中国股市有条件平稳健康发展

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朝阳

最近，a股市场震荡下行，上证综指一度跌破2700点整数关口，引起了各方对股市的高度关注。从今年的市场趋势来看，a股市场在年初短暂上涨后，从1月底开始持续下跌。截至8月24日收盘，上证综指从1月底的高点3757.20点下跌了27.35%。

另一方面，在美国股市，道琼斯、纳斯达克和其他主要指数持续上涨，S&P 500股市上周五创下收盘新高。一些机构甚至声称，美国股市正在创造历史上最长的牛市。

半年多来，a股市场下跌了近30%，而美国股市一直在上涨。这种巨大的反差让许多国内投资者越来越困惑和悲观。事实上，对于目前的a股市场，投资者不必妄自菲薄，过于悲观，而应该保持冷静，理性对待。越来越多的市场参与者认为，从宏观经济基本面和市场估值来看，中国股市具备稳定健康发展的条件。

首先，良好的经济基本面是中国股市稳定健康发展的基本条件。尽管中国经济“稳定多变”，面临复杂的国际国内形势，但中国经济总体上保持稳定发展的趋势，继续保持总体稳定和进步。目前，中国经济总体上具有弹性，连续12个季度保持在6.7%至6.9%之间。就业形势良好，工业生产总体稳定。

展望未来，保持经济稳定发展的有利因素仍然很多，继续保持稳定增长的条件也具备。在国际上，全球经济继续复苏。今年7月，国际货币基金组织预测今年和明年的世界经济增长率将为3.9%。在国内，中国经济具有弹性，经济基本面的长期积极趋势没有改变。

值得注意的是，在过去的一个月中，在政策领域进行了一些预调整和微调，更加强调应对经济中的“变化”和稳定经济基本面。在7月底召开的中央政治局会议上，提出了“六个稳定”的工作方案，即稳定就业、金融、外贸、外商投资和预期，强调财政政策在扩大内需和结构调整中发挥更大作用，货币政策应保持货币供给的主渠道，保持合理充裕的流动性。此后，从加快发行地方债券、加大对中小企业的金融支持、进一步疏通货币政策传导机制等一系列落实“六个稳定”的政策相继出台。这些措施将有助于中国经济保持合理的增长区间，稳定各方预期。

其次，一系列深化改革、开放资本市场的措施不断出台，这是中国股票市场稳定健康发展的制度条件。虽然中国股票市场诞生才20多年，一些制度性问题还没有解决，但总的来说，随着改革的深入和开放的加快，中国股票市场的制度基础正在不断巩固。特别是过去，为建设具有国际竞争力和中国特色的多层次资本市场，监管部门继续推进“四梁八柱”性质的资本市场改革，加快资本市场改革开放步伐，进一步完善多层次资本市场体系和基础体系。

不久前，中国证监会分别召开了党委会议和董事长办公会议。会议强调，资本市场监管要贯彻“六个稳定”的要求，在国务院金融稳定发展委员会的统一指挥和协调下，全面深化资本市场改革开放，促进资本市场稳定健康发展，更好地为供给侧结构改革和高质量经济发展服务。对此，市场人士表示，从会上强调的进一步深化资本市场改革开放的具体措施来看，显然有利于提振各方信心，稳定投资者预期，促进资本市场平稳健康发展。

第三，估值优势带来的吸引力是中国股市稳定健康发展的市场条件。随着最近a股市场的下跌，股价跌破净资产的股票数量正在增加，远远高于前几轮熊市低点的净亏损数量。一些分析师认为，一般来说，越多的股票跌破净值，就越接近市场底部。a股市场的历史似乎已经多次证实了这一点。

从市盈率来看，中国股市相对较低的估值已经成为市场竞争力的证明。分析显示，沪深500指数的估值已从2015年高点的80倍左右降至目前的22倍左右，接近2008年国际金融危机后的最低水平，具有较强的安全边际。同时，上证50指数的市盈率只有9.6倍左右，上证180指数只有10倍左右，沪深300指数只有11倍左右。从国际比较来看，美国标准普尔的市盈率约为23倍，纳斯达克的市盈率约为55倍，日经225指数的市盈率目前约为16倍。

相对较低的估值吸引力，加上加快的开放步伐，导致许多国际投资机构纷纷前来。据统计，今年前7个月，外资流入的速度和规模呈加速趋势。包括合格境外机构投资者(qfii)、合格境外机构投资者(人民币)、沪港通和深港通在内的境外投资者的净购买总额约为1700亿元人民币。分析人士认为，这意味着随着市场开放程度的提高、基础制度的完善和投资价值的显现，a股市场正逐渐获得国际基金的青睐。

可以说，从经济基本面到制度建设和诱人的估值，中国股市有条件保持稳定和良好的发展。但为什么在这种情况下，a股市场并没有如各方所愿走出低迷，反而一直徘徊在低位，甚至持续下跌？或许答案是投资者仍然缺乏信心。

事实上，从7月底的中共中央政治局会议到此后的证监会和各部委的相关会议，都有一个目标，那就是稳定各方的预期，提振市场信心。在中央政治局会议提出的“六个稳定”中，稳定金融的内涵包括货币政策要保持合理充裕的流动性，信贷政策要提高服务实体经济的质量和效率，资本市场要保持稳定健康的发展。显然，投资者应该对未来的政策力度和市场趋势有全面深刻的理解和正确的预期。