券商担保证券融资不断变种背后 上半年信用业务下滑

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最近，“竞价上网”的问题再次成为市场关注的焦点。“信用购买+普通销售”的模式最近也成为监管机构的目标。大多数券商不再提供这种服务，但一些中小券商仍不遗余力地围绕这两项业务进行“竞价”，不断衍生出新的变种。这背后的深层原因是经纪信贷业务大幅下滑。2018年上半年，上市券商净利息收入总额同比增长

这两家公司的“投标”业务是有限的

根据上述券商员工提供的筹资信息，无论是“112”结构的筹资业务还是“235”结构的筹资业务，不可避免的焦点问题是这些资金可以用于二合一和二合一的“绕标”业务，这种模式可以使二合一业务实现“绕标”。

券商不遗余力地围绕二合一业务进行创新，使得二合一“绕标”成为市场监管的对象，市场上不断出现的二合一“绕标”业务不断被监管卡住，但市场仍在顽固地创新其他“绕标”渠道。

据《全国商报》记者报道，此前二合一“竞价”业务最常用的借贷对象是etf产品，交易具有t+0的便利性，但“信用买入+普通卖出”的模式一直受到监管部门的虎视眈眈，许多券商已经将上述部分或全部etf产品从自己公司的经营范围中移除，这大大增加了此类业务的成本和风险。此外，一些经纪人调整了还款顺序。

《国家商报》记者注意到，经纪佣金率持续下降，交易量处于低位。上述美联储证券业务部员工“匹配+整合”的新模式只有一个目的，那就是创收。

什么是“绕标”？

所谓“二合一”，实际上是一种信用交易，金融家将手中的股权质押给证券公司，获得资金。证券出借人反过来获得证券。对于金融家来说，他们可以用这笔钱购买新的证券，而监管机构对他们可以购买的证券有标准。根据现行规定，上海证券交易所和深圳证券交易所都有融资融券的目标名单，只有名单上的证券可以通过融资购买。

“绕标”是指采取某种措施在交易所购买融资融券标的以外的证券。“竞价上网”套现模式的逻辑核心是融资融券业务的相关规则规定，当担保率超过300%时，客户可以从保证金可用余额或用于冲抵保证金的证券中套现，但套现后担保率不得低于300%。

今年上半年，经纪信贷业务出现下滑

值得注意的是，根据《东方财富》(300059，咨询股)的选择数据，2018年1月至6月，上市券商净利润总额为340.23亿元，同比下降23.1%(442.41亿元)，只有5家公司业绩实现同比增长。在股市低迷、交易萎缩、ipo放缓和新的资产管理法规等多种因素的影响下，券商的利润下滑也在意料之中。营业收入方面，32家上市证券公司总收入1219亿元，同比下降7.73%，主要是由于大型证券公司收入水平相对稳定，而中小证券公司收入较弱。净利润方面，今年上半年前10名上市证券公司业绩超过10亿元，同比下降3位，其中只有中信证券(600030，咨询股)、华泰证券(601688，咨询股)和深湾宏源(000166，咨询股)实现了正利润增长，上半年中信证券业绩也增长了12.96%。

记者注意到，今年上半年a股市场短暂飙升后，一直在向下波动。不仅投资者面临损失，经纪自营业务也受到影响；然而，证券公司的资产管理收入有所增加，特别是在新的资产管理条例出台和过渡期。证券公司业务由渠道服务向主动管理转变，业务收入结构优化。许多证券公司实现了业务的大幅增长。上半年资产管理总收入136.9亿元，同比增长9.61%。

然而，证券公司的信贷业务在今年上半年大幅下降。2018年上半年，上市证券公司净利息收入总额为117.9亿元，同比下降30.51%，跌幅居前。两家公司之间的冷交易和股权质押规模的缩小，降低了经纪资本中介业务的收入。具体而言，国泰君安(601211，诊断股票)和海通证券(600837，诊断股票)的净利息收入超过20亿元，后者同比增长38.86%；华泰证券和银河证券排名第三和第四，收入超过10亿元。然而，有多达九家证券公司的业务收入为负，支付利息的成本超过收入水平。

编辑吴永久