神州优车陈良芸:投资剥开概念外衣 看清商业模式本质

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众所周知，投资必须追求高回报。但是如何获得高回报呢？是追逐市场的热门概念，并投资于互联网，共享经济和生态的企业一定会得到高回报？如果没有，投资应该遵循哪些基本原则？投资银行家首席财务官兼秘书长陈对投资做了相关分析。

虽然我们不能盲目追求概念，但这似乎是一个简单而明显的答案。但许多投资者愿意以亚马逊为例，反驳企业不盈利也没关系，投资者可以获得良好回报的说法。因为直到前年，即上市18年后，亚马逊才第一次实现盈利，但它仍然支撑着巨大的市场价值。

然而，在我看来，亚马逊显然不是一个典型的投资案例。要投资，我们必须首先放弃像打雷一样的流行概念；投资者应该关注的是投资目标企业的商业模式及其商业逻辑的本质——利润预期。

关于投资最基本的事情是看商业模式

在普通人眼里，投资银行和其他专业人士的投资行为有时显得相当神秘。但是，尽管有虚张声势的数据、模型和专业分析报告，专业投资和普通人的投资在思维逻辑上没有根本区别，也应该遵循一个基本的逻辑。对于这种基本的投资逻辑，我们通常用三个问题来总结:这是一个好的业务吗？这项业务能持续多久？如何阻止其他参赛者？

这三个问题对应着投资的三个关键要素:商业模式、核心竞争力和商业壁垒。这三个要素密切相关；在这三个因素中，商业模式是基础。此外，商业模式有一个宽泛的定义，认为商业模式应该包括核心竞争力和商业壁垒。

投资银行界有一句话:尽可能多地投资于能用一句话解释商业模式的企业。这句话的内在含义是，企业提供什么样的产品或服务，通过什么渠道和手段，向谁收取费用来赚取商业利润，都应该是明确的。通俗地说，你的生意可以赚钱。

投资和商业离不开商业逻辑和商业本质。但是，在投资圈里，确实有一种盲目追求投资理念的倾向，所以外面的世界有一句谚语“猪只要站在风上就能飞”。

但事实并非如此。斯坦福大学的统计数据显示，前1%的风投夺走了50%的市场回报，前5%的风投夺走了70%的市场回报，前10%的风投夺走了90%的市场回报，前25%的风投夺走了104%的市场回报；换句话说，四分之三的风险投资机构不仅一无所获，甚至亏损。这就是美国风险投资业的现状。中国目前没有类似的统计数据，但行业内的情况应该是相似的。

揭示“互联网”、“共享经济”和“生态”的概念

因为UCAR本身就是网络旅游的“窗口”，我对这个行业有更深的了解。

首先，在我看来，网上旅游的本质是o2o，是基于实体经济的互联网升级。对于像百度和微信这样的纯互联网公司来说，互联网规则是“流量的边际成本趋于零”。但是对于互联网旅游行业来说，这个互联网标准是不适用的。不管你的在线分享经济有多美好，有一个糟糕的线下体验是没有用的。在网络旅游业，如果你想获得更多的流量和更大的规模，你必须付出更多的成本。这个问题对于追求流量和规模的商业模式来说显然是致命的，但是没有明确的利润预期。

这也是为什么中国的特种车从一开始就被定位于为出租车提供差异化服务和高质量运营。O2o企业首先要考虑清楚商业模式，也就是看他们能否盈利。此前公开披露的UCAR运营数据清楚地显示了特种车业务的盈利前景。

其次，它是关于共享经济的概念。共享无疑是一件好事，可以节约成本，提高资源利用效率。但是，如果要把共享作为一种商业模式，就存在明显的问题，因为共享本身的出发点在于资源的有效利用，这与企业追求利润的目标是矛盾甚至是相反的。因此，我们可以看到，企业在所谓的共享经济中已经被异化，共享最终成为一个口号。

中国也有分享的概念，但是我们提倡的分享是一种广义的分享。在中国的b2c商业模式中，“共享资源库”可以用来提高资源使用效率，实现广义上的共享。然而，我们没有认识到，在中国旅游市场，共享私家车资源可以被视为一种有利可图的商业模式。

此外，生态学的概念在最近两年也很流行。“面向应用的公司价值数十亿，面向平台的公司价值数十亿，面向生态的公司价值数十亿”这句话揭示了一个秘密——只有与生态联系起来，你的估值才能更高。然而，许多企业本身并不具备形成生态的基本要素，而是依靠它来无限扩展生态概念，最终的结果是不言而喻的。

神舟UCAR还谈到了生态，我们未来的目标是重塑人与车的生态圈。然而，中国的生态首先是围绕汽车和旅游业的闭环进行的。我们在汽车和旅游行业积累了多年，具有很强的资源整合能力和管理能力；从本质上讲，我们的生态是为了实现更大的产业协同。这也是形成真正意义上的生态的基础。

合理的商业模式引领企业未来发展

UCAR在中国的发展轨迹也证实了合理商业模式的重要性。

首先，谈谈外界最关注的特种车业务。众所周知，去年7月，就在网上汽车新政正式推出的前几天，UCAR正式在新三板上市，成为世界上第一款特殊汽车。在国内网络汽车竞争激烈的背景下，神州UCAR为什么能在资本市场上领先？秘密在于合理的商业模式。

如你所见，根据UCAR的财务报告数据，截至2016年上半年，虽然中国的专用车仍处于亏损状态，但在清晰的商业盈利模式下，专用车的盈利会有一个清晰可控的时间表，盈利只是时间问题。规模效应是中国基于b2c模式的盈利能力的最基本逻辑，这可以从中国汽车租赁在香港上市后的财务表现中清楚地看到。就特种车业务而言，我们有一条非常清晰的单一平均成本和单一平均收入曲线。业务的核心是定价比出租车高20%，而成本方面接近出租车。相比之下，c2c模式在中国加入私家车的最大问题是商业模式没有建立，不能解决利润问题。

在企业快速发展的过程中，进度的确定性非常重要。从时间表的可预测性来看，与六七百家ipo企业排队的“堰塞湖”相比，新三板上市的确定性明显更强。当神舟六号登陆资本市场时，从申请材料到上市的三个月时间就尘埃落定，这为空未来的发展带来了更大的资本和想象空间。

UCAR的商业模式也符合国内资本市场的要求。目前，中国所有的业务都与汽车相关，我们将沿着汽车产业链在垂直领域全力以赴。每个业务板块的盈利模式都很清晰，接下来可能会有不错的利润。公司完全盈利后，我们可以用市盈率进行估值，所以选择国内资本市场非常合适。

从另一个角度看，全球资本市场低迷，国内优秀企业的估值仍明显高于海外市场。因此，国内资本市场是一个不错的选择。一些纯粹的概念型企业喜欢去美国资本市场，因为它们无法长期盈利，只能通过gmv吸引投资者并支持其估值。

此外，神舟还希望投资者能够在成为自己的消费者的同时，让消费者也有机会成为投资者。选择登陆国内资本市场后，无论是现在留在新三板，还是将来去主板、中小板或创业板，神州UCAR都将在大家身边，这将是一个良性的互动。

结论:

无论是投资还是经营，我们都应该冷静思考经营模式和利润预期的合理性。然而，忽视风险，简单地追求一些空的一般概念，期望“通过包裹”的“愚蠢”行为是缺乏社会责任和职业道德的金融“欺诈”。