外储跌破三万亿 象征意义大于实际

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7日，国家外汇管理局宣布，1月份中国外汇储备为29982亿美元，低于3万亿美元大关，6年后又回到了“2”时代。"保护人民币汇率还是保护外汇储备？"目前，中国经济正面临下行压力，自美国总统特朗普上任以来，许多不确定因素增多，这一问题变得越来越重要。

中国社会科学院成员余永定早些时候表示，保护外汇储备比保护汇率更重要。然而，许多经济学家不这么认为。央行顾问盛松成表示，现在是稳定人民币汇率预期的最佳时机。在贬值预期仍然可控的情况下，以相对较低的成本稳定汇率可以有效减少恐慌，增强公众信心，避免外汇储备不安全和汇率损失的双重损失局面。

外汇专家韩表示，外汇储备突破市场心理关口3万亿美元，可能对市场心理产生一定影响，人民币贬值压力可能加大，但也取决于央行下一步的态度。

事实上，今年1月底，外汇储备只较去年年底减少123亿美元，远低于去年12月的410亿美元。然而，123亿元的规模，在专家看来，也包含了“水分”来“掩盖”外汇储备的实际下降压力，即外汇结售汇逆差造成的外汇储备实际下降远远超过123亿元。

据韩介绍，1月份结汇和售汇逆差给外汇储备造成的实际下行压力约为300亿至400亿元。2017年1月，非美元货币对美元呈现升值趋势，美元下跌，非美元资产升值，实际外汇储备大幅下降。

然而，即使扣除1月份非美元货币升值对外汇储备的影响，300-400亿元的外汇储备仍因结汇和售汇出现逆差而减少，这也显示出缩小环比下降的趋势。“出口企业是中国结售汇市场的主要结汇来源。12月结汇后，出口企业为1月份的假期做好了准备，结汇大幅下降。在外汇结算下降的同时，也是春节期间出国旅游的旺季。现在是国外消费高峰期，购汇压力很大。因此，增加结售汇逆差是正常的。”韩对说道。“这并不像许多市场猜测的那样，个人外汇购买需求将受到限制，否则在外汇结算和销售方面就不会出现如此大的赤字。”据外汇局相关负责人表示，居民出国旅游和消费活动的增加似乎证实了这一点，因为适逢农历新年。

虽然国家外汇管理局多次重申，不是要加强对个人购汇的控制，而是要完善个人外汇信息的报告和管理制度，这被市场基础解释为外汇政策收紧个人的信号，但外汇储备数据似乎使上述说法站不住脚。

一个国家持有多少外汇储备是一个合理的水平。国内外似乎没有统一的参考标准。毫无疑问，即使突破3，中国的外汇储备仍居世界第一，远远超过其他国家。

传统指标是以3-6个月的进口值或100%的短期外债来衡量的，而国际货币基金组织有一份工作文件提出了全面的指标。招商证券首席宏观分析师谢认为，根据国际货币基金组织(imf)对外汇储备充足率的计算，截至2016年第三季度末，固定汇率制度下的外汇储备规模下限为2.67万亿美元，浮动汇率制度下的外汇储备规模下限为1.42万亿美元。我们目前处于固定汇率和浮动汇率之间，如果人民币汇率的浮动程度进一步提高，对外汇储备的需求将进一步下降。

国家外汇管理局国际收支司副司长王春英认为，就偿还外债而言，外汇储备需要覆盖100%的短期外债。目前，本外币短期外债规模为8900亿美元，明显低于2014年底的1.3万亿美元，表明近期外债偿还压力已大大缓解。因此，总的来说，从目前中国外汇储备规模来看，国际支付和流动性仍然很强，能够很好地保障国家经济和金融安全。

对于外汇储备回归“2”时代，惠始认为其象征意义大于实际意义。但是，突破3万亿外汇储备点会刺激市场的心理预期，下一步人民币贬值的压力会加大。此后，央行的态度尤为关键。

他认为，稀释贬值预期的前提是，市场必须看到人民币对美元双边汇率的大幅双向波动，特别是在美元走弱的情况下，让市场看到人民币对美元的强势。

简而言之，当美元指数上升时，人民币对美元可能会下跌甚至大幅下跌；然而，当美元指数下跌时，人民币对美元必须升值，否则不会打破2014年以来人民币对美元贬值的大趋势。如果投资者在k线图上看不到人民币的双向波动趋势，投资者很难主动调整对人民币贬值的预期。