央行加量逆回购 四天净投放5500亿元

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12月20日，中国人民银行宣布，为对冲政府债券发行和支付的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，2018年12月20日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了1500亿元人民币的反向回购操作。这也是央行连续第四天实施反向回购操作，自本周以来累计净投资5500亿元。

12月20日，中国人民银行宣布，为对冲政府债券发行和支付的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，2018年12月20日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了1500亿元人民币的反向回购操作。这也是央行连续第四天实施反向回购操作，自本周以来累计净投资5500亿元。

前一天，中国人民银行宣布，根据小微企业和私营企业贷款的增长情况，决定建立定向中期贷款机制(tmlf)，为金融机构提供长期稳定的资金来源。定向中期贷款便利化基金可使用三年，运营利率比目前3.15%的中期贷款便利化利率高15个基点。

同时，根据中小金融机构利用再融资和再贴现支持小微企业和民营企业的情况，中国人民银行决定将再融资和再贴现额度提高1000亿元。

苏宁金融研究所宏观经济研究中心主任黄智龙向《证券日报》表示，央行之所以继续反向回购，包括新成立的tmlf，一方面从短期资本供应和中长期资本供应向市场注入流动性，反映了当前经济疲软的趋势，央行有意安抚市场。此外，连续反向回购存在季节性因素，特别是在年末或季末，金融机构存款准备金和实体经济对资金有很大需求，这都需要央行提供金融支持。

黄智龙表示，此外，从央行近期的迹象来看，包括美联储加息，央行反而定向降息，释放了大量流动性，这一切都表明央行从以往的结构性宽松转向总量小幅宽松的趋势正在逼近。然而，这种宽松政策仍希望将资金投向实体经济、小微企业和民营企业。因此，尽管总量略有松动，结构性政策仍将占主导地位。

中国银行国际金融研究所(601988)(港股03988)外汇研究员王攸欣昨日向《证券日报》表示，央行继续反向回购，主要是为了对冲国内因素造成的短期流动性过剩需求。年末，金融机构流动性评估压力加大，居民现金需求增加，市场利率进一步上升。为了稳定利率趋势，央行积极释放流动性以对冲过剩需求。从国际因素来看，这主要是为了对冲美联储再次加息对国内流动性的干扰。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬在接受《证券日报》采访时表示，央行重启反向回购14天，以满足新一年的资金需求。明年一季度，随着春节的临近，首先，央行将在短期内继续增加公开市场操作，包括多期反向回购组合的流动性；其次，空仍有降低存款准备金率的空间和必要性。

对于RRR降息，文彬陈述了三个理由:第一，连续四个月对冲外汇储备对基础货币的影响；二是通过定向RRR还原平滑传导机制；第三，替代多边基金优化流动性结构，降低金融机构成本，进而降低实体经济的融资成本。