的国内需求不足以抵消外部需求的疲软，因此总体增长率仍将保持在较低水平，尤其是对亚洲出口商而言。

政策失败已成为央行面临的最大挑战

为了应对对经济衰退的担忧，在过去的6个月里，包括印度、澳大利亚、韩国、马来西亚、俄罗斯、土耳其和南非在内的10多个经济体曾一次或多次降息。

由于欧元区的经济增长前景正在减弱，分析师普遍预测，欧洲央行今年将推出新一轮宽松措施。

欧洲央行管理委员会成员雷恩8月15日表示，欧洲央行可能重启量化宽松措施，并对扩大债券购买持开放态度。市场预计欧洲央行将下调利率。

英国《金融时报》发表的一份文件称，在空传统货币政策有限且日益受到非经济因素影响的情况下，如何确保货币政策的即时性和有效性，以应对下一次不可避免的经济危机，将是全球货币政策制定者面临的一个长期问题。

杰米斯塔特认为，全球央行在这一周期将面临三个政策约束。

“首先，许多发达市场的央行利率接近有效下限(elb)。低于这个水平，进一步大幅降息将面临挑战；其次，欧洲中央银行和日本银行，以及美联储和英格兰银行，在其资产负债表上保留了以前资产购买计划(qe)的大量资产，这些资产是为了应对过去的危机和衰退而设计的。就连美联储也不得不提前结束资产负债表紧缩，将遗留资产与多年前制定的政策分开。与前一个周期不同，央行的资产负债表没有负担。虽然还没有达到极限，但空进一步购买的并不庞大。特别是在欧元区，货币联盟的多国性质对资产负债表的扩张施加了更多的法律和实践约束；最后，在全球贸易紧张的情况下，国际社会更加关注汇率的估值水平。公开试图降低汇率可能会损害国际经济关系。”杰米·斯图加特告诉《国际金融新闻》记者。

德弗·埃文斯认为，政策失败是目前全球央行货币政策面临的最大挑战。“就通胀而言，零利率政策有多成功？非常规货币政策措施会影响金融业的稳定吗？在没有财政改革的情况下，货币政策能给结构性低效带来调整吗？所有这些问题都需要由央行官员来解决。