柯隆：本轮股灾有两大元凶 中国应对此警醒

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本文来源:日经中文网

作者:柯龙，日经中文网特约撰稿人

科龙简历

富士通研究所和静冈县立大学杰出教授、主席和研究员。出生于中国南京。1986年，他毕业于南京金陵科技学院，主修日本。1988年，他进入爱知大学法律与经济学院。1992年毕业后，他进入名古屋大学经济研究生院深造，并于1994年毕业，获得经济学硕士学位。1998年10月，他是富士通经济研究所的首席研究员。2005年6月，他担任经济研究所的首席研究员。自2006年以来，他一直担任主席和研究员。

主要部分(原文已被删减):

在世界专家中，很少有人认为股市会继续上涨，因为没有人对美国经济持乐观态度，尽管美国总统曾软硬兼施地要求世界各地的企业增加在美国的投资，所谓美国第一。

美国总统最天真的一点是，他认为美国可以独自欣赏风景。由于经济全球化，世界长期以来一直是命运共同体，美国不能孤立。

那么，本轮股市崩盘的原因是什么？

显然，全球经济的基本面没有改变。如果说问题出在哪里，那应该是金融政策和金融体系。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后，为了保持经济增长，世界主要经济体的央行都实施了量化宽松政策，一是低利率，二是量化宽松。尽管美联储已明确终止量化宽松，但全球金融市场的利率仍处于历史低位。

量化宽松导致金融机构积累了大量流动性，隐性通胀成为各国央行的担忧。尽管商品价格和服务价格没有通胀，但一些国家的资产市场存在泡沫，比特币投机引发了异常泡沫。过去一年，美国经济的基本面不应有太大变化。然而，纽约股市一直在一个接一个攀升，这显然有泡沫成分。

因此，本轮股价回调应该说是合理的。唯一没有受到太大影响的是中国股市，资本市场也没有完全开放。例如，中国的金融市场就像一片内海，不容易受到海外动荡的影响。当然，这并不是说金融开放是不必要的。金融不开放的优势在于它不受海外动荡的影响。然而，从中国实体经济国际化的角度来看，这样一个封闭的金融体系自然会拖垮。

从最近一次金融工作会议的决议中可以看出，央行领导对中国金融体系的风险有充分的认识。尽管中国股市尚未卷入本轮股市崩盘，但中国也在实施宽松的金融政策，去杠杆化尚未完成。企业部门的负债率和地方政府的债务问题是中国金融体系中的隐患。

没有稻草就不能做砖。

本轮股市崩盘不应该成为中国人的笑柄，而应该给我们敲响警钟。金融改革是一项紧迫的任务。首先是内部改革，其次是对外开放。金融的作用是为实体经济服务。今天，中国实体经济不断国际化，中国已经融入全球经济，中国金融没有理由拒绝国际化。

另一方面，企业融资过于依赖银行贷款(间接融资)，这将不可避免地增加其资本成本。凭借中国高储蓄率的优势，中国大力发展证券融资(直接融资)是理所当然的。证券融资不仅可以降低融资成本，还可以促进对融资企业的监管。对大型国有企业的监管往往依赖于政府的国有资产管理部门，但更多的监管任务应该依靠市场本身。

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