卖“兽药”做出2800亿市值 不在风口上的隐形巨头

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一些不受欢迎的细分市场，足够深、足够强，也会催生巨无霸公司，尤其是在美国股市。

对于大多数中国人来说，佐伊蒂斯是一个陌生人，是全球动物保健和疫苗行业领先的上市公司。

该公司以前是辉瑞的动物健康部门，2012年从辉瑞分离出来，现已独立成为全球动物保险公司的领导者。

2013年2月1日，公司上市，上市首日市值达到155.05亿美元。截至2018年7月10日，公司总市值达到423亿美元，折合人民币约2800亿元。

这是一本很大的书。目前，a股创业板的领头羊宁德时报(300750)的总市值只有1573亿。

2017年，硕通的全球销售额达到53亿美元。产品线涵盖动物疫苗、驱虫药物、抗生素、诊断试剂、止吐药、麻醉镇静剂、止痒药物等。

其股价趋势也相当令人羡慕，自上市以来，其股价已经翻了一倍多:

那么，这样一个从未站在风口浪尖上默默发展的不受欢迎的公司是如何炼成的呢？

今天让我们一起学习。这对于正在经历产业升级和寻找新动能的中国企业可能是一个参考。

《说藤》的三个发展阶段

硕通公司是世界上最大的制药公司辉瑞制药有限公司的上市子公司。辉瑞目前持有该公司83%的股份，是该公司的最大股东。

硕通的发展大致可分为三个阶段:第一阶段，辉瑞公司成立动物农业部门；在第二阶段，集约化养殖进一步发展，公司的并购加上研发迅速抢占市场份额；第三阶段，撤资上市，稳定市场地位。

第一阶段:从1950年到1980年，辉瑞公司成立了动物农业部

在1960年之前，世界上几乎没有动物保健品。1937年在鸡胚中成功培养出流感病毒后，疫苗可以大规模生产。1941年，灭活流感病毒疫苗首次获准在美国使用，并于1945年广泛使用。1968年，美国正式颁布《兽药修正案》，成为世界上第一部动物保健行业法律。

此外，在工业革命的推动下，畜牧业开始规模化，交通运输的快速发展使动物在世界贸易中迅速流通，动物寄生虫病和传染病开始广泛传播，这也促进了动物保健品的快速发展。

在这样的背景下，硕通公司的前身——畜牧部门于1952年成立。在此之前，美国参加了第二次世界大战，战争中对青霉素和土霉素等抗生素的需求很大。辉瑞公司不仅发现了土霉素，还向美国军方提供了大量廉价的抗生素产品。辉瑞利用这一机会加速扩张，并获得了动物农业部的大力支持。

第二次世界大战结束后，舒通的前母公司辉瑞开始迅速扩张，并购了38家国内外公司，辉瑞开始走向国际化。

第二阶段:从1988年到2010年，利用这一趋势，并购占领了市场

1988年，辉瑞公司最初的动物农业部正式更名为动物健康部。

自20世纪90年代以来，动物保健行业也发展迅速，这主要是由于全球集约化养殖对畜产品和牲畜疾病的需求不断增加。20世纪90年代，美国大规模农业的迅速扩张也增加了对动物保健的需求。

美国的农场数量已经从1970年的大约65万个下降到今天的大约10万个。虽然养殖场的数量已经大大减少，但生猪的数量并没有明显减少，而是自1990年以来有所增加。截至2018年3月1日，美国生猪数量已达到7290万头。

据统计，2010年后，美国规模小于1000的农场只有2%被淘汰，而规模大于5万的大型农场有51%被淘汰。

随着养殖规模的提高，美国动物疫苗产业的集中度开始迅速提高。从1998年到2012年，美国前五大动物疫苗企业的市场份额从34%上升到75%，大型动物疫苗企业在此期间也经历了快速发展，其中硕通的前身动物卫生部门的市场份额从12%上升到24%。

在这种背景下，辉瑞加大了研发投入，动物健康部于20世纪90年代初率先开发猪肺炎支原体灭活疫苗，并开发了一种新的专利疫苗佐剂——爱非金，后来被用于辉瑞开发的多种疫苗中。

此外，为了抢占更大的市场份额，辉瑞加快了并购进程。自1990年以来，该公司通过并购和销售的方式重组了业务。在1995年收购葛兰素史克公司的诺登实验室后，动物健康部门扩展到包括家养宠物在内的小动物护理领域。

从2003年到2011年，辉瑞再次发起了一系列收购，包括法玛西亚、惠氏、福道动物健康、维特尼克动物健康等。

第三阶段:自2010年以来，硕通已被剥离并上市，以稳定其市场地位

2012年，辉瑞正式宣布将剥离动物健康部门，成立一个独立的子公司——硕通公司，该公司于2013年上市。

根据招股说明书，在美国动物保健行业排名前8的公司中，硕通以42亿美元排名第一，比默克公司排名第二高出30%。

启示1:深度培育主营业务，拓展全球市场

2017年，硕通公司营业收入达到53亿美元，扣除后的净利润为8.86亿美元。

从产品类别来看，公司的主要收入主要来自疫苗、抗感染药和其他医药产品，分别占2017年营业收入的25.87%、23.61%和22.25%。

根据适用对象，2017年，公司的畜产品占总收入的57%，宠物产品占总收入的42%。

总之，硕通公司的收入高度集中在主营业务上。

美国是最重要的市场，但它的收入来源是多样化的，覆盖了世界上所有主要经济体。以下是美国和国际市场的主要收入:

2018年第一季度，硕通的营业收入为13.66亿美元，同比增长10.97%；扣除后净利润为3.54亿美元，同比增长49.37%。公司继续保持收入和扣除非净利润的双重增长。

启示2:巨大的R&D投资，保持技术领先

成立于1849年的辉瑞公司，是舒通的前母公司，目前是世界上最大的以研发为基础的生物制药公司。

强大的原始母公司，当硕通还在辉瑞的动物健康部门时，非常重视产品的研发。上市后，硕通的R&D费用占收入的7.5%以上。截至2017年年报，该公司在R&D有1000多名员工。

目前，公司拥有猪、禽、宠物和奶牛系列动物保健品，包括疫苗、驱虫剂、抗生素、饲料添加剂、消毒剂等，产品达300多种。

以下是硕通公司2017年的主要产品统计:

启示3:准确并购巩固市场地位

医药行业的并购并不是什么稀罕事，但硕腾可以说是行业中最能把握并购目标和时机的企业。

自1952年以来，辉瑞的动物健康业务开始起步，在更名为动物健康部门之前，公司依靠自己的研发。1990年后。尤其是2000年后，辉瑞公司为动物保健业务发起了大量的并购。

1995年，辉瑞公司以14.5亿美元收购了史密斯比彻姆公司的动物保健业务，辉瑞公司成为当时世界动物药品生产的领导者。

随后，公司加快了并购步伐，先后收购了更多的动物保健公司，这不仅为硕通的上市奠定了基础，也巩固了其在世界动物保健领域的地位。

这些并购有一个特点，基本上都是围绕主营业务进行的，以获取核心产品、技术或市场资源为基础，几乎没有所谓的“跨国并购”。

进入中国市场

中国市场是硕通第五大单一市场，但硕通仍在增加对中国市场的投资。

为了应对中国市场不断扩大的疫苗需求，硕通于2018年6月宣布在苏州建立全球制造和R&D中心。新工厂将专注于猪、牛、鱼和宠物疫苗的开发和生产。此外，该公司水产业务部门pharmaq(挪威)的科学家将为中国养殖的水产动物开发疫苗。

苏州的新工厂将是硕通在中国的第二个疫苗工厂。早在2015年，硕通就在苏州建厂，生产药用饲料添加剂产品和水溶性预制品，用于帮助猪、牛和家禽的健康养殖。

中国生物疫苗发展现状

硕通将中国列为发展的关键市场是一个明智的决定。目前，中国是世界上最大的中国牛羊养殖国。

2000年以前，国家对动物卫生防疫实行计划经济管理模式，市场化产业规模小。

2000年后，随着国有企业的体制改革，特别是国家对动物疫病采取的强制免疫措施，中国动物保险业迎来了快速发展的黄金十年，销售额从2000年的10亿元迅速增长到2009年的58亿元。

据统计，到2015年，中国动物疫苗市场已达到107亿元，五年间年均复合增长率为11%。

口蹄疫疫苗在家畜疫苗中占据主要地位，近年来其市场规模逐年扩大。

其次，中国中小型农场的数量正在逐年减少，取而代之的是大规模养殖，这与美国动物疫苗爆发初期的情况相似。

据统计，截至2015年，中国规模化养殖场屠宰的猪只占44%(每年屠宰的猪超过500头)，但与美国规模化养殖场相比，屠宰率全年保持在95%以上。

产业集中的趋势正在加剧。由于环境保护法律法规的规定，全国各地都建立了禁养区和限养区，小生产可以进一步淘汰。近年来，大型水产养殖企业的生猪数量迅速增加。温的股份(300498，诊断股)预测，2018年生猪数量将达到2300万头，而沐源股份(002714，诊断股)的生猪数量将在近四年以51%的复合年增长率增长。与此同时，一些饲料企业正在加快生猪养殖板块的布局。

在大规模养殖的背景下，对动物疫苗的需求进一步增加。目前，家畜疫苗产业的发展主要取决于生猪存栏量是否增加，农民是否重视防疫和疫苗产品本身的竞争力。

近年来，随着生猪养殖效率和防疫意识的提高，生猪防疫成本也在增加，规模化养殖的生猪防疫平均成本高于分散的健康猪。

根据财富证券的研究报告，预计2020年口蹄疫的市场规模将达到75.87亿元，其中市场苗规模预计将达到52亿元，仍比2017年的23亿元高1.3倍左右。

目前，大多数国内动物疫苗企业将在不同程度上依赖政府招聘。但是，随着国内强制免疫采购政策的调整，随着动物疫苗销量的增加，将对原本依赖政府招聘的疫苗企业产生严重影响。

此外，随着像硕通这样的国际知名动物疫苗制造商在中国的生产，国内动物疫苗行业的市场结构将发生巨大变化。此外，凭借强大的R&D优势和多项专利产品，硕通未来能否在中国市场获得更大的发展？