私募股权投资行业进入深刻变革时代

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私募股权市场是多层次资本市场的重要组成部分。自1984年风险投资的概念在中国引入以来，私募股权投资在中国已经经历了30多年。在国际私募股权机构趋之若鹜的同时，中国本土私募股权投资基金也在快速成长，成为服务实体经济、推动行业发展、推动经济动能转化的重要力量。

数据显示，截至2018年6月底，中国资产管理协会注册的私募基金管理人有23，903人，备案的私募基金有73，854只，托管基金规模为12.60万亿元。其中，私募股权投资基金25883只，基金规模7.2万亿元；风险投资基金5693只，规模为0.75万亿元。

可以说，随着改革开放的全面深化，私募股权投资将在中国经济转型中发挥更加重要的作用。史圣投资首席执行官张洋在接受英国《金融时报》记者采访时表示，随着全面改革的深入，大规模、长期的资金预计将不断从政府、国有企业、金融机构和社会保障体系中流出，并与新兴产业和高科技发展的涟漪相互作用，形成万亿美元的新兴产业规模。这也将为私募股权基金管理带来长期机遇。

股票投资基金有一个伟大的使命

英国《金融时报》记者:今年是改革开放40周年。在中国改革开放的大潮中，你如何看待私募股权基金和产业投资基金的发展？在私募股权行业的发展中，你认为哪些改革措施或里程碑式的事件尤为关键？

张洋:改革开放给各行各业带来了历史性机遇。虽然起步较晚，但随着中国资本市场的发展，中国的私募股权基金和产业投资基金在过去10年里已经走出国门30年，成为资产管理行业中一支不可忽视的力量。

近年来，政府引导的产业基金的兴起已成为该行业的标志性事件之一。回顾2011年，当我访问欧洲时，我发现所有欧洲国家和欧盟都有政府指导基金。当时我有一个很深的感觉，中国什么时候会有大规模的政府引导基金？近年来，我国政府引导基金的规模已经超过万亿元。这是全社会资源配置的深入发展，有利于引导更多资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。近年来，越来越多的部门已经意识到投资是高度市场化和专业化的，因此他们倾向于将政府资金交给专业机构进行管理。这些措施有利于提高资源配置效率，实现高质量、可持续的经济发展。

英国《金融时报》记者:毫无疑问，随着改革开放的不断推进，私募股权投资和产业基金本身都取得了快速增长。你认为它在服务实体经济中的角色和使命是什么？

张洋:工业的进步离不开实体经济的发展。与其他金融行业不同，股票基金的特点是未来投资。因此，股权投资在支持前瞻性和战略性新兴产业以及科技进步方面发挥着不可或缺的作用。同时，股权投资行业也从经济发展和资本市场发展中获得了更好的收益。

2017年，中共中央、国务院发布了《关于营造企业家健康成长环境、促进企业家精神、更好发挥企业家作用的意见》，肯定了企业家精神的地位和价值。创业主要依靠发挥创造力，提高资本和劳动生产率来创造价值。私募股权基金，尤其是产业基金，是支持实体经济发展和技术创新的最强有力的金融工具，是市场创新的实践者，是金融业企业家创新精神的代表。

近年来，政府引导基金迅速普及，许多地区将其他地区的优秀经验应用到自己的地区。这些都是有中国特色的股票基金和产业基金的创新做法。随着中国经济进入新时代，货币发行机制、财政支出机制、社会投资融资机制和税收形成机制将不断发生深刻变化。科技创新也处于新周期的起点。股权投资基金和产业投资基金以配置效率为支撑，符合国家创新导向。因此，他们将成为新周期发展的重要推动者。

资金是一种灵活的资源配置工具

英国《金融时报》记者:随着私募股权市场的发展，史圣投资从最初起步到现在是如何取得一系列显著成绩的？目前已经形成了哪些独特的优势和模式？

张洋:作为股票投资基金市场的积极参与者，史圣投资从公司成立开始就一直在思考如何在业务发展过程中提供价值。目前，史圣投资对政府引导基金和母公司基金行业的影响，是回应政府和市场发展需求、追求卓越、提供价值的结果。史圣在专业领域投资不断完善自己的体系，在工业领域深入挖掘，在集成电路、大数据、医药、文化等诸多领域形成了核心竞争力。

史圣投资是一家独立的资产管理公司。换句话说，史圣投资不是金港公司的一部分，也不附属于工业集团。这决定了史圣投资以职业价值为核心取向的内在驱动力，并能以创业精神不断引导公司的发展。

近年来，政府产业引导基金发展迅速，越来越关注产业的落地和产业的实际运行效果。在国家和地方政府支持的领域，将出现大量的资金。原因是基金是一种灵活的资源配置工具，可以在一定时期内分离和恢复所有权、决策权、收益权和风险等因素。

史圣投资作为一个市场化的专业机构，将政府引导基金和行业基金的市场化管理打造成了一个全国性的网络，不仅在市场上起着举足轻重的作用，而且注重政府的遵从和行业定位，在股票基金行业做出了突出的实践探索，这无疑顺应了时代发展的需要。

英国《金融时报》记者:你刚才提到，基金是一种灵活的资源配置工具。我们如何理解这个工具的灵活性和有效性？

张洋:基金工具的灵活性和有效性主要体现在以下几个方面:

首先，将随机决策转化为科学的专业选择。目前，有许多新兴产业，如新能源、新材料、集成电路、人工智能等。，这是非常复杂和复杂的行业。如果你对新行业本身了解不够，很容易做出错误的决定。此外，组织结构、团队、税收、政策、业务、法律、财务以及投资本身需要考虑的其他问题都非常复杂。引入专业基金经理可以在新行业的选择、投资判断、谈判和后期管理中发挥重要作用，从而真正做到用好钢材，降低浪费和失败的概率。

第二，将短期套利基金转变为长期资本。在过去的粗放型增长阶段，政府的主要考核指标是gdp增长，而金融业的考核指标是当年的利润。在这种评估体系下，很难产生长期有效的投资布局。随着基金的出现，各类基金作为基金的投资者，都有长期投资的义务，不仅可以从融资的角度考虑问题，还可以进行短期套利。利用资金来固化各种资金，形成有效的长期资本供给，可以降低整个社会的杠杆率。

第三，将主体信用转化为资产信用。随着基金工具的出现，在基金组织过程中，不仅要考虑融资者的信用，还要考虑投资资产的质量。未来的主要退出渠道并不完全取决于主要发起人的现金流状况和信用状况，而是逐渐过渡到对资产质量和股权转让退出前景的判断。这种安排可以有效地隔离项目发起人的风险，使投资项目本身的发展判断越来越重要，而不增加或减少整个社会的杠杆率。

第四，变人员安排为项目安排。在基金工具出现之前，当有基金安排时，人事安排是最重要的考虑因素之一，事情是由人安排的。基金本身是资金安排的工具，而不是人事承诺的部门。随着资金工具的出现，项目资金安排变得更加简单，不涉及人为安排因素。

第五，将单一项目决策风险转化为基金投资风险。在战略性新兴产业发展的时代，新产业投资的可测性越来越低，即单个项目的投资风险越来越高，投资额越来越大，时间越来越长。在这种情况下，单个项目投资是有风险的。如果我们能利用行业投资基金经理的专业判断，通过行业基金形成资产池，我们就能抵消项目之间的风险。经过专业管理和选择的多项目产业基金的投资风险远低于单个新兴产业项目。

第六，将投资前的决策转变为事后管理。成功的投资不仅在于选择过程，还在于持续的管理和对退出机会的把握。该基金具有分阶段持续管理的功能，这将增强项目的竞争力并抓住机会退出。如果只提前安排资金，就不能注重事后管理，也不能充分发挥资金的最佳效果。

该行业面临新的挑战

英国《金融时报》记者:经过过去几年的快速发展，在中国经济转型、金融去杠杆化和资产证券化的背景下，私募股权基金将面临哪些新机遇？会有什么新趋势和创新？

张洋:从当前的行业创新来看，变革时代为股权投资行业提供了一个非常好的投资机会——私募股权投资基金的二手股票交易。在经济升级转移周期的开始，有大量高质量和廉价的芯片。母公司基金管理公司在二手股票交易的结构、估值、经理人数据和关系、交易执行和资产处置等方面具有内在优势和资源。向高质量股票投资资产注入流动性是股票投资行业在新时代面临的一个万亿美元的新市场机遇。

当前，金融业的主要任务是降低杠杆率，降低全社会层面的成本，提高全要素生产率的增长率，同时大幅放宽市场准入，促进全面开放。未来几年将是一个行业发生深刻变化的时代。不可否认，下一步的改革将会更加艰难，很难完全照搬和借鉴以往的经验和国际惯例，这将给行业带来新的挑战。但这往往是最困难的阶段，也有可能推出最有效的解决方案。回归价值创造理念，摒弃机会主义，注重机构核心竞争力建设，是基金管理行业发展的必然趋势。

英国《金融时报》记者:作为一名已经深入私募股权投资领域多年的从业者，你认为该行业目前的发展还面临哪些问题和不足？对此你有什么建议？

张洋:私募股权基金和产业基金行业，像中国大多数发展迅速的行业一样，在过去的十年里取得了很大的进步，但也存在一些不足。我们认为有两点急需改进:一是市场长期资本供给不足；其次，缺乏具有国际影响力的管理公司。

我们建议从制度层面加强长期资本供给。随着美国资产管理行业的发展，得益于401k计划，大量养老金已经落户并进入市场。只有市场提供稳定的长期资本，才能促进产业的可持续发展，同时也能更好地促进新兴产业的发展和科技创新投资。

同时，中国应加大对独立资产管理公司的支持力度，培育一批具有国际水准和影响力的基金公司。鼓励与“一带一路”沿线国家的主权基金合作建立新基金；发行专项债券或公司债券投资特定领域；在金融开放过程中，我们将与新的全球机构合作管理国际基金。当全球资源再分配的影响到来时，应该不会再出现李书福(吉利集团董事长)低价收购沃尔沃、最终依赖高盛融资的情况。