先导智能：5.36亿整线设备合同落地 锂电设备龙头再下一城

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飞行员智能(300450，诊断单元)

5 . 36亿份全线设备合同签订

锂离子设备引领下一个城市

买进

天丰证券邹润芳

根据最新的公告，该公司最近与安徽泰能签署了锂电池智能生产线的合同，合同中的含税金额为5.36亿元。安徽泰能是南京海艺星能科技的全资子公司，后者由新海一(002089)、泰尔控股等企业共同出资。

绝大部分设备是自制的，整条生产线的设备供应商都有出色的表现:在泰能的订单中，公司提供的设备涵盖了前涂布机、辊压机、分切机、中间绕线机、层压机，以及后端组件产能设备、物流线、mes系统等。根据公司年报披露的产品类别，我们判断上述设备大部分是公司生产的，毛利率相当可观。该公司在5月的cibf展会上发布了全线设备。这是第一个宣布的全线合约，增长逻辑正在逐步实现。预计今后将继续全力供应整条生产线。

单位产能设备投资2.68亿元，全线机型性价比优势显现。未来，全线新客户将贡献一个重要的增量:本合同目标为两条锂电池生产线(约2gwh容量)，相当于单位容量设备投资2.68亿元，而之前catl招股说明书披露的单位容量设备投资为2.8亿-3.2亿元(考虑R&D项目10亿元设备支出)。我们判断可能的原因是三元路线带来的单线能力增加和国产设备的性价比。对于中小型电池厂和新进入者来说，全线供货带来的超额服务和整体售后服务具有吸引力，有望成为他们选择的重要参考。

手头订单持续增长，2019年业绩支撑稳固:此次宣布的订单量为5.36亿，这是与宁德时报(300750，股票市场)对13条线路的大规模竞价相叠加的。据估计，第一季度签署的新订单将达到80-10亿份，新进入者如南京太妃糖、芜湖天一和重庆金康的订单总额将达到10亿份左右。我们判断公司2018年新签的订单预计将达到5000万，同时考虑到库存周转天数和公司的生产周期，我们判断这部分订单将在2018年底至2019年陆续确认，这将有力支撑明年的业绩。

2018年全年业绩预测:该公司2017年的年报给出了2018年8000-11亿元的指标。结合历史经验，全年有望接近上限。回顾历史，公司在年报中的净利润指引总体上比较保守，2015年年报指引2016年净利润为2.1-2.6亿元，2016年年报指引2017年净利润为4-6亿元，但实际完成额分别为2.91亿元和5.38亿元，均在预测中心的上方。

盈利预测和投资评级:根据年度报告指引和公司2018年第一季度末的预收款、库存和手头订单，我们预测公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为10.56亿元、15.78亿元和19.59亿元，每股收益分别为1.20元、1.79元和2.22元，相应的市盈率分别为25倍、17倍和14倍

风险警示:电池工厂的扩张进度低于预期；订单获取和收入确认低于预期；新能源汽车的销量低于预期；行业竞争加剧等。