中国股市为何落后了

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2014年11月，中国股市一度成为世界第二大市场，此后，中国股市一直保持着世界第二大市场的地位。值得一提的是，就在2015年6月左右，当中国股市接近5178点的高点时，a股总市值创下新高。尽管与世界最大的股票市场仍有一定差距，但两个市场之间的差距明显缩小。

然而，在不到四年的时间里，中国股市再次失去了世界第二大市场的地位。虽然中国股票市场的市值在过去的四年中一直在持续上升，但与日本股票市场相比，a股市场从股票市场融资创造的市值增长中获益更多，而日本股票市场近年来也有了相当大的市场增长。

以这两个市场最近三、四年的股市表现为例。自2015年以来，日本股市的年度价格涨幅和跌幅分别为+9.07%、+0.42%、+19.10%和-1.13%。然而，自2015年以来，日本股市累计涨幅已达到29%，近年来年均涨幅已达到7%以上。

相比之下，以上证综指为例，中国股市自2015年以来的几年表现分别为+9.41%、-12.31%、+6.56%和-18.2%。换句话说，自2015年以来，中国股市累计跌幅已达16.35%。同样自2015年以来，日本股市累计涨幅达到29%，而中国股市累计跌幅达到16.35%。两者不同的市场表现往往对股票市场的市场价值和在全球市场上的话语权产生深远的影响。

需要注意的是，以中国股票市场为例，虽然与四年前相比，股票市值规模有所增加，但鉴于中国股票市场仍然以再融资为导向，在平均股价没有大幅回升的背景下，很难保证股票市场能够实现更快、更稳定的市值增长率。

由此可见，如果我们只注重股市融资和企业规模的扩大，而不做好上市公司的市值管理和价格管理，改善整个市场环境的投资功能，我们仍然无法实现超出预期的市值增长目标。或许对于一个成熟健康的市场环境来说，它不仅会提高股票市场的融资效率，还会更加关注投资者的投资回报预期，提高上市公司的现金股利，促进股票市场投融资功能的实质性平衡，这也是投资者享受股票市场发展成果的真实写照。

中国股票市场的总市值已经从世界第二位下降到世界第三位，这确实给我国股票市场的治理和定位带来了很多经验和教训。如今，我们不仅要赶上世界上市值最大的美国股市，还要赶上世界第二大股市。然而，持续了三年多的a股市场要重新获得世界第二大股票市场的地位并不容易。中国股市目前最需要做的不是加快与海外成熟市场的融合，而是加快股市投资信心的重建，强化股市的投资功能，提高股市再融资的定位影响力。

中国股市多年来确实陷入了恶性循环，从停止ipo到救市，再到重启ipo，再到加速ipo发行，再到任意发行ipo，最后因为股市极度低迷而被迫停止ipo。或许在股市定位偏误的背景下，股市中的“空头牛和多头熊”的局面或多或少得到了加强。

对于中国股市的长期熊市，这不是没有原因的。然而，在中国股市总市值已跌至世界第三的背景下，我们确实需要适度调整自己的思路和股市定位。否则，如果我们继续沿用以往的股市治理策略，恐怕永远难以改写中国股市长期熊市发展的命运，股市的晴雨表功能也将无法得到实质性的发挥。