券商描画2019投资图谱 聚焦结构转型新挑战

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进入12月后，市场在2600点左右震荡并巩固。对此，银河证券分析认为，近期市场延续了窄幅波动的格局，具有强烈的观望情绪，而a股市场在后期可能会继续呈现动荡的趋势，因此应继续关注相关政策的落实，维护市场。

根据制度分析，在政策催化作用增强的背景下，指数波动的僵局有望打破。但是，由于市场人气不足，投资者信心恢复不完全，在操作策略上仍有必要关注低吸纳，在交易量持续增加、股指达到技术拐点后增仓也不晚。

海通证券分析认为，政策底部已经出现，市场短期内有所反弹，但仍需经历政策绩效双因素的磨合期，如广谱利率下降、信贷量下降和改革落地。

尽管市场在短期内没有走强，但许多券商对2019年a股走势相对乐观。兴业证券认为，明年将是承前启后的一年，市场波动小于今年，机遇大于今年。

中信证券表示，明年股市将处于低位波动，具有中长期战略配置价值，预计第三和第四季度股市将逐步上涨。

招商证券表示，明年a股走势将相对乐观，预计全年走势将呈“N”型向上波动，年度指数将关注创业板指数。

中信证券认为，a股将在明年未来3至5年迎来牛的复苏起点；在利润、政策和流动性的影响下，市场有望在明年第一季度巩固，并在第二季度逐步进入利润和估值修复共振的上行阶段。注重结构转型，拥抱高端制造业和服务业。

东方证券更加谨慎。明年全年a股走势预计“充满波折”:由于政策催化的影响，一季度市场可能在春季活跃，稳增长政策可能在明年下半年生效，利润增长率预计将触底企稳，2019年四季度可能有机会。

天丰证券表示，展望未来，市场仍处于下月超卖反弹的窗口，关注区域题材，如熊安；基础设施主题，如高速铁路；科技主题，如国防和民用技术的自主控制和集成。

长江证券表示，政策的底部已经出现，信贷的底部还没有到来。关注三条主线:稳定增长线索:关注银行和一些高质量的周期性股票；弱循环线索:关注通信、军工等弱循环产业；把握高股利投资组合的确定性收益。

对于2019年的配置方向，东方证券表示，转型将发展成为一把长矛，蓝筹股的重量将成为一面盾牌，结构性机遇将被抓住。具体而言，就经济和产业转型、升级和开放而言，医药、军工和通信5g在科技成长股中更具优势；就稳定增长而言，我们专注于有权重的蓝筹股，主要是以银行为代表的金融和房地产；结构性繁荣有望改善的分部门也值得关注，主要是畜牧业和高端设备制造业。

深湾宏远证券表示，在明年新的经济方向，寻找核心资产势在必行，重点是5g、光伏风力发电、游戏、新能源汽车和军事产业。

兴业证券认为，未来三年，科技的增长方向将是超额回报的主要来源。

华创证券认为，预计明年的盈利效果将超过今年，a股市场有望走出不规则的N型。我们应该有防御性思维，把重点放在反周期的防御性板块上，如生物医药、公用事业和建筑装饰。在市场反弹阶段，可以配置一些高度灵活的技术增长板块。■

经纪观察

海通证券:等待后续消息明朗

继续关注高品质的中小型创作

海通证券表示，对于未来的市场前景，仍建议关注即将召开的中央经济工作会议和改革开放40周年纪念活动。作为年末最重要的事件，从中揭示的政策走向也将在很大程度上决定后续市场的走向和强度。可以看出，政策的底部已经出现，市场在短期内出现反弹，但仍需经历政策和业绩因素的磨合期。黎明明信号，如广谱利率下降，信贷量和改革着陆。

在磨合期持有高股息率的股票和房地产，2-3年的风格轮换开始有利于增长，先进制造业(5g+新能源汽车)和服务消费(医疗保健+保险)得到战略性配置。就具体运营而言，我们将重点关注5g和物联网等特定领域，这些领域在不久的将来会非常强大。同时，建议更加重视基础设施部门，特别是轨道交通和高速铁路部门。最近，基础设施投资开始升温，这被用来部分对冲经济低迷。这个部门可能有专题投资机会。

招商证券:小盘股在相对估值上有优势

明年，市场将呈“N”型波动

招商证券表示，目前利润周期已经进入下行通道，上市公司利润将继续见底。特别是小盘股比估值更具优势，业绩与估值的匹配度更强。自2018年以来，a股整体估值中心不断下移，与历史水平相比已降至较低位置。与海外市场的核心股指相比，a股也具有估值优势。

对2019年a股走势的判断相对乐观。今年上半年，中国经济面临着经济下滑和流动性宽松的“下行宽松”局面。如果社会融资增长率在年中大幅上升，经济有望企稳。政策“风”正在变暖，2019年持续的资金外流将逐渐逆转。因此，从上半年预计将主导中小市值a股的风格来看，如果下半年社会融资增速回升，a股整体将表现更好。预计全年趋势呈“N”型向上波动，年度指数关注创业板指数。2019年全年，大规模资产配置仍将重点放在国防上。建议过度配置利率债券、黄金和日元等避险品种，避免有色金属和股票等避险品种。

中信建投证券:a股具有中长期战略配置价值，集中于四类股票

中国证券认为，股票市场波动较低，具有中长期战略配置价值。2019年，中美结束了经济分化阶段，开始再次走向相对平衡。人民币汇率贬值的压力有所缓解，明年第三季度的变化受到关注。

改革开放和创新是2019年中国经济和资本市场的主线，增长型行业带动的结构性投资机会是资本市场的主线。首先，通信、电子、计算机和高端制造业将成为市场关注的焦点。第二，海外投资者偏好的食品和饮料将继续分配。第三，银行、房地产和其他广泛的金融部门具有高股息的特点，这也将受益于信贷利率的下降趋势。随着经济和市场触底，经纪人将逐渐变得突出。最后，由于大宗商品将进入熊市，建议避开周期性行业。看好2019年低波动的结构性市场，关注2019年第三季度的变化，股票投资策略是:增长消费金融房地产周期。推荐的资产配置策略是:信用债券、国债、股票和本币大宗商品。(思考金融产生了)■