美联储加息25基点 中国央行利率不变再投放1500亿元

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北京时间12月20日凌晨3点，美联储宣布，考虑到当前和预期的劳动力市场状况和通胀，美联储决定将利率上调25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%~2.5%。这是美联储今年第四次加息，也是自加息周期开始以来的三年内第九次加息。

值得注意的是，随着美联储加息，中国并没有跟随货币政策的“加息”，而是提前逆转了操作，增加了市场投资。在美联储加息前夕，中国人民银行宣布设立定向中期贷款机制(tmlf)，其操作利率比mlf高15个基点。

此外，12月20日，在美联储宣布加息的当天，中国人民银行平静地继续进行反向回购操作，并通过利率竞价的方式进行了1500亿元人民币的反向回购操作。7天和14天的运营利率保持不变。这一反应充分表明，货币政策坚持“以我为主”，保持货币政策的有效性，兼顾国际经济协调，争取有利的外部环境。

中国人民银行提前引导预期

这种考虑体现在货币当局加强预期导向，特别关注债券市场、外汇市场和股票市场等不同市场的风险传染，并通过货币政策和宏观审慎政策保持市场稳定。

这种预期的指引尤其体现在这样一个事实上，即在美联储加息前几天，中国货币当局向市场发出了信号。此前，考虑到合理充裕的流动性，反向回购操作暂停一个多月；然而，自本周以来，中国央行重启了这一货币工具，并连续几天通过它向市场注入资金。

特别是12月19日，也就是美联储加息的前一天，中国人民银行发布了一条简短的新闻提醒:今天，央行公开市场反向回购操作的流动性为600亿元，从本周开始累计4000亿元，保持了合理充裕的市场流动性，增加了银行体系的流动性总量，稳定了市场利率。今天，dr007的加权平均利率为2.67%，比昨天下降了2个基点。

这个提示可以说意味着很长一段时间，市场对此做出了激烈的评论。中信证券(600030)(港股06030)固定收益团队发表了题为《马洋短信》的评论，指出央行连续三天推出大量净流动性投资以缓解资金紧张压力，并通过公开市场业务公告和新闻公告向市场传达了保持合理充裕流动性和不变货币政策取向的信号，从而稳定了市场信心。

评论还指出:“明天上午恰逢美联储利率会议，市场普遍预期美联储将继续加息。此时，中国人民银行发布了明确的宽松信号，表明货币政策的宽松取向保持不变，中国的货币政策仍将重点放在国内经济上。”

事实上，当我仔细观察中国货币当局最近的动向时，我可以从中国央行行长易纲最近的讲话中体会到一两点。

在最近的公开演讲中，央行行长易纲指出，中国的货币政策应坚持“以我为主”，保持货币政策的有效性，重视国际经济协调，争取有利的外部环境。

在考虑与货币政策相关的问题时，我们应该在内部均衡和外部均衡之间找到平衡。例如，如果国内经济存在一些下行压力和信贷紧缩，就必须有稍微宽松的货币条件；但是如果太宽松，利率太低，就会影响汇率，所以我们应该考虑外部均衡，在内部均衡和外部均衡之间找到一个平衡点。

市场表现稳定可控

易纲指出，美联储目前正处于加息周期，但中国经济存在一定的下行压力，需要相对宽松的货币环境，这是典型的内外均衡矛盾。此时，我们应该以内部均衡为主，以外部均衡为辅来寻找平衡点，这实际上就是最优平衡点。

由此可见，这次实弹演习的实际操作与易纲之前的讲话是一致的。

看看12月20日的市场表现。在国内市场，最近被市场广泛接受的利率中心dr007报告为2.6389%，前一天为2.6700%，12月20日下降了3.11个基点；从内部均衡的角度来看，合理充裕的流动性将有助于进一步支撑实体经济的发展。

从外汇市场的角度来看，12月20日，离岸和在岸人民币兑美元均出现下跌，即期汇率均超过6.91，但在岸人民币在中午时分回升至6.91以下。

这让人想起易纲最近的讲话。他指出，在考虑实体经济时，我们应该考虑国际因素，争取有利的外部环境。在考虑汇率政策时，我们应该保持汇率的灵活性，这使我们的平衡更加稳定和有弹性，并且在有一定影响时能够保持稳定。

今年的汇率变动主要是由于美元指数走强，而影响人民币汇率的另一个因素是中美贸易摩擦。易纲指出，即使在这种情况下，人民币也是相当稳定的，今年人民币的变化与英镑和欧元的变化没有太大区别。众所周知，英镑和欧元都是重要的可兑换货币。我们在调控时，会注意反周期调控，防范“羊群效应”。在处理跨境资本流动时，必要时将实施宏观审慎政策，以帮助稳定市场预期。总的来说，我们有足够的经验、工具和外汇储备，有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。