日银行长面临挑战；两位主张放缓购债的委员均将离任

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汇通。3月7日-汇通。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)制定大规模刺激措施的退出战略的时间越来越少，两名主要议事成员将在几个月后离任。两位成员希望央行能够减缓不可持续的债务购买速度。

黑田东彦面临挑战

自从黑田东彦在2013年开始激进的货币政策实验以来，两位日本政策委员——余承者佐藤和否认木内——一直在反对他，不断警告大规模资产购买计划的弊端，并反对许多加大刺激力度的建议。

鉴于日本通胀疲弱和经济复苏脆弱，黑田东彦没有在近期收紧货币政策的计划。

一位熟悉日本央行想法的消息人士透露，黑田东彦希望为逐步放缓购债步伐铺平道路，以确保央行的刺激计划能够持续。因此，就像黑田东彦可能会向佐藤纯一的段丽阳和木内邓英寻求帮助一样，这两位官员将在7月份离开委员会，因为他们的五年任期即将到期，这使得黑田东彦提出一项计划以减缓债务购买步伐的机会之窗变小了。

日本第一生命经济研究所的经济分析师辛家义贵表示，佐藤纯一关于日本银行刺激措施缺陷的大部分预测确实实现了，他们的观点影响了日本银行的政策框架。不管是谁取代了他们，他都不会要求撤销刺激措施，尤其是在通胀没有大幅上升的情况下，而且他也不认为日本央行会立即终止宽松政策。

由9名成员组成的日本银行持有不同观点，这让黑田东彦面临挑战。黑田东彦的五年任期将于明年4月到期，差不多一年后，但他仍无法将日本通胀率提高至2%的目标。

对美国总统特朗普支持经济增长的政策持乐观态度，导致全球债券收益率上升，这可能会使问题进一步复杂化。日本，包括首相安倍晋三，强烈支持大规模印钞。他们担心，如果债务购买速度放缓，可能会推高日本的借贷成本。

一位熟悉央行想法的消息人士指出，许多日本央行官员可能认为他们可以更平稳地放缓债券购买，但事实可能并非如此。另一消息来源称，事实证明，这一困难超出了许多央行官员的预期。日本银行发言人拒绝置评。

关键的考验来了

去年9月，日本央行决定改变其政策框架，目标是利率而非印钞。据消息人士透露，这是承认资产购买计划的规模难以维持的第一步。根据目前的框架，日本央行目前正通过大规模债券购买，将短期利率引导至负0.1%，将10年期日债券收益率引导至0%左右。

熟悉日本央行想法的第三位消息人士表示，如果日本央行没有意识到当前的债务购买率无法维持，它将不会修改其政策框架。日本银行最终将不得不减少债券购买。

第一个关键考验是撤销央行宽松的承诺:维持目前每年约80万亿日元(7000亿美元)的债务购买率。

分析人士表示，这一准则是为了安抚央行成员的情绪而制定的，他们主张大量印钞，这剥夺了日本央行降低债券购买规模的自由，即使日本央行购买的债券数量减少，也能达到收益率目标。

取消这一指导方针可能会遭到包括黑田东彦两名副手之一在内的另外两名央行成员的强烈反对，但这将符合央行议事成员俞敏洪和穆内邓英的意愿。

少数党成员将离职

作为由激进宽松政策支持者主导的央行委员会中的少数派，日本央行行长雨荷·穆尼·邓英一再警告称，日本央行的大规模债券购买行为正在扭曲市场，将是不可持续的。

在2月份的一次讲话中，穆内邓英表示，如果目前的购买速度保持不变，日本银行的债券购买计划将不可避免地遇到困难。日本央行应该更早开始非常规货币政策的正常化。余秋雨还认为，货币政策不应该被80万亿日元的数字所束缚，日本央行应该减少购买短期债券。

当他们即将离职时，分析人士说安倍可能会用更赞同他观点的人来填补空的空缺。安倍首相希望利用货币工具为日本的巨额公共债务筹集资金。

如果是这样的话，支持积极放松的力量将失去制衡，任何刺激削减计划的命运都将取决于三个“摇摆”成员。

如果全球债券收益率继续上升，推高日本长期利率，一个由支持强有力刺激政策的委员会领导的委员会可能也会让黑田东彦难以发挥他的努力。根据上述消息来源，这可能迫使黑田东彦加快购买债券，除非他能够提高日本银行在“建立共识”中的收益率目标。

一位匿名的日本银行前成员透露，如果委员会中满是志趣相投的成员，黑田东彦不一定会受益。一个权力平衡紧密的委员会将使日本银行在指导政策方面更加灵活，但他认为情况不会如此。