MLF操作落地 资金面延续宽松

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市场参与者认为，此前流动性极度充裕的局面是不可持续的，货币市场利率有合理回报的需求，但不会回到吃紧状态。为了应对政府债券发行、财政收支等的影响。，央行可以加强政策的预调整和微调，保持合理和充足的流动性。

8月15日，货币市场利率继续上升，但上升速度放缓，市场资金保持宽松。在那一天，中央银行过度更新了到期的mlf，以消除市场的疑虑。市场参与者认为，此前流动性极度充裕的局面是不可持续的，货币市场利率有合理回报的需求，但不会回到吃紧状态。为了应对政府债券发行、财政收支等的影响。，央行可以加强政策的预调整和微调，保持合理和充足的流动性。

少量信号继续mlf

本月初，在央行仅有的剩余500亿元人民币反向回购到期后，央行将如何处理8月15日到期的mlf成为市场关注的焦点。股票反向回购回到零，中央银行从7月下旬开始继续暂停公开市场操作，货币政策操作进入“真正的空”状态；二是月初以来流动性充裕，货币市场利率一度跌破央行反向回购操作利率，使央行的政策工具失去了利率指示功能。在这样的背景下，市场迫切需要观察和判断央行货币政策态度的机会。8月15日，本月唯一的一笔3365亿元的mlf到期了。央行不可能不更新其工作，从而为市场提供这样一个机会。

8月15日，mlf行动登陆。根据中央银行的公告，中期贷款(mlf)的操作是3830亿元，没有反向回购操作。营运金额3830亿元，高于到期金额3365亿元，中期流动性增量465亿元；运营利率为3.3%，与之前的一年期mlf运营利率相同。央行没有对此次行动给出更多解释。

据业内人士透露，央行过度更新mlf释放了维持合理充裕流动性的信号。一方面，8月份465亿元的净交付额与去年同期的1120亿元相比并不算太大，与今年1-3月每月超过1000亿元的mlf交付额相比也不算太大。这表明，在流动性充裕的背景下，央行无意制造流动性过剩的局面。另一方面，面临纳税期限、法定准备金支付、mlf到期等重叠效应。此外，央行对到期mlf的过度展期将有助于稳定货币市场的波动，稳定市场预期，避免市场对央行操作的过度解读。

潜在的干扰将来自三个方面

8月15日是本月申报主要税种的截止日期。从过去来看，这也是本月纳税期扰动的高峰期。同时，也是常规法定准备金的退还日。此外，由于mlf到期，货币市场实际上面临着各种因素的叠加。

不过，昨日整体市场资金仍相对宽松。8月15日，货币市场利率涨跌互现，整体涨幅放缓。就银行间存款机构的回购利率而言，隔夜品种dr001上涨了近2个基点，至2.33%，而在此前4个交易日，dr001上涨了约20个基点，甚至更多。7天回购利率dr007下降了2个基点，至2.56%，相当于央行7天回购利率的2.55%。

目前，本月的纳税期影响有限。8月是传统的纳税月，财政支出一般大于收入。月中纳税期风波平息后，进入后期。随着财政支出的增加，流动性有望得到进一步补充。

许多机构认为，本月上半月那种极其充裕的流动性状况是不可持续的。在货币市场利率降至2015年以来的低水平后，空继续下降，存在合理回报的需求，但流动性不会回到过去的紧张状态。

回顾过去，流动性供求的主要干扰可能来自政府债券发行和支付、财政收支、外汇账户等。特别是地方债券发行加速的趋势明显，供应高峰将在8月和9月迎来，债券支付的流动性将暂时收回，这将对资本产生一定的影响。为此，CICC(港股03908)等人认为，央行是否会实施资本投资以稳定波动将成为未来的焦点。