上半年募资仍难 VC/PE收紧投资“腰包”

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尽管刚刚进入夏季，风险投资/私募股权机构已经感受到了融资困难的寒意。据中国投资研究院统计，今年上半年，风险投资/私募股权基金募集资金数量同比下降近20%，规模同比下降70%以上。因此，如何用有限的资金找到更有价值的投资企业，已经成为vc/pe在今年的环境中不得不面对的问题。在当前融资困难的市场环境下，vc/pe上半年的投资表现变得更加谨慎。

筹资完成规模同比下降70%

上半年，风险投资/私募股权市场的融资形势低迷，融资周期延长。据统计，完成的筹资数量同比下降19.51%，完成的筹资规模同比下降74.59%。此外，vc/pe市场披露，500只基金开始募集，其中人民币基金475只；据了解，共募集资金425笔，人民币募集资金421笔。无论是开始还是结束融资，人民币基金在融资市场都占据着主导地位。

“与去年相比，今年第一季度的融资额大幅下降，而且可能会继续下降。”前海股权投资基金首席管理合伙人齐海涛在第12届中国基金合伙人峰会上表示，融资困难的原因如下:首先，行业整体投资回报下降；第二，低压结构不合理。与美国相比，国内养老金和保险基金等成熟的长期机构投资者所占比重较小；第三，资产管理新规的出台也对行业筹资产生了一定影响；第四，本应成为vc/pe基金主力的保险基金的进展仍然相对缓慢。

据市场分析人士称，新的资产管理条例进一步规定了金融机构资产管理业务的资金方面、业务模式和资产方面，并将逐步规范市场。新的资产管理法规等政策将在短期内给行业带来阵痛，但从中期和长期来看，它将有利于股票投资市场。

关于如何解决vc/pe行业的融资困难，金海涛建议，要大力支持建立市场化的母公司基金，出台有针对性的扶持政策，积极鼓励和支持投资保险基金、养老金等市场化的母公司基金。他表示，母公司基金具有两层风险分散属性，分别属于低风险和高回报投资品种，在资产配置理念和风险回报特征上与保险基金、社保基金和政府引导基金高度匹配。

投资者在选择项目时更加谨慎

事实上，在近年来行业快速扩张的背景下，融资难已经成为vc/pe机构面临的棘手问题之一。因此，vc/pe机构在投资过程中对目标的选择和投资额都非常谨慎。

根据中国资产管理协会的最新数据，截至2018年6月底，已有23，903名私募基金经理注册，73，854只私募基金备案，托管基金规模为12.60万亿元。其中，私人股本和风险资本基金经理有14309人，比上个月增加了150人；私募股权投资基金25883只，基金规模7.20万亿元，比上个月增长0.69%；风险投资基金5693只，规模为0.75万亿元。

在产业扩张和资本筹集的背景下，Vc/pe投资更为合理。据中国投资研究院统计，2018年上半年，风险投资市场投资案例数量同比下降6.56%，但投资额同比增长53.61%，投资规模达到420亿美元，呈现持续上升趋势。同时，平均单笔投资额在过去两年达到新高，这意味着投资者在项目选择上更加谨慎，一旦目标确定，他们将有更大的注资。至于pe，上半年的投资额和投资规模同比略有增加。

从风险投资市场投资类型来看，A轮融资仍然较多，集中在A轮和B轮前后..其中，A轮前后融资案例1155起，约占半年内风险投资市场案例数量的67%。然而，早期投资呈现出案例较多但投资规模相对较小的局面。

尽管一些市场参与者表示，随着创业热情的下降和高质量项目的减少，过去两年的前期投资似乎已经降温。然而，早期投资对于创新创业型企业的发展是不可替代的。

事实上，今年出台的相关政策加大了对天使投资和早期投资的支持。今年5月，财政部、国家税务总局联合下发通知，将目前在综合创新改革八个试点地区和苏州工业园区试点的创业投资企业和天使投资个人投资于种子期和初创期的科技企业，并将投资金额扣除应纳税所得额70%的优惠政策推广至全国实施。有业内人士指出，这将在一定程度上影响整个行业的投资路径，并鼓励更多资金向初创企业倾斜。

Ipo账面退出回报率环比下降

在完成投资募集和投资后管理后，如何实现资本退出成为风险投资/私募股权机构的下一个关注点。风险投资的本质是资本运营，退出是实现收益的阶段，也是资本循环的前提。

那么，今年上半年vc/pe的退出情况如何？据统计，上半年有52家具有风险投资/私募股权背景的中国企业上市，205家风险投资/私募股权机构被撤销。受a股新股发行数量减少的影响，机构投资者退出ipo的人数也有所减少。2018年上半年，ipo退书规模为601.76亿元，较去年下半年的1024.70亿元大幅下降，但仍高于去年上半年的431.21亿元。分析师表示，在新股发行数量减少的情况下，退出回报规模仍较上年同期有所增加，主要受上市优质企业平均回报金额较高的影响。

根据中国投资研究院的数据，2018年上半年，中国企业在全球的首次公开募股数量大幅下降，仅为去年同期水平的一半左右，与上月相比也下降了近50%。与首次公开发行相比，筹资规模略有下降。香港股市成为今年上半年最大的亮点。

2018年，a股首次公开募股的出席率仍然较低，审计企业家的数量继续放缓。受政策影响，部分企业自愿撤回ipo申请，排队企业数量大幅减少。与此同时，高估值创新型企业的首次公开募股活跃，极大地推动了上半年的首次公开募股融资规模。中国投资研究院助理分析师王会英表示，一方面，新股发行的正常化和a股市场的严格监管都已步入正轨，ipo开盘率稳定在较低水平，排队企业数量大幅下降，ipo“堰塞湖”现象正在迅速消退；另一方面，审计显然倾向于新经济企业，而空市场为它们的上市留有余地。

值得一提的是，vc/pe也是新三板增资的主力军。今年上半年，402家新三板企业获得vc/pe支持，融资金额约161.3亿元，占新增总额的44.90%。上半年，vc/pe支持的三大企业中有两家是医药企业。

分析师表示，新三板的高进入门槛限制了许多个人投机基金的进入，银行、保险、信托、公共基金和外资尚未进入新三板市场。目前，vc/pe投资机构是新三板市场的中坚力量。

在投资行业方面，上半年vc/pe基金主要支持制造业、it和医药行业，融资总额超过vc/pe支持总额的60%。其中，大多数医药企业属于创新技术企业，整体流动性较好，而传统行业的vc/pe支持率相对较低。