高杠杆配资“死灰复燃”？有业务员宣传“两融配资可达1:4”但券商否认了

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最近，a股市场持续下跌。对于随时可能出现的市场反弹，不耐烦的投资者往往希望利用杠杆进行逢低买入。然而，据《国家商报》记者作为投资者进行的独家调查，在严厉的监管打击下，高杠杆资本配置显然已经消失，但高杠杆股票资本配置的暗流一直在涌动。

据经纪业务员介绍，目前提供股票匹配业务，模式是投资者先得到不良资金，然后找到夹层资金，最后通过经纪业务1:1匹配，杠杆率最终可以达到1:3或1:4。通过这种模式，可以实现“竞价上网”。

杠杆高达4倍

最近，a股市场持续下跌。对于市场的轻微反弹，不耐烦的投资者往往想利用杠杆来逢低买入。据《国家商报》记者作为投资者进行的独家调查，在严厉的监管打击下，高杠杆资本配置显然已经消失，但高杠杆股票资本配置的暗流一直在涌动。当市场略有反弹时，筹资公司的销售人员打电话介绍股票筹资业务。许多销售人员表示，现在是市场逢低吸纳的时候了，底部杠杆的风险很小，利润也很大。

此外，在私募领域，基金配置的小广告更多。美国联邦储备证券(Federal Reserve Securities)一个营业部的员工在私募集团中发布的资金配置广告引起了《商业日报》记者的关注，其中股票配置的杠杆率为1:3或1:4。另外两个“112”结构是“围绕标准的”，不指定经纪人。夹层资本的年化成本为16%，20%的经纪人被指定；围绕标准235结构的二合一和二合一，如果不任命经纪人，夹层资本的成本是每年17%，20%的经纪人被任命。

《全国商报》记者注意到，从模型来看，首先是投资者自己拿出劣质资金，然后经纪业务人员寻找夹层资金，然后通过美联储证券的两个金融服务的开放，1:1的资金分配，最后股票杠杆率可以达到1:3或1:4；这个夹层的资本成本是每年16%，如果指定一个经纪人，资本成本是每年20%。

记者举了一个例子。首先，需要调拨资金的投资者首先拿出1000万元的劣质资金，然后业务员找到1000万元的夹层资金，然后通过美联储证券的融资融券业务以1:1的比例调拨资金，这样他们最终可以得到3000万元的资金，加上自己的1000万元劣质资金，资金的使用可以达到4000万元，杠杆率为1:3。

值得注意的是，对于联邦储备证券员工开展的上述业务模式，《国家商报》记者独家从联邦储备证券公司总部了解到，经过自查，该公司没有开展此类业务，公司始终坚持合规管理，不存在上述业务。

新模式:匹配资金+整合

从美联储证券(Fed Securities)员工提供的筹资模式来看，《国家商报》与之前的信托夹层股票筹资业务有相似之处。据了解，在信托夹层股票融资业务被暂停之前，市场较为普遍。信托基金的筹资模式是“318”结构，即双重杠杆。以“318”结构为例，对于劣质基金，夹层和优先权被视为同一利益相关者，即劣质:。

然而，上述券商员工提供的筹资信息显示，“高杠杆”是“112”结构筹资业务和“235”结构筹资业务中不可回避的焦点话题。其中，记者以他提供的“112”结构模型为例进行了解读。首先，投资者在自身状况恶化后需要1000万元的资金，然后经纪人员帮助寻找1000万元的夹层资金，然后通过美联储证券的二合一业务。1:1的分配，最终可以达到4000万元的资本使用率，杠杆率可以达到1:3；“235”结构的杠杆比率可以达到1:4。

国泰君安(601211)非银行团队刘新齐的深度研究报告显示，2018年上半年，经纪行业业绩大幅下滑，资产规模稳步上升。131家证券公司营业收入总额1265.7亿元，同比下降11.92%；净利润328.6亿元，同比下降40.5%。其中，以融资融券和股票质押为代表的融资业务规模较去年底有所下降。主要有两个原因:一是市场波动加剧，投资者的风险偏好下降，两家公司的规模下降；第二，在市场剧烈调整、信贷紧缩的背景下，一些券商积极承包股票质押业务。

编辑吴永久