广联达：上半年营收平稳增长 云业务转型持续深入

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广联达(002410，临床单元)

上半年收入稳步增长，云业务转型继续深化

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信达证券边铁城

最近，广联达发布了2018年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业总收入10.72亿元，同比增长17.86%；实现净利润1.47亿元，同比增长3.47%。

收入稳步增长，第二季度收入表现良好。上半年公司总营业收入稳步增长，同比增长2.21个百分点。其中，第二季度收入增长率约为23.1%，远高于第一季度8.02%的收入增长率。上半年，成本业务板块的收入同比增长19%，高于建筑业务板块的15%。与收入增长率相比，上半年的利润增长率远远落后。我们判断，一方面，由于公司业务云转型的不断深入，转型区域的业务模式逐渐从产品销售转变为服务提供，相关业务收入也从一次性确认转变为按服务期确认；另一方面，由于公司在研发方面的持续投资，管理费用仍然很高。

预收账款余额快速增长，云业务转型继续深化。在市场关注的云业务发展方面，公司根据之前的业务规划，进一步扩大了成本云转型的业务范围和区域范围(2018年新增五个转型领域，云业务涵盖定价和计算业务)，用户转换率和续用率持续上升。受此影响，上半年末，公司预收款余额达到3.11亿元，较年初大幅增长74.76%，约为去年同期的5倍，证实了公司业务云转型的快速推进。云转型的推进有助于增强公司运营收入和现金流的稳定性，而较低的年费价格可以吸引更多的新用户和以前使用过盗版软件的用户。

盈利预测和评级:我们预计公司2018年至2020年的营业收入分别为287.1亿元、347.4亿元和41.48亿元，归属于母公司的净利润分别为567万元、707万元和8.54亿元。根据最新的11.03亿股股本计算，每股收益将分别为0.51元、0.63元和0.76元。最新的股票价格分别对应于pe