宏观杠杆率趋于稳定 “结构性去杠杆”要有针对性

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今年4月，中央财政经济委员会在第一次会议上首次提到“结构性去杠杆化”。所谓“结构性去杠杆化”，就是通过解决国有企业和地方政府的高杠杆化，释放更多的国有经济资源，进一步激发经济活力和创造力，促进高质量发展；另一方面，这意味着避免去杠杆化过程中的“一刀切”现象，避免意外伤害私营企业和中小企业，影响宏观经济稳定。

对此，中国人民大学副校长刘元春昨日在接受《证券日报》采访时表示，从各项指标来看，当前宏观杠杆率趋于稳定，m2/gdp和总负债/gdp分别稳定在210%和250%，企业资产负债率有所下降，特别是规模以上工业企业下降了近两个百分点。目前，中国已经从去杠杆化转向稳定杠杆化，强调结构性去杠杆化。

中国银行(601988)(港股03988)前首席经济学家、中银国际研究公司董事长曹远征昨日接受《证券日报》采访时表示，“稳定杠杆”不仅要避免所有相关监管机构同时收紧杠杆，还要将它们划分为不同的领域、行业和企业，并根据实际情况灵活选择去杠杆化的范围和方法。最重要的是，中国的宏观杠杆率应该在未来经济增长中逐步降低，而不是专注于去杠杆化。

刘元春认为，尽管许多经济指标保持稳定，但金融风险尚未完全排除。此外，我们应该继续保持稳定，中立和略有宽松的货币政策，流动性不应太紧。实体经济在去杠杆化过程中不能明显收紧，所以要保证企业的正常流动性。

“只要企业的销售收入保持增长，现金流就可以支付利息，而利润的增长会降低企业的杠杆率。稳定杠杆的核心含义是现金流可以支付利息。”曹远征认为去杠杆化是一个全面而系统的项目，而不仅仅是一个金融问题。

刘元春还指出，供给方结构改革后，总体宏观杠杆率正在下降，但这并不意味着每个部门都在同时下降。由于不同部门的负债率不同，结构性去杠杆化应分不同类别有针对性地进行。对于地方政府，我们应该严格控制地方债务，进一步降低杠杆率，但是对于一些资产负债率较好的省份或地区，我们可以适当降低要求。对于居民的杠杆，一些上涨过快的地方应该引起关注。在企业杠杆率方面，要严格降低高杠杆率的国有企业，进一步降低民营企业和中小企业的税费，以增加利润，降低杠杆率。

，曹远征指出:“实体经济的去杠杆化必须通过改善实体经济的发展来实现，而增加企业资本可以降低杠杆比率，同时增加企业资本需要提高盈利能力”